最近神秘资金在持续通过宽基ETF入场，对跌跌不休的市场形成了托举效应。

由此引发了我的一个猜想：

假如，我说假如，市场接下来开始反弹，投资者直接买入指数增强基金，在收益端会不会体验到更大的快乐？

毕竟指数增强基金的核心逻辑就是在拿到指数Beta收益的基础上，通过部分主动仓位获取Alpha收益，理论上应该是行情差的时候跌的少，行情好的时候涨的多。

但我通过大量数据回撤发现：指数增强基金的长期超额收益还不错，尤其是在震荡慢牛、熊市期间超额收益明显，但如果遇到快牛式反弹，多数指数增强基金会跑输指数，感觉所托非人。

指数增强基金善守不善攻

目前全市场共有540只指数增强基金，涉及到70个指数，其中以沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数覆盖的产品数量更多。

为了更好的考察相关基金的长期超额收益能力，我们只选取了成立时间超过5年的指数增强基金，全市场只有136只，其中区间内跑赢基准的基金占比超过80%，超额收益的中位数和平均数都在9%以上，部分指数没有成立5年的指数增强基金，后面进行了单独统计。

数据来源：wind

从这个维度来看，指数增强基金长期持有的收益能力要领先于普通指数基金。

而这种超额收益的来源不是说指数增强基金进攻能力有多强，而是比较抗跌。

以嘉实沪深300指数增强基金为例，该基金在今年4月-5月的主升浪期间，跑输沪深300一个点左右，而到了三季度的回调阶段，嘉实沪深300指数增强基金却跑赢指数3%以上。

数据来源：wind，2026.10.26，基准为沪深300

当然这里不是说所有的指数增强基金都会在快速拉升阶段跑输指数，也有一些基金能阶段跑赢，但从指数增强基金的运行规则上来看，普涨和快速上长阶段，确实会影响指数增强基金的发挥。

这是因为普涨之下，好票烂票一起涨，甚至是越差、筹码越干净的垃圾股表现会更好，选股能力没用武之地。而量价因子、基本面因子恰恰在市场恐慌、定价混乱时最有效。

高胜率的指数增强基金有哪些？

这里要澄清一点，让大家远离指数增强基金，不是说指数增强基金没有一丝丝优点，而是说如果大家只关注短期超跌后的快速反弹，就可以暂时放弃指数增强基金，甚至是主动基金也要少碰，因为这种情形下超额收益不明显，而且费率还不低。

超跌往往代表着市场风险偏好比较低，有主动仓位的基金会进行仓位防守，但反弹行情来的又快又猛，主动基金根本没有时间来调整仓位，而被动指数基金始终保持满仓，随时等待反弹的东风到来。

但如果是作为长期布局点的话，指数增强基金的盈利能力大概率是要强于普通的指数基金，具有不错的配置价值。

我们还是以老演员沪深300为例。

目前跟踪沪深300的指数增强基金有81只（A/C合并），我们以21年-26年10月为考核区间（期间既有长期阴跌、快速下跌、快速拉升，横盘震荡），以指数增强基金相对基准的季度超额收益为指标，来核算指数增强基金的区间胜率。

从数据上来看，有三只指数增强基金在本轮回测区间内取得了较高的胜率，分别是诺安沪深300增强的77.14%、银河沪深300指数增强的74.29%，以及中泰沪深300指数增强的74.29%。

数据来源：wind，2021.01.01-2026.10.26

也就是说如果持有的是这三只基金，持有时间内有70%以上的时间都能取得超额收益，不过这只能代表能稳定的获取超额收益的能力，不能代表区间内累积的超额收益最高，毕竟指数增强基金收益的高低还有人为因素在里面（主动管理仓位），大大的增加了随机性。

指数越“小”，增强收益越高

指数增强基金的超额收益，除了和管理人的投资水平有关，还和跟踪的指数有很大关系。

往往市值越小，超额越大；指数越"没人研究"，增强越有戏。

原因不复杂，沪深300的成分股被几百家机构盯得死死的，定价效率极高，预期差不会太大。

而中证2000、国证2000里那些几十亿市值的小票，卖方覆盖可能就一两家，错误定价遍地都是，量化模型一网下去就有鱼。

例如本轮牛市期间（9.24以来），超额收益排名前十的指数增强基金累计超额都在40%以上，而上榜的基金中没有看到沪深300相关增强基金，反而是中证500、中证1000、中证2000等中小市值风格，有多只基金上榜。

数据来源：wind

这也解释了为什么最近几年业绩优秀的主动量化基金，都把持仓市值风格偏小微盘股，老基民应该对金元顺安元启有印象，这只基金2017年成立以来净值已经涨了6倍，年化收益超过25%。

而且这只基金的最大回撤幅度只有20%左右，10月份初基金已经再创历史新高，其中的秘诀就是紧跟微盘股指数，并做好收益增强。

数据来源：wind，2026.10.26

所以，如果你坚信反弹要来，而且来得又快又猛——别买增强，老老实实买ETF基金或者ETF联接，如果你认为市场调整后要走震荡慢牛，可以缓慢布局增强基金，甚至是如果对波动不是太在意的话，小微盘指数增强基金和部分小微盘风格的量化基金是一个不错的选择，超额收益比较明显。

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