87 岁顶级投资巨头发警告，美股或跌 70%，普通人该咋办？

87 岁管理过 1650 亿美元的投资大佬杰里米・格兰瑟姆，近期连续两天登上财经节目，抛出三个重磅判断：美股是美国历史上最贵的市场，AI 是有史以来最大的投资泡沫，涨势最猛的个股可能暴跌 70%。

这位曾精准预测三次全球最大股灾的老人，这番话绝非危言耸听。

三次精准踩中泡沫的传奇投资人

格兰瑟姆现年 87 岁，管理过的资产规模达 1650 亿美元，他曾精准预测 1989 年日本经济泡沫、2000 年互联网泡沫和 2007 年美国房地产泡沫，三次判断全部命中。近期他接连亮相播客和 CNBC 访谈，核心观点没有变化。

他直言，当前美股是美国历史上最贵的市场，没有之一。

支撑这个判断的有两个核心指标：一是巴菲特指标，当前达到 235%，远超 2000 年互联网泡沫巅峰时的 153%；二是席勒市盈率，当前为 40 倍，是长期平均值的两倍多，仅在 2000 年互联网泡沫巅峰时出现过。

他还明确表示，AI 是有史以来最大的投资泡沫，涨势最凶的个股，从高点到低点可能会跌掉 70%。他补充道，2000 年纳斯达克从顶到底跌了 78%，70% 的跌幅完全有可能，泡沫破裂的时间窗口在两周到两年之间。

均值回归，逃不开的金融铁律

格兰瑟姆的所有判断，都基于一个核心逻辑：均值回归。简单来说，金融资产的价格会偏离长期趋势，但最终一定会回归正常水平。

就像把球按到水底，按得越深，弹起的力道越强。GMO 资产配置公司的研究框架显示，当股价偏离长期趋势超过两个标准差，就属于泡沫范畴。

过去 100 多年里，这种情况出现过 34 次，每一次最终都回归了正常，命中率 100%。历史上的技术革新泡沫，总能印证这个规律。

1840 年代英国铁路热，铁路确实改变了世界，但大量铁路公司破产，投资者血本无归。1929 年美国大崩盘，道琼斯从顶到底跌了 89%，随后是数年的大萧条。

2000 年互联网泡沫，纳斯达克跌了 78%，亚马逊涨了六七倍后暴跌 92%，但最终花了十几年重回巅峰。1989 年日本股市泡沫，日经指数涨到近 39000 点，市盈率 65 倍，35 年后才重回当年高点。

“每一次伟大的技术革新，都制造过巨大的经济泡沫”，每一次投资者都觉得 “这次不一样”，但最终均值回归都会如期而至。“好公司在错误的价格买入，仍是一笔灾难性的投资”，格兰瑟姆的这句话，道破了投资的核心真相。

这一轮 AI 泡沫，被格兰瑟姆称为 “泡沫中的泡沫”。从 2020 年开始，美股已经进入超级泡沫区域，ChatGPT 推出后，又在高估的市场上叠加了新的投机热度。

仅亚马逊、谷歌、Meta、微软四家公司，2025 年的资本开支就接近 3000 亿美元，2026 年计划开支更是高达 7000 亿美元，但整个 AI 行业去年的总收入不到 500 亿美元，投入和产出严重不匹配。

格兰瑟姆还指出，当技术扩散后，AI 会成为普通的经营成本，不再是竞争优势，就像今天的网站一样，有不代表领先，没有才会落后。

苹果、谷歌、微软等七家巨头全部挤入 AI 赛道，互相抢食砸钱，最终可能只有一个赢家，同时持有七家公司的股票，相当于赌其中一家成为赢家，却拿着六个可能的输家。普通人该如何避开这场风险？

格兰瑟姆给出了具体的配置建议：60% 配置非美股市场，包括新兴市场、欧洲、日本；5%-10% 配置贵金属，也就是黄金和白银；剩余部分配置债券、现金和少量房产。他明确表示，标普 500 当前不值得配置。

他的逻辑很简单：“美股相对其他市场的溢价已经到了历史极端”，当资产溢价过高，历史规律是领先者最终会落后，落后者最终会追上来。2025 年新兴市场指数上涨约 34%，标普 500 上涨约 18%，新兴市场回报是美股的两倍，轮动的苗头已经出现。

不管你是否完全认同格兰瑟姆的判断，有三件事值得现在就做：先打开投资账户，查看美股持仓占总资产的比例，如果超过 70%，需要考虑分散配置。

再花时间了解北美之外的市场配置方式，比如国际股票指数基金、新兴市场基金，这些都是普通人可以轻松参与的品种。最后留存部分现金在手，在市场恐慌时，有现金才能趁低买入，没有现金只能看着别人捡便宜。

格兰瑟姆曾在 1999 年互联网泡沫破裂前两年就警告风险，但当时客户认为他是疯子，GMO 流失了一半的客户。

他也曾在 2022 年初预测美股暴跌 50%，但随后 AI 行情推动标普 500 连续两年上涨超 25%，错过了这波行情的机会成本同样巨大。这并不意味着他的判断毫无价值，均值回归的历史数据扎实可靠，只是市场的变量永远比想象中更多。

真正的投资不是赌一个方向，而是搭建一套能应对任何环境的系统，在晴天时做好准备，应对可能到来的风雨。