日媒通报全球：美日已经“战败”！罕见痛批高市早苗，日元还得跌

大家好，这里是《老外看中国》系列。美日联手干预汇市后，日元只获得了短暂喘息。日本媒体甚至用“战败”来形容这轮救市的处境，同时，多家日媒又把批评矛头指向高市早苗政府的财政政策。真正让市场担心的，是干预过后日元很快重新逼近160关口。

从汇率走势看，这种担忧并非没有依据。8月14日上午，美元兑日元已经来到159.39附近，此前汇率一度回到155左右，但仅过几天，日元便再次贬值。

市场因此重新盯上160这一敏感位置，部分分析认为，如果继续逼近160，美日再次采取干预措施的可能性依然存在。

问题在于，干预可以迅速改变短期交易节奏，却很难单独改变长期方向。此前美日出手后，日元确实快速升值，给市场带来明显震动，但随后又吐回相当一部分涨幅。外界甚至担心，如果汇率干预过于频繁，还可能引发关于自由浮动汇率标准的讨论。

支撑日元长期走弱的第一个因素，是日美之间明显的利率差。有分析把这一利差视为日元最难摆脱的结构性压力之一：美国30年期国债收益率一度接近5%，而日本国债收益率大约只有1%。

在这种环境下，借入低息日元、配置收益率更高的美元资产，仍具有相当吸引力。

只要这种利差长期存在，套息交易就很难彻底消失，日元也会持续面对卖压。日本如果想通过大幅加息缩小差距，又会遇到另一个难题：国内大量经营脆弱的企业可能承受不起更高的融资成本。

相关分析估计，日本所谓“僵尸企业”数量大约有25万家。这类企业本来就依赖低利率环境维持现金流，一旦债务利息明显上升，一些企业的资金链可能承受巨大压力，进一步带来破产和就业风险。

日本政府自身的债务负担也限制了加息空间。有观点给出的数字是，日本政府债务已经达到GDP的约2.6倍，属于全球较高水平。在债务规模如此庞大的情况下，利率上升意味着政府付息成本同步增加，日本央行在汇率与债务之间能够腾挪的空间自然更加有限。

因此，市场也有人把希望放在美联储降息上。假如美国利率下降，日美利差缩小，理论上能够减轻部分日元贬值压力。但这种期待同样充满不确定性，因为美国会依据自身通胀、就业和经济状况决定利率政策，不会单纯为了帮助日元而降息。

即使美联储最终降息，如果幅度有限，对日元的帮助也可能有限。换句话说，日本很难把货币命运完全寄托在美国政策变化上，这也是短期救市效果消退后，市场重新审视日元基本面的重要原因。

第二个压力来自日本经济自身的竞争力。有分析认为，在电动汽车、新能源、人工智能、芯片和通信等新兴领域，日本企业在全球市场上的存在感已经明显下降，部分领域甚至逐渐退出主要竞争舞台。

这种判断或许带有较强观点色彩，但背后的逻辑很清楚：货币长期价值最终仍需要一个国家的经济活力、产业竞争力和增长能力支撑。如果市场持续怀疑日本未来增长动力，那么只靠外汇市场上的资金操作，很难长期推动日元升值。

也正因为如此，有观点直接对日元后市持明显悲观看法。

部分国际金融机构甚至曾预测，美元兑日元到年底可能达到170附近。在此前的波动中，汇率一度走到164左右，干预后迅速回到154至155附近，但随后又逐步向160靠近，这种走势强化了市场对长期趋势的讨论。

日本过去已经证明，单独动用巨额资金也未必能够改变方向。此前日元逼近160时，日本曾投入约734亿美元进行干预，但最终仍未彻底扭转贬值趋势。外汇市场资金规模巨大，如果基本面没有同步改变，单靠一次集中买入日元，很容易只能换取一段时间的稳定。

日本当然还有庞大的美元资产。相关观点提到，日本持有超过1.1万亿美元的美国国债，是全球最大的美国国债海外持有者之一。理论上，出售部分美元资产可以为支撑日元提供弹药，但大规模抛售美债会牵动美日双方利益，日本在操作上同样存在现实约束。

美日联合行动因此出现了一个颇为微妙的局面：美国参与能够增强短期威慑，让押注日元继续下跌的交易者更加谨慎，但这种力量并不能自动消除日本国内的低利率、债务负担以及增长动力问题。

甚至连美国参与救市本身，也被解读为一笔有利益计算的交易。有观点转述特朗普的说法称，美国帮助稳定日元并非单纯付出资金，美国可以利用日本债务等安排获得收益，日本最终仍需要承担相应融资成本。

这也是为什么一次强力干预能够让汇率突然反弹，却无法保证走势长期逆转。投机资金会因为政策力量暂时收敛，但日元当前面临的压力并不能简单归结为投机者集中做空。利率差和日本经济基本面，才是相关分析反复强调的两个核心变量。

日元持续走弱，还有一个普通消费者能够直接感受到的结果，就是日本商品和服务对于境外游客越来越便宜。以连锁咖喱店CoCo壹番屋为例，日本当地的猪排咖喱饭价格大约比中国台湾地区低20%。

日本7月生产者物价指数同比涨幅又超过7%，并且连续第二个月高于7%，企业端通胀压力依然不轻。

这种反差很突出：日本国内企业面对成本上涨，而日元贬值又让外国游客觉得日本消费越来越便宜。以普通连锁餐饮为例，在日本花不到1000日元就能吃得相当饱的体验，随着汇率变化显得更加明显。

所以，日本媒体把这轮干预称作“战败”，真正刺痛市场的并不只是一个形容词。联合干预曾经迅速把日元从危险区域拉回来，可当汇率几天后重新逼近160，市场注意力自然再次回到那些没有被救市资金解决的问题上。

高市早苗政府此时又因减税计划受到日本媒体批评，使汇率与财政问题进一步叠加。多家日媒对减税后的财政来源和社会保障资金稳定性提出质疑。

眼下，美日仍然拥有再次干预市场的能力，160附近也可能继续成为重要观察位置。但只要日美利差、巨额政府债务以及日本自身增长动力这些问题没有明显变化，任何一次外部干预能够买到的，更多仍可能是一段时间，而很难直接买来日元长期升值趋势。

这是本期《老外看中国》，咱们下期见。#上头条 聊热点#