燕京啤酒：啤酒行业消费升级跑出来的黑马

燕京啤酒是这两年啤酒行业中跑出来的黑马，根据2026年半年度业绩预告，今年上半年燕京啤酒归母净利润预计同比增长25.00~35%，而在2025年上半年公司归母净利润同比增长6.37%。

产品结构优化升级是燕京啤酒收入增长、盈利提升的重要原因，燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，这反映出消费升级为啤酒企业带来了增量空间。

是消费升级，不是卷价格消费降级，这种现象跟很多消费品打价格战的境况很不一样。

如下表所示，从A股整个食品饮料板块看，啤酒营收规模低于白酒、乳制品、肉制品以及休闲食品，啤酒板块的规模跟调味发酵品接近。

这一点可能有点反常识，毕竟啤酒是非常常见的日用消费品，规模竟然只有乳品的三分之一，也不到白酒的五分之一。

个人推测啤酒板块营收规模小跟啤酒单价低有很大的关系，同时这也证明了啤酒产品结构升级、单价提升的必要性。

一瓶高端白酒价格上千元，一瓶二锅头也得二十块钱，但是5块钱一瓶的燕京U8就已经是产品结构优化升级后的高端啤酒。

由此可见中高端化接下来将为行业带来的增量空间。

去年冬天的文章里跟大家介绍过啤酒行业的一些变化，现在把数据更新到2025年再跟大家做分享。

根据国家统计局数据，我国规模以上啤酒产量在2020年达到低点3411万千升以后便开始回暖，这几年的啤酒产量都维持在3500—3600万千升之间，2025年啤酒产量为3536万千升。

把2000年后的白酒产量跟啤酒产量做个比较，会发现这两种产品产量走势有很大不同。

1.白酒产量变化
如下图所示：

白酒产量于2016年达到峰值1358.4万千升，此后产量开始下降，并于2025年降至354.9千升，大约只有2016年产量的四分之一。

从白酒产量的变化也能看出这轮白酒CPI下降与2013年开启的那波白酒寒冬期的不同，此处结合前段时间小北读财报酒类CPI下滑的文章理解。

2013—2014年，白酒CPI下滑，但是2013—2016年白酒产量延续了前期的增长态势，从2013年的1153.1万千升增至2016年的1358.4万千升；但是自2022年开启的这轮CPI下滑，同期还伴随着白酒产量的持续下降。

上一轮白酒寒冬期价跌量升。

2012 年底开始，“八项规定”等政策严格限制公款吃喝、公务接待等三公消费，直接切断了高端白酒的重要需求来源，行业进入深度调整。

但与此同时：

民间消费仍然存在，只是从政务消费转向了个人商务付费、个人家庭宴请等，酒企为了稳增长，会把重心放到更大众、更走量的产品与渠道上。

于是我们可以看到两种现象，一方面价跌使得酒类CPI偏弱，另一方面大众端产品放量以及渠道铺货使得工厂端的产量还在上升。

但是这一轮白酒寒冬期价跌量也跌。

2022年后的这轮酒类CPI下降，反映的是在供给端厂商产能已经下降的前提下的需求端缩量；换句话说，厂商已经主动去库存，不再通过压货把产量做上去，但是由于需求偏弱酒类CPI仍旧下降。

显然走出这轮寒冬期的难度更大，本轮不是政务消费断崖那种单一变量，而是更广泛的消费场景萎缩；至于解决方案，先看头部企业怎样做吧，茅台刚公布了提价公告，可惜没有普适性。

2.啤酒产量变化

啤酒跟白酒不一样，2025年规模以上企业白酒产量相比于2016年的峰值1300多万吨，已经下降70%多，啤酒产量在2020年触底后这几年的产量都维持在3500—3600万千升之间。

这反映出啤酒在某种程度上具备刚需属性。
也可以理解成啤酒身上的附加属性比白酒少很多，大众消费品是啤酒的基本属性，所以啤酒产量变化的弹性更小，更稳定。

啤酒价格比白酒低很多，反倒成就了啤酒销量的稳定性以及啤酒涨价的可能性。

在收入预期不乐观钱包变小的时候，喝几百块上千块一瓶的白酒要纠结很久，但是从3块钱涨到5块钱的啤酒却可以不犹豫全款拿下，甚至可以来一打。

燕京啤酒2025年年报中的三张表格反映出了产品结构升级的趋势，如下表所示：
从收入构成看，2025年公司中高档产品占比提高到68.27%，且中高档产品毛利率比普通产品毛利率大约高20个百分点，差距非常大。

从公司销量看，虽然2025年公司啤酒总销量只增长了1.21%，但是公司啤酒业务收入同比增长2.55%，收入增速明显快于销量增速，进一步印证了公司产品结构的优化升级。

啤酒消费升级有个细分赛道——精酿啤酒。

去年蜜雪集团收购福鹿家，而福鹿家主打10元以下精酿啤酒，给人的感觉是蜜雪冰城正在奶茶界的模式复制到精酿啤酒行业。

刚好去年冬天我们去宁波乐惠国际调研，公司的第二增长曲线恰好来自于精酿鲜啤，调研过程中有幸喝到了刚从酿酒车间酿出来的精酿啤酒，后面会给大家放照片。

又刚好今年在王府井步行街和大明湖看到主打“精酿啤酒交易所”的快闪店，有很多年轻人。

由于“精酿”一词并没有明确的定义和法律保护，乐惠国际依据啤酒的国家标准GB4927关于鲜啤“不杀菌、不过滤，内有活酵母”的严格定义，开创了冷链短保的“精酿鲜啤”的细分新品类。

鲜啤三十公里全程冷链运输，从这也可以看出我们在宁波喝到的精酿鲜啤跟快闪店卖的，应该不是一种精酿。

快闪店卖的精酿，属于营销层面的精酿，而不是产品层面的精酿。

啤酒有个第一性原理，即越新鲜越好喝；记得当时我还问他们老板精酿啤酒目标客户群是谁，他们老板回复说在场的诸位都可能是。

随着年龄变大，我现在只想吃得好一点，而且吃得吃得更少了，喝啤酒也是这样。

最后给大家放一些在乐惠国际拍的精酿啤酒车间和啤酒的照片，反正我觉得很好喝，喝完后就知道了难怪有些啤酒被叫做工业水啤酒。