“植脂末之王”佳禾食品，10亿豪赌植物奶

主业遇冷、利润腰斩的“植脂末大王”佳禾食品，转身掏出了10亿元。这回不玩粉末，改灌液体——植物奶智能制造项目正式落地海门。扣非净利润跌去八成多的背后，是一盘从B端走进C端的大棋，但前路并非坦途。

01 拿什么拯救你，下滑的业绩？

　　先说一个反差极大的数字：佳禾食品2025年扣非净利润预计只有856万到1285万元，同比暴跌81%以上。这已经不是第一年下滑了——2024年归母净利润已经跌去67%，而2023年公司还创下28.41亿元的营收新高，净利润同比增长123%。

　　短短两年，为什么从巅峰坠落？

　　答案藏在茶饮店的菜单里。新茶饮品牌掀起了一场“去植脂末化”的浪潮，蜜雪冰城、古茗这些老主顾纷纷打出“0植脂末”“0反式脂肪酸”的招牌。佳禾食品的粉末油脂业务首当其冲，2024年收入同比锐减近四成。与此同时，原材料价格一路走高，C端营销费用连年飙升，光2024年销售费用就暴涨到1.56亿元，增速超过75%。

　　老路走不通了，烧钱换市场又还没见到回头钱。

02 10亿，赌的是一个未来

　　就在业绩预告发布后不到三个月，佳禾食品甩出了一张10亿元的牌。

　　公司与海门经济技术开发区管委会签下框架协议，投资建设“超级植物奶智能制造项目”。8条全自动高速灌装线，要生产牛乳茶、燕麦奶、核桃乳。项目占地59亩，其中14亩公司已经提前拿在手里，剩下45亩等着土地竞拍。

　　有业内人士直言，这标志着公司从B端粉末原料供应商，向C端即饮液体饮料市场全面进军。换句话说，佳禾食品不想只躲在幕后当原料商了，要跳到台前直接喊“来喝我”。

　　事实上，公司早就开始铺垫。2025年完成7.25亿元定增，砸向咖啡扩产项目。植物基领域，“非常麦”燕麦奶主攻“0添加蔗糖、0乳糖、0胆固醇”，锚定早餐和运动两大场景。咖啡业务也冲得很快，前三季度营收同比增长62.66%。三大C端品牌——“非常麦”主攻植物基、“金猫咖啡”主攻便捷即饮、“卡丽玛”主攻健康茶饮，构成了佳禾食品所谓的“C端黄金矩阵”。

03 燕麦奶的风口，能接住吗？

　　押注植物奶，不是拍脑袋的决定。市场给足了想象空间。

　　欧睿国际的数据显示，2026年中国燕麦奶市场有望保持25%以上的年复合增长率，市场规模突破50亿元，在咖啡、新茶饮、家庭饮用三大场景全面渗透，成为植物蛋白饮料里增速最快的细分赛道。前瞻产业研究院也预测，高纤燕麦奶凭借口感优势和植物基属性，将成为纤维饮品中的首选品类。

　　为了在这个市场站住脚，佳禾食品在技术上下了功夫。公司联合国家粮食和物资储备局科学研究院，研发出全国首款全谷物燕麦奶，攻克了“口感风味不良”“稳定性差”等核心难题。经权威鉴定，技术水平达到国际领先。这款产品将总膳食纤维含量较常规产品提升了一倍，室温保质期超过4个月。

　　但是，技术领先不等于市场领先。OATLY、伊利植选、蒙牛植朴磨坊早已布局，康师傅、可口可乐等快消巨头也在虎视眈眈。佳禾食品从B端供应链切入C端品牌，消费者认知几乎从零开始，品牌教育需要真金白银的投入。

04 转型，从来都不是一条平坦的路

　　回过头看这场10亿元的豪赌，佳禾食品身上有很多中国制造业企业转型的缩影。

　　老业务被时代浪潮拍在沙滩上，新业务烧钱铺路但回报周期漫长。2025年，公司一边承受原材料涨价的成本压力，一边扛着高额营销费用往前冲，利润被两头挤压。10亿元的投资，意味着财务压力不会减轻，反而会更大。

　　但反过来想，不转型呢？植脂末市场的萎缩是趋势性的，不是周期性的。与其在旧战场上钝刀子割肉，不如在新战场上真刀真枪拼一把。

　　佳禾食品手里有三张牌可以打：多年积累的供应链能力、与国家粮科院的研发合作、以及“非常麦”“金猫咖啡”这些正在成长的品牌。问题是，能不能把这些牌打好、打快。

　　一个值得玩味的细节是：59亩项目用地中，有14亩其实早就归公司所有。这意味着，佳禾食品很可能很久以前就在等这一刻了。转型不是一时冲动，而是一场蓄谋已久的突围战。

　　10亿元的赌注已经押下。接下来，就看市场买不买账。