大家好，我是阿纪。

朋友的提问与初步解答

前两天，我一个朋友突然问我：“为什么特朗普每天要发那么多帖子？”我听得有点意外，原来是他最近总刷到相关新闻，再加上身边有人天天聊美国大选、经济和股市，搞得他也开始好奇。

我想了想，对他说：“因为他其实是一个‘卖方’，他的工作本质上就是不断把自己手里的产品推销出去。”

朋友一下愣住了：“他不是当总统的吗？怎么又成销售员了？那他到底在卖什么？”

达利奥的帖子引发历史探索

桥水基金创始人达利奥非常活跃：一边高产地写书发帖，一边跑到我们的央行聊天，话题包括百年前的世界格局与摩擦细节。我确实挺感兴趣的，尤其是能切身感受到世界正在发生类似的变化。

在他最近的帖子里有这么一段：今天的人们常常误以为第一次世界大战爆发前很容易预见，但事实并非如此。战争爆发前，大国之间已有约五十年没有重大冲突；这五十年里，世界经历了史上最高水平的创新和生产率增长，带来巨大财富与繁荣，全球化达到新高，出口增长数倍，各国联系前所未有的紧密。

读到这里我很好奇：历史真的是这样吗？于是我主动找了一些论文和书。这期视频没有小故事，我准备结合这些资料，讲一个更大的故事 —— 把达利奥的文字扩展开，从历史线索里拼凑路径，看清现在世界正在发生的事，比如人民币国际化、去美元化，以及开头为什么说特朗普是 “最大的卖方”。

论文：美元超越英镑的时间比想象中早

首先推荐一篇论文，标题提问：“美元是什么时候超越英镑成为全球货币体系领导者的？” 很多人会回答二战后（比如 1948 年马歇尔计划），但论文给出的正确答案是 1920 年代中期 ，一战后、二战前的战间期。这意味着讨论货币体系更迭，不能只看二战前后，还要追溯到一战前，才能理解美元如何取代英镑，给当下叙事增加思路。

一战后：英镑衰落与美元崛起

一战前，英镑是世界货币系统核心（英国制造、伦敦金融、海军保护、金本位信用）。但一战后，英国从最大债权国变成对美债务国：国债从 1914 年 6.5 亿英镑涨到 1918 年 71.7 亿英镑（增 11 倍），海外投资收益大减。

美国则成最大赢家：协约国 160 亿美元信用中近一半来自美国。1920 年代中期，美元开始超过英镑成为央行储备货币；1929 年美元和英镑占全球外储 97%；二战后美元独自掌管全球货币体系。

插曲：1930 年代法国想让法郎三足鼎立，但储备占比低 —— 说明法币国际化不仅靠黄金，更靠 “安全感”（经济稳定、制度信任等）。

当前人民币储备的现状与思考

截至去年底，美元外储占比 56.7%，欧元 20%，人民币排第七（1.95%），与中国制造出口能力背离。这说明贸易货币和储备货币逻辑不同：不仅看赚钱多少，更看赚钱方式和认可度。

观察发现：2016-2021 年人民币储备份额提升靠非汇率因素；2022 年俄乌冲突后，其他央行对人民币持仓停滞；2023 年起甚至下降。原因可能是国际社会对极端民族主义的提防，以及货币内核价值的信任度。

此外，中国与 32 国签署 4.5 万亿双边货币互换协议，但实际使用仅 2%， 说明国际化是长期目标，不能操之过急。

特朗普的 “卖方” 本质

回到开头：特朗普和美国在做什么？我认为特朗普是全球最大的 “卖方”—— 他负责执行战略，美联储负责美债美元体系。他们每天创造 “卖方叙事” 影响全球信任：“不买我的安全，就要承受别人的风险；不买我的美债，就要面对更混乱的世界。”

作为普通投资者，我们不是卖方，是买方。买方要做的不是相信话术，而是看产品背后的资产负债表是否健康、可持续。