科技股大跌！基金 “风格漂移” 再遭严查，牛市终结警报拉响？

最近的市场，让不少 A 股投资者心里不是滋味。

上期节目里我说过一句话：好消息是，美日韩的科技牛行情并未终结，只有咱们这边跌了；坏消息是，美日韩的科技牛行情并未终结，只有咱们这边跌了。

很遗憾，今天还得重复一下。

今天，除 A 股外的亚太股市继续大涨。前段时间吵着要给股市降温的韩国股市，大涨了 3.68%，已经连续四个交易日续创历史新高。跟踪美股的纳斯达克 ETF 纷纷飙涨 4% 左右，要知道，前一交易日纳斯达克指数实际只涨了 0.2%。

看样子，严厉打击境外美股券商这事，反而刺激了很多资金扎堆去买美股了。

目前，纳斯达克 ETF 的溢价率已经普遍达到了 10% 以上。我不确定现在买还有没有限额。未来只要有机会，我还是那句话：分散配置全球优质资产。不过，机会来的时候，肯定又是一片唱衰的声音，看你这次是不是会上当了。

今天 A 股科技股大跌，主要有两个原因。

一个是指数调整样本，另一个是监管严查基金 “风格漂移”。尤其是第二点，牵动了市场的敏感神经。

上一次监管严查基金风格漂移，还是在 2021 年。当时的情况和现在完全不同。新能源股被基金抱团买入，其他板块无人问津，甚至很多挂着 “科技”、“消费电子” 等名头的基金，也纷纷抱团去买新能源股票。

然后，监管进场开始干预。再然后，就是新能源牛市的终结，锂电池指数腰斩，部分前期热门股票跌去七八成的比比皆是。

现在又要整治风格漂移了，就问你怕不怕？

那么，接下来该怎么办？先说结论。

老粉丝都知道，这几个月我一直和市场的主流情绪对着干。美伊冲突最激烈的那段时间，我一直告诉大家，己方看起来打得很凶，其实都留有余地，最坏的情况应该不会发生，可以趁机买入被重锤的资产，比如科技股、航空股，而且一定不要追高交易 “能源危机”、“物资短缺” 逻辑的资产。

后来，冲突停战，科技股涨上来了，我又建议大家留好子弹，机会可能还不是最好，但应该接近了。

从之前整顿基金风格漂移的历史来看，很多人误以为 “管理层出手则牛市终结” 是一个简单的因果关系，其实情况要复杂得多。

从时间线上看，2021 年年初，监管层就已经开始对基金抱团、风格漂移的问题进行窗口指导，但当时主要针对的是白酒和各种 “茅”。一直到当年的 8 到 10 月份，监管部门才实质性地介入风格漂移问题，这中间有不短的时间差。

虽然整治风格漂移让新能源股票短时间内出现了资金流出大于流入的情况，但后来之所以跌得那么惨，是其他两大问题的爆发。

第一，2020-2021 两年是全球的流动性牛市。

疫情爆发，人们没有工作、没有收入，美国采取了简单粗暴的应对方法：直接印钱发给老百姓。除中国外的全球央行迅速跟进大放水，造就了全球股市的两年 “水牛”。

但是到了 2022 年，美联储发现通胀搂不住了，随即转向加息、缩表，全球央行也迅速跟进，正式宣告了这一轮全球牛市的终结。至于这种情况 A 股跟不跟，不用我多说。

第二，如果仅仅是整治风格漂移，甚至叠加美联储加息，只要行业景气度还在，新能源股票后面大概率也是能涨回来的。

但问题是，当时光伏、锂电各个环节的产能过剩问题都开始爆发，叠加整治风格漂移和全球央行加息，这才把新能源行业直接按到了 “粪坑” 里。

所以，公道来说，要判断这轮科技行情有没有结束，最主要还是看两个问题：

一个是行业本身有没有问题，高景气度还在不在？美日韩的科技牛有没有结束？

另一个是看全球央行，尤其是美联储有没有进入加息周期。

目前这两个方面应该还是没有问题的。那么，我们要关注的就是技术和情绪层面的波动，就不用太担心。

还有最重要的一点：并不是管理层突然出手整治风格漂移，也没有任何迹象显示 6 月 1 日起基金公司们必须卖出科技股。

来龙去脉是这样的：

2023 年 3 月 1 日，正式实行了一份文件叫《基金业绩比较基准指引》，里面规定给基金公司一年的整改期，到 2024 年 3 月 1 日就不能再风格漂移了。其中，7 月份监管层会开始启动抽查。

那么 6 月 1 日又是什么日子呢？它是一些头部基金公司自己坐下来约定的完成基准调整的日子。就是说，他们拟定的新基金合同要在这一天生效。理论上，他们可以早一个月调仓，也可以晚两个月调仓，没有任何影响。

不是说 6 月 1 日他们就要开始卖了，没有这个意思。

不过话说回来，基金风格漂移的问题已经是 “老大难”，不从根子上解决，老是这么时不时地来一下，怪不得散户会害怕。

我个人觉得，还不如直接就跟美国一样，基金愿意买什么就买什么，也省得他们拿 “大势” 做赔钱的借口。当然，明示或者暗示自己主要投资于某一类资产的基金除外。