腾信精密IPO：精密制造隐形冠军，今日登陆北交所

腾信精密，920298，专注高附加值精密零部件研发制造，覆盖分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备六大高端领域，已进入IDEX、Illumina、迈瑞医疗、Edwards等全球头部客户供应链。

01 IPO发行概况

腾信精密本次公开发行股票1800万股，发行价格35.78元/股，发行市盈率14.99倍，发行后总股本7800万股，新股占发行后总股本比例23.08%。网上发行中签率仅0.039%，有效申购户数约60万户，认购热度较高。

实际募集资金总额6.44亿元，低于原计划募资的7.90亿元，发行费用约6267万元。募集资金主要投向精密零部件智能制造建设项目（约7.07亿元）和研发中心建设项目（约8337万元），建成达产后预计年新增产值约7.1亿元。本次发行无老股转让，流通盘较小。

02 基本面透视

2.1 公司概况

腾信精密成立于2011年5月，总部位于广东东莞，原名东莞市腾信精密仪器有限公司，2023年10月整体变更为股份公司，2025年4月在新三板挂牌，2026年5月北交所IPO过会，7月获注册批复。

2.2 业务模式与产品矩阵

公司以“小批量、多品种、定制化”为业务特征，产品在传动、连接、密封、控制、支撑及保护等关键功能维度实现精准匹配，是各类高端设备装置中不可或缺的核心组件。产品覆盖六大高端制造领域，其中油气服务收入占比从45%降至35%，半导体零部件业务毛利占比已达11%，产品结构持续优化。

2.3 核心财务表现

2023至2025年，公司营业收入分别为7.11亿元、7.14亿元和7.57亿元，归母净利润分别为1.73亿元、1.89亿元和1.87亿元。综合毛利率分别为43.71%、43.19%和44.34%，净利率约24.68%，毛利率显著高于可比公司约34%的均值，体现了较强的产品议价能力。但2026年一季度营业收入同比增长4.75%，扣非净利润同比下滑14.60%，出现“增收不增利”迹象。

03 核心竞争力

3.1 跨领域一站式精密制造能力

公司是行业内少数可以横跨多个领域、具备各类材质和形状尺寸规格定制化精密零部件一站式供应能力的企业，同时也是少数具备服务全球多地区、多领域客户能力的国际性企业。这种能力使公司能够有效分散单一行业波动风险，形成“东方不亮西方亮”的抗周期优势。

3.2 高精度加工技术壁垒

公司核心技术水平突出。在加工精度方面，公司产品的整体加工精度可达到约4-6微米（相当于毛发丝直径的十分之一），薄壁产品绝对壁厚最薄可达0.05毫米（相当于普通A4纸厚度的二分之一）。在高温合金加工领域，公司形成了高镍合金、钛合金等材料的精密加工显著优势。

核心技术方面，“钛合金薄壁件高效精密加工技术”被广东省机械工程学会鉴定为达到国际先进水平，“全自动阀芯检验与校直技术”和“加工中心在线自动检测技术”被认定为国内领先水平。

3.3 全球头部客户认证壁垒

公司已进入六大领域全球头部客户的供应链体系：分析仪器领域与IDEX、Illumina等建立紧密关系；油气服务领域与全球知名油气服务厂商建立战略合作；医疗器械领域进入BARD、Zimmer Biomet、Philips、迈瑞医疗供应链；半导体领域客户包括Edwards、MKS；航空运输领域客户包括Parker Meggitt、Amphenol Aerospace；工业设备领域客户包括Festo、TE Connectivity、Atlas Copco、Parker Hannifin等。高端精密零部件的客户认证周期通常长达1-3年，一旦进入供应链便具有较强的合作粘性，更换成本高。

3.4 柔性自动化生产体系

公司围绕“小批量、多品种、定制化”的业务模式，建成了半导体关键设备精密零部件柔性化精益制造体系，通过机械臂、AGV、柔性自动化制造系统实现了产品的全自动、柔性化加工。柔性生产能力不仅提升了生产效率和产品良率，还增强了快速响应客户需求的能力，缩短了产品交期。

3.5 全球化产能布局

公司已在越南、墨西哥等地设立海外生产基地，有效对冲汇率与地缘风险，并贴近海外大客户实现本地化供应。这种全球化布局在当前国际贸易环境不确定性增加的背景下，具有重要的战略缓冲价值。

04 同行对比分析

公司选取富创精密、先锋精科、应流股份及怡合达作为可比公司。

从盈利能力来看，腾信精密2025年毛利率约44%、净利率约25%，显著高于可比公司毛利率约34%和净利率约15%的均值，体现了其在定制化精密零部件领域的议价优势和成本管控能力。

从研发投入来看，公司研发费用率低于行业平均水平，部分期间高于怡合达。招股书解释，公司现阶段以市场与客户为导向，研发立项以市场需求为出发点，兼顾经济效益，研发投入针对性较高。但这也引发了部分市场观点认为公司研发投入和专利量不及同行的关注。

从经营规模来看，与可比公司相比，公司融资渠道有限，经营规模相对较小。但凭借技术水平和产品质量，公司在毛利率等核心盈利能力指标上具备明显竞争优势。

从PE估值来看，可比公司2025年PE均值约54.37倍、中值约51.66倍，而公司发行PE仅14.99倍，折价幅度显著。

05 估值股价分析

公司发行价35.78元/股，对应2025年扣非后归母净利润摊薄市盈率仅14.99倍，远低于行业均值39.85倍和可比公司均值57.06倍。即使考虑北交所流动性折价因素，这一估值水平仍具有明显的安全边际。

从可比公司结构来看，57倍的均值很大程度上被富创精密（约219倍）和先锋精科（约136倍）的高估值拉高，而怡合达PE仅约26倍，与公司业务模式更具可比性。

以怡合达约30倍PE为参考锚，叠加北交所折价因素，公司合理PE区间预计在25-35倍，对应股价约78-110元。若市场给予半导体和医疗器械等高成长赛道的估值溢价，股价有望进一步上探。

短期来看，新股上市首日受市场情绪和流通盘较小等因素影响，可能出现较大波动。中长期走势取决于公司募投项目达产进度、新领域拓展成效以及盈利能力能否扭转一季度的下滑趋势。

06 潜在风险分析

客户集中度较高：报告期内前五大客户收入占营业收入比例分别为73.50%、72.05%和67.13%，虽然逐年下降但整体仍处于较高水平，单一客户订单波动可能对业绩产生较大影响。

境外收入与汇率风险：境外销售收入占比超八成，美国市场占比约28%-32%，主要以美元结算。2025年美元汇率走弱导致汇兑损益由正转负至-741万元，汇率波动已成为影响盈利稳定性的关键因素。

存货跌价风险：2025年末存货跌价准备计提4460.77万元，占存货账面余额比例从2023年的7.52%升至13.57%，计提金额同比增加76.72%，主要系战略性购入的镍合金原材料未生产领用完毕。

07 投资建议展望

腾信精密是一家具备全球竞争力的精密零部件制造企业，在技术精度、客户质量、盈利能力等方面均展现出较强的竞争优势。

短期而言，流通盘较小、无老股抛压、战略配售含中微半导与博杰股份两大芯片设备链核心伙伴，上市首日大概率获得较高市场关注。

中长期而言，建议大家重点关注三大核心变量：一是募投项目产能消化情况，年新增7.1亿元产值的达产节奏；二是半导体零部件业务的放量进度，这一领域毛利率更高且国产替代空间广阔；三是汇率风险管控措施的落地效果。

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