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编辑：XL

9月10日晚间，富力地产在港交所发布公告，公司及法定代表人、董事长李思廉新增被限制高消费记录。

限消令由广州市天河区人民法院作出，案号为（2026）粤0106执17253号，同一案件中，富力地产作为被执行人须一次性支付约4.29亿元。

履行情况为“全部未履行”，因此被列入失信被执行人名单，这笔4.29亿元的金融借款合同纠纷，原告是九江银行广州分行，被告方包括富力地产及其子公司在内的四家公司。

千亿债务压顶，一纸限高令撕开遮羞布

这不是李思廉第一次被限高，9月8日，公司刚披露收到横琴粤澳深度合作区人民法院的执行文件，公司及李思廉被采取限制搭乘飞机、乘坐G字头高铁、入住星级酒店等措施。

今年7月，佛山市南海区法院也曾对公司采取限制消费措施，今年3月，李思廉还被限制出境。据天眼查信息，富力地产已有210条限制消费令、75条失信被执行人记录。

我认为限高令本身只是表象，真正值得关注的是债务规模，截至2026年6月末，富力地产借款总额1065.89亿元，其中约912.95亿元将在一年内到期，而公司手中现金仅约26亿元。

一年内要还912亿，兜里只有26亿，这个缺口超过886亿。同期，无法按约定还款日期偿还的借款约438.31亿元，另有本金总额771.54亿元的借款已违约或交叉违约。

更刺眼的数据在于亏损，2023年至2026年上半年，富力地产归母净利润分别为-201.64亿元、-177.10亿元、-164.25亿元、-52.68亿元，三年半累计亏损595.67亿元。

归属公司所有者权益为-96.09亿元，已陷入深度资不抵债，二级市场上，9月14日富力地产股价盘中报0.128港元，跌逾3%，总市值约4.8亿港元。

一家总市值不到5亿港元的公司，背负着超过1000亿元的债务，这个比例本身就说明了问题的严重性。

199亿豪赌酒店，埋下今天的雷

富力怎么走到这一步的？我认为祸根要追溯到2017年那笔震动行业的交易，那年7月19日，万达商业、融创集团、富力地产在北京签订战略合作协议。

万达将77家酒店以199.06亿元的价格转让给富力，将13个文旅项目91%股权以438.44亿元转让给融创，两项交易总金额637.5亿元。

彼时市场普遍认为李思廉捡了大便宜，因为富力拿到的酒店资产价格，仅为此前融创拟接手价格的六折。

问题就出在这里，酒店是典型的重资产，前期投入大，运营维护成本高，回本周期长达十几年。

拿短期借款去投长周期资产，楼市上行的时候还能靠销售回款周转，市场一旦转冷，这套玩法就彻底失灵。

事实证明，酒店业务不仅没有带来预期回报，反而持续消耗公司现金流，2017年那笔199亿的收购，现在看来不是抄底，而是给自己挖了一个填不满的坑。

类似的故事在房地产行业反复上演。恒大当年也是靠高杠杆快速扩张，最后捅出两万多亿的窟窿。

许家印上月被判处无期徒刑，恒大集团及恒大地產分别被罚款88.2亿和70亿元，合计158.2亿元。

富力目前主要是债务违约和经营崩盘，走的是债务重组路线，和许家印涉及刑事犯罪的性质不一样，不能一概而论。

但两者背后有一个共同逻辑：用借来的钱赌未来，赌赢了是本事，赌输了就是灾难，在我看来，房企高杠杆模式的本质是把风险转嫁给别人。

土地款靠信托和银行贷款，建安费靠施工方垫资，房子卖出去之前就已经把购房者的钱花掉了。

一旦资金链断裂，房企老板的个人生活未必受多大影响，真正被套牢的是那些交了首付等交房的业主、拿不到工资的工人、收不到货款的小供应商。

重组的牌桌上，谁在为这场豪赌买单

富力目前正在推进境内外债务重组，境外美元优先票据重组已取得多数持有人支持，预计2027年初实施，境内6只债券也在推进“菜单式”重组方案。

8月31日已对“H19富力2”同意账户完成提前偿付并申请9月4日复牌。

公司上半年停止新土地收购，聚焦库存去化，协议销售额微增至73.5亿元，物业发展营业额同比增长30%至54.24亿元。

这些动作看起来在推进，但我认为重组方案本质上只是把还款时间往后拖。

现金购回、以物抵债、信托份额抵债、股票经济收益权兑付，这些工具的核心目的都是让债权人接受打折或延期。

债权人愿意谈，是因为不接受就更拿不到钱，这不叫解决问题，叫把问题往后推，真正承受代价的是普通人。

富力在全国多个城市的在建项目面临查封和停工风险，购房者交了全款却拿不到房子，2026年3月，富力旗下6家子公司进入破产程序，部分项目于2023年前后停工烂尾。

重庆富力大学城项目的业主反映，全款买房后项目停工已五年，这些业主面临的情况是，钱交了，房子没了，贷款还得继续还。

同期，出险房企的整体数据同样不容乐观，截至2026年5月末，境内61家房企发生债券违约或展期，涉及金额约6470亿元，境外69家房企违约或展期，金额达577亿美元。

超六成出险房企已启动或完成债务重组，但中小房企进度滞后，展期后再度违约现象频发，这说明富力不是孤例，而是整个行业信用风险从集中爆发期进入存量消化阶段的缩影。

李思廉被限高这件事，放在整个行业背景下看，象征意义大于实际影响，限高令限制的是个人消费行为，对一家已经资不抵债的企业来说，能起到的实际约束有限。

我觉得真正需要追问的是，当初那种靠高杠杆、高周转冲规模的模式，决策链条是怎么形成的，风险预警机制在哪里，以及最终为此买单的人有没有得到合理的保障。

房地产野蛮生长的时代已经结束，潮水退去，才知道谁在裸泳，富力的故事不是第一个，恐怕也不会是最后一个。朋友们，你们怎么看？

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