半年营收130亿元：科乐美靠游戏王创新高

科乐美集团（9766.T）上半财年（2026年4月1日至9月30日）营收3079.75亿日元，约合人民币130.2亿元，同比增长37.0%；归母中期净利润792.38亿日元，约合人民币33.5亿元，同比增长70.5%。两项都刷新了公司上半财年的历史纪录，营收、业务利润、营业利润、税前利润、净利润五个口径全部创下新高。

这其中，科乐美里的游戏王年化营收是千亿日元级。而孩之宝10月20日发布的三季报营收15.95亿美元，约合人民币106.5亿元，同比增长8.1%。其中万智牌营收6.161亿美元、约合人民币41.24亿元，同比增长34.1%

今年，在国际上仍是卡牌大年。

IP分账：四个自有IP撑起千亿日元增量

河豚君发现，科乐美这半年最大的变化，是自有IP在不同业态上的分层变现已经跑通，不再靠单一产品线。

游戏王是最厚的一层。卡牌端发售了以历代动画主角使用卡为主题的特别规格收藏商品；手游《游戏王：大师决斗》累计下载突破1亿次并配套做纪念活动；世界大赛游戏王世界锦标赛2026的全部4个部门决赛落地东京。一个IP同时跑通实体卡牌、手游与电竞三条变现路径，这在日本厂商里并不多见。

体育类游戏是最宽的一层。《eFootball》在8月做了大型更新并叠加新赛季开幕活动，《职业棒球之魂2026》在200个以上国家和地区发售，《eBaseball：MLB PRO SPIRIT》同步运营。更关键的是《eFootball》入选第20届亚运会电竞项目，这是亚运会32年来首次在日本举办。

家用机内容周期在重启。《合金装备：大师合集Vol.2》收录三款作品，其中《合金装备4：爱国者之枪》是该作发售以来的首次移植；《寂静岭：Townfall》以苏格兰虚构孤岛为舞台、全篇第一人称视角，是系列的心理恐怖新作。两款新作在同一报告期内发售，直接把数字娱乐的利润率拉了上去。

老IP复活则走得更谨慎。《幻想水浒传STAR LEAP》是该系列14年来首款完全新作，但只面向日本国内开启配信。

按变现量级分层看：单款新作是十亿日元级，负责拉话题；游戏王和《eFootball》是百亿日元级，负责收现金流的「空间税」；博彩端的SYNKROS系统连接着15万台以上老虎机，属于守门口的平台级资产。谁在啃老本、谁在闯新，这张分层表比营收总额更能说明问题。

总盘子：利润增速是营收增速的两倍，全年预期同步上调

娱乐资本论对照科乐美财报原文发现，这半年利润的放大效应极其明显：营收增长37.0%，业务利润1120.88亿日元（人民币47.4亿元）增长72.2%，营业利润1112.64亿日元（人民币47.1亿元）增长73.1%，税前利润1128.96亿日元（人民币47.7亿元）增长73.1%。数字娱乐分部的营业利润率从上年同期的36%提升到44%。

每股指标同步走高：基本每股中期收益584.54日元，约合人民币24.7元，上年同期为342.92日元，约合人民币14.5元。

公司在同日上调了全财年预期。营收从5050亿日元上调到5830亿日元，约合人民币213.6亿元提高到246.5亿元；业务利润从约合人民币63.4亿元提高到84.6亿元；营业利润从约合人民币60.5亿元提高到81.6亿元；归母年度净利润从约合人民币42.7亿元提高到57.1亿元。

上调几乎全部压在数字娱乐一个分部上：它的全年营收预测约合人民币157.3亿元提高到190.3亿元，业务利润从约合人民币58.4亿元提高到79.5亿元。其余四个分部的全年预测一个没动。

值得记一笔的是，这轮增长的地理来源高度集中。日本从约合人民币67.2亿元升至106.4亿元；美国从约合人民币16.9亿元降至14.7亿元；欧洲从约合人民币7.1亿元降至4.4亿元；亚洲大洋洲从约合人民币3.8亿元升至4.8亿元。增量几乎全部来自日本国内，海外三个地区里有两个在缩。

业务线拆解：数字娱乐吃下八成营收，游艺机是唯一负增长

按分部拆，五个板块里四个在涨：

数字娱乐营收2435.21亿日元，约合人民币103.0亿元，同比增长44.3%，业务利润1074.83亿日元，约合人民币45.5亿元，同比增长75.1%。这一块吃下集团营收的近八成。

街机游戏营收103.56亿日元，约合人民币4.4亿元，同比增长17.4%，业务利润26.69亿日元，约合人民币1.1亿元，同比增长50.1%。7月开始运营《鬼灭之刃日轮Battle Slash》，这是该动画的首款街机游戏，9月追加无限列车篇角色的第二弹卡片；音乐游戏《beatmania IIDX 34 ZINRAI》上线；奖牌游戏《强力职业棒球开幕奖牌系列极致二刀流！》中大谷翔平以打者投手二刀流登场；北美则投放了履带式抓物机TREASURE ROAD mini。

博彩及系统营收251.12亿日元，约合人民币10.6亿元，同比增长41.3%，业务利润24.14亿日元，约合人民币1.0亿元，同比增长154.4%，是增速最快的一块。机台端用曲面49英寸屏的Solstice 49C、Solstice 27和75英寸的Solstice SuperNova补齐产品线；内容端北美靠炸弹人题材维持高稼动率，澳洲靠Dragon Rush与Bull Rush Stampede；系统端SYNKROS除赌场之外还进入了嘉年华公司的邮轮，德州与华盛顿州扩大二类机器铺设。

体育营收257.20亿日元，约合人民币10.9亿元，同比增长3.3%，业务利润19.31亿日元，约合人民币0.8亿元，同比增长8.9%。普拉提工作室Pilates Mirror新增31家达到116家，30分钟私教馆Personal 30在东京世田谷区新开2家，受托运营新增茨城结城、东京八王子、静冈、兵库、广岛东广岛、福冈共6处公共设施，旗下选拔队KONAMI J.B.STAR在亚利桑那州举行的世界嘻哈舞蹈锦标赛夺冠。

其他（含游艺机）营收45.59亿日元，约合人民币1.9亿元，同比下降19.2%，业务利润8.03亿日元，约合人民币0.3亿元，同比下降44.8%。这是全集团唯一下滑的业务。

趋势预判：三个信号

信号一，家用机内容周期还在继续。恶魔城系列40周年新作《恶魔城：贝尔蒙特的诅咒》、2008年作品的《游戏王TAG FORCE GX》重制版将陆续发售，数字娱乐全年营收预测已被上调780亿日元。新作排期是这轮增长的底盘。

信号二，电竞与免费游玩正在平台化。《eFootball》入选亚运会电竞项目；官方赛事eFootball Championship 2027开赛，上一届有4521万人参加，本届扩大了决赛名额。免费游玩产品从「卖游戏」转向「办赛事」，是拉长用户生命周期的常规打法。

信号三，游艺机继续萎缩，博彩接棒。其他分部营收下降19.2%、业务利润下降44.8%，而博彩及系统分部的全年预测维持在460亿日元营收、65亿日元业务利润。老业务退场、新业务补位的结构已经定型，接下来看博彩端能不能顶住游艺机继续下滑留下的缺口。

数据来源：科乐美集团2027年3月期第二季度财报摘要及财报说明会资料（2026年10月29日发布）；孩之宝、Spin Master、泡泡玛特数字引自各公司同期公告。日元与美元兑人民币按2026年10月29日汇率折算，地区营收按公司所在地划分，不等同于销售目的地。