光模块新格局！沪电主导PCB，液冷风口下的新易盛崛起

A股这两天表面上看不出什么，“指数不涨、人心浮躁”，但盘面里有一条线已经悄悄换档——AI不再靠讲故事，而是开始拼真金白银的算力基础设施了。

不少高位的AI应用概念股还在那儿横着，资金却已经提前下车，绕到后台机房里，去抢那些真正“能接到订单、能落地出货”的硬件环节PCB、光模块、服务器、液冷、芯片、光纤、铜箔……一圈扫过去，抗跌的、逆势红的，基本都在这条链上。

港股给的信号更直接商汤大涨超一成，中芯国际干到年内新高。市场其实在用脚投票下半场，谁手里握着算力产能和订单，谁说了算。

对普通投资者来说，这意味着什么？——如果还停留在“哪个App又出了新AI功能”的层面，基本已经慢半拍。真正决定钱往哪儿去的，是机房里那一排排服务器和光模块，是数据中心的耗电指标，是国产芯片能不能接得住需求。

下面我们按照算力产业链，把目前市场最关注、弹性也最大的几个细分环节，用“人话”梳理一遍哪里是真受益，哪里只是跟风贴标签。

先看最核心的一点AI服务器不是普通服务器，整机成本结构已经变形。带来直接变化最大的一环，就是PCB。

AI服务器的“主板+高速互连板”价值量，已经做到一台1.5万-2万元，是普通服务器的五六倍。原因很简单要承受更多GPU、更高带宽和更密集的走线，板子必须更高阶、更复杂，高阶HDI板、高层高速板需求爆发，Q2不少厂商订单已经排满。

胜宏科技就是典型代表。它给英伟达做AI服务器用的HDI板，还是一供，市占超过一半，同时也给AMD、Intel供货。公司一季度净利润预增150%-180%，惠州新厂Q2还能再释放一截产能——这类企业的弹性，远远不在“出货一块板子赚几块钱”，而是在于随着AI服务器渗透率提升，单机价值量和出货台数双升。

东山精密则靠两条腿走路一边给特斯拉Dojo超算提供PCB，一边给华为昇腾做软硬结合板。内部预期是到2026年，AI相关PCB收入占比要从现在的十几％抬到三分之一左右，这本质上是在赌“算力需求不会是昙花一现”，而是会融入整个服务器产业的长期升级。

深南电路主要抓的是封装基板和高层板。它的FC-BGA基板已经用于海光的DCU芯片，数据中心用的AI服务器高层板则集中在南通三期产线，Q2开始爬坡。如果后面国产AI芯片真起来了，这条线有机会受二次拉动。

沪电股份则更偏通信侧，帮英伟达、谷歌做800G交换机用的PCB。企业通讯板占比很高，过去几个季度净利润一直是环比增长，说明在算力互联端，它已经开始吃到高端流量红利。

对投资者来说，PCB这一块的核心逻辑在于

不是“AI题材带来一次性订单”，而是“服务器规格整体换代”。但风险也摆在那儿——动态估值普遍偏高，一旦AI服务器增速低于预期，弹性也会反向放大。

接下来是目前资金最爱盯的一环AI服务器ODM，也就是给各大互联网公司“定制代工整机”的企业。

你在新闻里看到“某大厂追加200亿算力预算”，落地到A股，很多就体现到浪潮信息、工业富联这些公司身上。

浪潮信息在国内AI服务器市占率超过一半，是百度、阿里、腾讯等大厂的主力供应商。一季度预计出货AI服务器4.5万台，同比增长约80%。这背后折射的是一个现实大模型训练越来越烧钱，大厂宁愿压缩别的开支，也要保证算力预算。

但短期也有压力今天盘面上浪潮信息被大额资金净流出近10亿，说明前期涨幅不小后，获利筹码在兑现。

工业富联则是全球视角下的“超级代工厂”，给英伟达H100、B200做服务器独家代工，还自己搞液冷机柜。市场预期2025年AI服务器收入要做到2100亿，增速超过260%，一季度毛利率已经抬到12.5%。这样的体量，一旦AI周期顺利延续，盈利弹性会非常可观，但同样对“预期兑现”高度敏感。

紫光股份旗下新华三，在运营商和政企市场的AI服务器集采中，份额处于领先。最近还拿下中国移动1.2万台AI服务器的大单，金额超过80亿，这类变成具体合同的订单，比“概念”要实在得多。

华勤技术则是被机构频繁提及的“黑马ODM”，已进入阿里、字节等大客户供应链，给自己定的2026年服务器收入目标是300亿，其中AI占比要做到六成。这类公司往往处在成长爆发期，但同时也容易出现“预期走在现实前面”的阶段。

从普通投资者视角这一块最大的认知误区是很多人只盯着出货台数，却忽略了液冷渗透率、单机配置变化这些“单价提升”的因素。等你发现业绩爆发，股价可能已经提前反应了一大截。

AI算力要跑得快，光模块是血管。

英伟达推出B200 GPU后，数据中心内部互联的带宽要求直接从800G冲向1.6T。光模块厂商正经历一轮“产品代际跃迁”谁先量产1.6T，谁就有定价权。

中际旭创是全球光模块的绝对龙头，市占率在28%左右。公司一季度800G模块出货量已经突破200万只，1.6T模块已经向谷歌、英伟达送样，预计今年三季度可以量产。这类企业的难点不在“接不到订单”，而是“如何在满产满销情况下稳住良率和毛利”。

新易盛绑定了亚马逊、Meta等海外大客户，在400G/800G模块的成本控制上做得比较极致，泰国二期工厂投产后，整体产能拉到每月180万只。对它来说，产能调配和全球供应链安全，是接下来需要盯的点。

光迅科技比较特殊，它兼具“光芯片+光模块”一体化能力，自研的100G EML芯片已经通过验证，下半年有望批量进入800G模块。也就是说，同样是卖光模块，它里边的“国产芯片含量”在提升，一旦规模起来，盈利结构会比纯组装厂更扎实。

华工科技则在400G模块上提升了在国内互联网客户的份额，同时押注硅光和相干光技术，用于数据中心之间的更长距互联。这属于“下一代技术布局”，短期业绩弹性不一定最大，但能影响公司几年后的天花板。

对于光模块板块，普通人需要特别警惕的一点是今年以来涨幅已经不小，很多公司动态市盈率普遍在50倍以上。市场给的不是“现在赚多少钱”的估值，而是“你未来几年能不能把1.6T、CPO这些故事变成真业绩”。一旦技术节奏或客户认证不及预期，回撤也可能非常陡。

算力拼到后面，还有一个绕不过去的现实问题电费和散热。

国家对新建数据中心有明确要求PUE（电能使用效率）要控制在1.2以内。简单理解，就是用1度电里，至少要有大头用在算力本身，而不是被空调和风扇吃掉。在高密度AI集群场景下，要把PUE压到这个水平，基本只有液冷这一条路能走通。

高澜股份专门做冷板式、浸没式液冷方案，已经进入中兴通讯、超聚变等主流厂商供应链，给自己定的是2026年液冷收入要做到15亿，而2025年也才4亿左右——这意味着他们预期未来两年行业会有一轮放量期。

飞龙股份原本是做传统水泵的，现在转型做液冷用电子泵，给浪潮、曙光等服务器厂商批量供货，单台服务器上价值约800元，预计今年出货超过50万台。对这些零部件厂来说，只要AI服务器整体销量稳住，液冷渗透率继续提升，业绩就有天然的放大器。

奕东电子则卡住了“液冷快接头”这一小但关键的部件，正在通过英伟达、富士康的认证，预计三季度量产，单颗快接头价值约200元，潜在年需求以千万颗计。这类看起来不起眼的小零件，一旦成为标配标准件，往往会诞生出高壁垒的小而美公司。

普通人能感受到的，就是未来“机房不一定更吵了，但电费一定更贵了”。算力越多，能耗压力越大，液冷从选配变成刚需，是大势所趋。

说到算力国产替代，很多人第一反应就是“芯片行不行”。

客观讲，海光的DCU、寒武纪的思元系列，单卡性能离英伟达A100仍有差距，但在特定场景下，通过集群优化和软件生态补丁，已经能满足不少国内大厂和政企的需求。关键是在海外高端GPU不稳定的背景下，国内客户对“可持续供应”的权重被显著提高。

海光信息的深算二号DCU已经批量供货阿里、百度，并兼容CUDA生态，减少了客户迁移成本。公司预期2026年一季度营收能做到25亿，同比增速70%左右，年底还要推出深算三号，继续迭代。

寒武纪的思元590已经跑通Llama 3等大模型，进入中国移动、中国电信的智算中心采购名单。一季度预收款明显增加，说明在手订单比较充足，但国产AI芯片整体还处在“边应用边打磨”的阶段，短期盈利能力并不稳定。

沐曦、摩尔线程、壁仞等还没上市，相关性在A股的映射主要是景嘉微、上海临港等，但这类标的的“AI算力纯度”并不高，更多是部分参股或产业链关系，市场炒作时容易情绪放大，落下来时也容易“只剩概念”。

这里对投资者最重要的提醒是国产AI芯片当前更多是一场“战略长跑”，短期业绩兑现节奏不确定，技术路线、生态建设都有变量，不宜简单用“英伟达替代者”来直接对应估值。

再往下拆，落到光芯片、存储芯片这些更细的环节，逻辑就更偏产业链内部了。

光芯片里，最关键的一块是100G EML激光器。全球被三菱、博通等少数厂垄断，国内过去长期依赖进口。现在源杰科技、仕佳光子等厂商已经打通量产和验证流程，开始往高端替代迈。

源杰科技是目前国内唯一量产100G EML芯片的公司，通过了华为、中兴的验证，计划三季度开始批量供货，月产能按百万颗级别规划。一旦1.6T光模块需求真正爆发，这一块的国产化空间是以“百亿级市场”来算的。

仕佳光子在25G DFB、50G PON芯片上已经有批量应用，同时布局CW光源，瞄准未来CPO（光电共封装）方案。光迅科技自研的100G EML芯片良率已经爬到70%，计划年底自供比例做到30%。这些细节决定了“同样是卖光模块，里面是否有更多自供光芯片”，而这会直接影响毛利率和议价能力。

存储侧，HBM（高带宽内存）则是AI算力里另一个核心组件。全球主要玩家是海力士和三星，但国内模组厂能参与到HBM基板、封测等环节。

香农芯创就是海力士HBM在国内的独家代理商，每颗HBM的价差大约在50美元左右。一季度代理收入预计同比翻倍，而且它本身也在做企业级SSD主控，想把“代理+自研”结合起来。

兆易创新的利基型DRAM广泛用于边缘AI设备，车规级存储则受益于智能驾驶普及。江波龙给阿里云、腾讯云供应企业级SSD，自研Forsee主控性能对标三星。佰维存储则更贴近AI服务器，提供CXL内存扩展模块，单机内存容量可以堆到8TB，已经拿到浪潮、宁畅等订单。

这些环节看起来离普通人很远，但如果你手里有服务器、光模块、存储等相关股票，实际在赌的是同一个问题AI算力会不会从“风口”变成“基础设施”，行业里谁能把技术积累变成稳定订单和合理利润。

还有两条容易被忽略但正在发力的线光纤光缆和铜缆高速互联。

简单说，大模型训练数据量暴涨后，不只是机柜里的连接要升级，机柜之间、数据中心之间的互联也要跟上。特种光纤比如G.654E的招标量同比翻倍，光纤光缆厂商在“老业务”上看到了一波新需求。

短距离互联下，高速铜缆在成本上仍有明显优势，224G铜缆样品已经送到英伟达端，预计三季度有望量产。对于做高速连接器、铜缆的厂来说，AI正悄悄把原本“通信升级”的活拉到一个更高单价的空间。

铜箔这一块，则是更上游的材料端。HVLP极低轮廓铜箔是高端AI服务器覆铜板的关键材料，过去日本厂商长期垄断，现在国内企业正逐步打破格局。如果后续能做大规模替代，对上游材料股会是一个显著加分项。

回到普通投资者最关心的两件事

一是，这波算力行情到底还有没有空间？

二是，现在进来会不会接到“高位火把”？

从数据AI算力链这一圈里，不少公司股价已经前期大涨，很多细分龙头动态市盈率在50倍甚至更高。市场给的，是对2026年前后业绩的预支，而不是对当前利润的简单折算。

今天资金流出榜上，立讯精密、浪潮信息、中际旭创这些前期牛股悉数在列，本质是短期涨幅太大后，早期资金在兑现收益，而新资金在“算账”和“挑选”。

风险点主要有几类

一是预期兑现风险。

如果AI服务器出货不及预期，或者大厂调整算力预算，那么像PCB、ODM、液冷这些前端环节的实际业绩可能低于现在市场的一致预期。

二是技术进展不及预期。

光芯片、国产AI芯片等板块，市场给了很高的成长估值，但技术验证、良率爬坡、生态建设都存在变数，任何一个环节踩空，都会带来估值重算。

三是交易层面波动。

短期拥挤的资金博弈会放大涨跌幅，一旦某个赛道被统一看好，往往意味着位置已经不低；反过来，当负面情绪集中释放时，基本面未必有那么差。

对普通人来说，更现实的思路可能是

先把这条产业链看明白，搞清楚自己手里持有的，到底是“真算力基础设施”，还是“沾了一点边的概念包装”；分清哪些企业已经有订单、有产能、有技术储备，哪些只是停留在PPT和故事层面。

最后必须强调的是以上涉及的公司、数据和逻辑，基于公开信息和行业趋势进行梳理，只是帮助你理解这轮AI算力行情的结构，不涉及任何买卖建议。算力板块本身波动就大，叠加前期涨幅不小，风险承受能力有限的投资者，更需要控制仓位和预期。

市场有风险，入市需谨慎。真正做决定前，先确认一件事你看懂的是行业逻辑，还是只是被情绪推着走。