阿斯利康和百时美施贵宝洽谈4000亿美元合并！投资者为何不买账？

据《金融时报》近期披露，阿斯利康（AstraZeneca）已就合并事宜与百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb, 以下简称，BMS）展开早期阶段谈判。若交易达成，合并后实体市值将接近4000亿美元，有望成为制药行业有史以来规模最大的并购案。

图说 / 《金融时报》报道

路透社表示，截至发稿，阿斯利康拒绝置评，BMS也未予回应。双方谈判尚处于早期阶段，不确定是否会达成交易。

图说 / 路透社报道

市场反应剧烈：阿斯利康股价暴跌，BMS逆势上涨

消息传出后，资本市场反应分化明显。彭博社报道显示，阿斯利康伦敦股价暴跌，跌幅一度达7.8%；BMS盘前一度上涨约3.8%。投资者态度呈现明显的“一边倒”倾向——市场似乎并不看好阿斯利康作为收购方的角色定位。

图说 / 彭博社报道

一场“角色反转”：从拒绝被收购到主动求购

美国科技时报指出，这笔潜在交易的戏剧性在于阿斯利康CEO Pascal Soriot 的战略转向。2014年，Soriot曾成功抵御辉瑞（Pfizer）700亿英镑（约1180亿美元）的收购邀约，当时他的立场是捍卫阿斯利康的独立价值与长期研发管线。如今，十几年过去，Soriot却主动推动一笔规模远超当年的并购——如果成行，这将是企业史上最大规模的合并之一。这种反转引发了市场的广泛讨论。

图说 / 美国科技时报报道

投资者为何“不买账”？

多家分析机构及投资者对这笔交易表达了强烈质疑。路透社、彭博社报道了资本市场的反应。美国《制药经理人》进一步汇集了Jefferies、花旗、JM Finn等机构的分析，核心质疑集中在以下三方面：

第一，反垄断风险极高。双方均拥有重磅免疫检查点抑制剂：BMS的 Opdivo（纳武利尤单抗）与阿斯利康的 Imfinzi（度伐利尤单抗）。两款PD-1/PD-L1产品存在直接竞争重叠，若合并，很可能面临美国联邦贸易委员会（FTC）等反垄断监管机构的严格审查，甚至可能被要求剥离资产。Jefferies分析师指出，合并后的肿瘤产品组合将是业内最广泛的，这将吸引反垄断审查。

图说 / 美国《制药经理人》报道

第二，财务可行性存疑。截至8月1日，阿斯利康市值约2640亿美元，BMS市值约1330亿美元，合计约3970亿美元。以阿斯利康的资产负债表，可能难以独立支撑如此大规模的收购。分析师指出，若强行推进，阿斯利康可能需要大规模股权融资，从而严重稀释现有股东权益。

第三，BMS自身困境。BMS近年来因专利悬崖压力股价承压，其核心产品Eliquis和Opdivo合计约占销售额的一半，专利到期后增长预计下滑。投资者质疑：阿斯利康为何要在此时接手一个正面临收入下滑风险的目标？

据《制药经理人》引述，Jefferies分析师向CNBC表示：“考虑到阿斯利康强劲的增长态势与创新研发实力，我们对此消息感到费解。要说有哪家药企并不需要借助资本并购重组改善基本面，那便是阿斯利康。”

花旗（Citi）亦称此次传闻“令人意外”，因为阿斯利康拥有“同类最佳管线”。

JM Finn投资总监 Lucy Coutts 向路透社表示：“在这场阿斯利康与BMS的传闻合并交易中，阿斯利康唯一能获得的利好，似乎是加快拓展自身在美国的业务版图与销售规模…… 综合来看，BMS股东或将成为最大赢家。”

战略逻辑：加速美国市场渗透

尽管市场质疑声一片，但部分分析师认为这笔交易存在战略层面的考量。阿斯利康上半年美国销售占总收入的42%，而BMS上季度美国销售占69%。合并将大幅加深阿斯利康的美国商业存在——这也紧随阿斯利康今年早些时候完成纽交所直接上市之后。对阿斯利康而言，这可能是加速其在美国市场渗透的一条捷径。

《制药经理人》引述Jefferies分析师观点,从肿瘤学组合来看，阿斯利康在实体瘤领域更强，BMS则在血液肿瘤和细胞疗法方面更聚焦，双方存在一定互补性。

阿斯利康近期遭遇挫折：心脏病试验未达终点

值得注意的是，就在合并传闻传出前夕，阿斯利康一项晚期心脏病试验未能达到主要终点。阿斯利康此前设定了2030年实现800亿美元销售额的目标——多数分析师认为该目标可实现。此次试验失败是否会影响其并购谈判的底气，《制药经理人》称目前尚不清楚。

不确定性仍占主导

需要强调的是，目前所有信息双方公司均未正面确认。谈判处于“早期阶段”这一表述，意味着交易可能随时终止；交易结构（换股、现金、或混合）尚未披露；最终是否提交监管审批，仍是未知数。《制药经理人》援引消息人士称，“交易可能永远不会实现”。

如果阿斯利康与BMS的合并最终落地，它将不仅改写全球制药行业的竞争格局，也将成为Soriot职业生涯中最具争议的一笔决策。但在官方确认之前，一切仍停留在传闻层面。市场已经用股价投票：投资者不看好。而反垄断审查，将是横亘在这笔交易面前的第一座大山。

参考资料：

Bloomberg Law. AstraZeneca Is Said to Have Explored Bristol Myers Merger, 2026年8月3日.
https://news.bloomberglaw.com/pharma-and-life-sciences/astrazeneca-said-to-have-explored-bristol-myers-merger-correct

Reuters. AstraZeneca shares tumble 7% after reported Bristol Myers talks, 2026年8月3日.
https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/astrazeneca-shares-tumble-7-after-reported-bristol-myers-talks-2026-08-03/

TechTimes. AstraZeneca Targets $400B Bristol Myers Squibb Merger, 2026年8月3日.
https://www.techtimes.com/articles/322735/20260802/astrazeneca-targets-400b-bristol-myers-squibb-merger-twelve-years-after-spurning-pfizer.htm

Endpoints News. AstraZeneca, Bristol Myers in talks about merger — report, 2026年8月3日.
https://endpoints.news/astrazeneca-bristol-myers-are-in-talks-about-merger-report/

PharmExec. AstraZeneca and Bristol Myers Squibb Held Merger Talks, 2026年8月3日.
https://www.pharmexec.com/view/astrazeneca-bristol-myers-squibb-held-merger-talks-report

Barron's. Bristol Myers Squibb Stock Falls on Report of $400B Merger with AstraZeneca, 2026年8月4日.
https://www.barrons.com/articles/bristol-myers-squibb-stock-merger-astrazeneca-9b775ac3

出品｜搜狐健康

作者｜李冬梅

编辑｜袁月