香飘飘 2026 年中报：果茶第二曲线遇阻，账面扭亏难掩即饮业务压力

经济观察网2026 年 8 月，香飘飘（603711.SH）披露中期业绩报告，这份中期报告实现上市以来难得的账面盈利，但拆解业务结构可以看到，业绩修复高度依赖冲泡业务的旺季红利，被公司寄予转型厚望的Meco果茶-即饮板块增长乏力，新品尚处在试销周期，在激烈的瓶装茶饮赛道中尚未建立起足够的竞争壁垒，所谓双轮驱动的格局依旧存在明显的失衡。财报数据显示，报告期内公司实现营收 12.77 亿元，同比上涨 23.31%，归母净利润录得 1085.97 万元，实现中期扭亏，不过扣非归母净利润依旧为负，亏损约 147.97 万元，扣除非经常性损益之后，核心主营业务尚未实现稳定盈利。

分板块来看，上半年冲泡业务收入 6.68 亿元，同比增幅达到 57.7%，成为拉动整体营收的核心支柱，这一增长一部分来自前期渠道梳理之后经销商库存去化，另一部分受益于春节时间延后带来的销售窗口拉长，而冲泡奶茶本身所处已是存量市场，行业格局趋于固化，长期增长天花板已经显现，或难持续承担公司的增长期待。与之形成对照的即饮板块，其中 Meco 果茶系列是香飘飘打造第二增长曲线的核心载体，上半年即饮板块整体营收 5.79 亿元，同比小幅下滑 2.11%，此前一度逼近冲泡业务的营收规模，本期再度被冲泡业务反超，果茶业务的增长失速，直接造成即饮板块整体承压。

为扭转果茶业务的颓势，香飘飘在报告期推出升级款 Meco 鲜果茶，采用 NFC 果汁原料，主打减糖配方，借助无菌冷灌装工艺对标线下现制果茶的饮用体验，不过该产品二季度才进入试销阶段，尚未形成规模化的销售贡献，短期难以对冲老款果茶的增长疲态。即饮果茶赛道如今已是多方角逐，头部瓶装饮料企业、新式茶饮衍生瓶装产品、新锐健康饮料品牌共同挤压市场空间，Meco 杯装果茶虽拥有差异化杯装形态，但面临渠道投入高、营销费用消耗大的现实问题，既要和低价瓶装茶饮争夺流通渠道货架，又要与门店现制果茶抢夺消费心智，两端承压之下，产品放量难度远超冲泡业务。

渠道端的现实或也制约了果茶业务扩张，冲泡产品依靠秋冬旺季的礼品、囤货场景，在商超、乡镇渠道拥有成熟基础，而即饮果茶属于全季节消费品，对便利店、餐饮、线下即饮场景的铺货密度要求更高，需要持续投入资源维护终端动销，香飘飘现有经销商体系经过一轮精简之后数量收缩，在即饮品类的终端渗透能力并没有同步跟上产品迭代节奏，新品试销阶段，也需要面对渠道教育、动销测试、库存管控的多重考验。从财报披露的经营讨论可以看出，公司后续计划针对果茶产品开发节庆礼赠、特殊渠道定制产品，试图拓宽消费场景，但这些布局均处在落地早期，转化为实际营收仍存在不确定性。