首家未盈利企业登陆创业板背后：一家中国存储公司的十年突围

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首家未盈利企业登陆创业板背后：一家中国存储公司的十年突围

如果说芯片决定算力，那么存储就是数字时代的“记忆”。

今天，人们刷短视频、下订单、训练大模型、调用云端服务，每一次看似轻巧的点击背后，海量数据都要在数据中心里被快速读写、搬运和保存。而承担这项任务的核心器件之一，就是企业级SSD。

长期以来，这一赛道的高端市场几乎一直由国际巨头主导，核心技术和关键产品长期掌握在海外厂商手中。对中国企业而言，这不仅是产业竞争问题，更意味着数字经济底层的“记忆单元”一度受制于人。

而现在，一家成立仅十年的深圳公司，正在这条由全球存储巨头环伺的赛道上撕开一道口子：不仅跻身国产企业级SSD头部阵营，客户也从国内三大运营商、头部互联网企业，拓展至谷歌、英伟达、xAI等国际头部科技企业。

2026年4月16日，大普微登陆创业板，成为中国“企业级SSD第一股”，也是创业板首家未盈利上市企业——过去十年，这家公司累计亏损超过17亿元，研发投入常年占营收40%以上。但上市首日，却获得资本市场的热捧，截至记者发稿，首日盘中涨幅已经超过400%。

一家长期亏损的企业，为什么能被国际客户看见？凭什么能上市？为何受到热捧？

上市前夕，南方+记者与大普微董事长兼CEO杨亚飞进行了一次深度对话。

01

一封“垃圾邮件”里的巨头订单

大普微的故事，从一封差点被扔进垃圾箱的邮件说起。

2021年的一天，大普微公司公共邮箱里收到一封英文邮件，发件人后缀是google.com。大意是：听说你们有一款企业级SSD性能很好，我们有个项目需要，能寄两块样品来测试吗？

负责查看邮箱的员工扫了一眼——又是“Gmail邮箱”。每天这种垃圾邮件太多了。他没理会，直接删了。

没想到，几天后，同一个地址又发来一封。

还是那个请求。员工犹豫了一下，把邮件转给了老板杨亚飞。

杨亚飞看了一眼，脱口而出：“这是谷歌。”

后来发生的事，让整个团队至今津津乐道。彼时，行业里的大客户通常要求免费送样品，谷歌不仅主动提出付费购买样品，还在大普微报出一个自认为“已经很高”的价格后，回了一封让杨亚飞至今难忘的邮件：“价格报低了。”

谷歌给出的解释是：我们看中的，是你们超越同行的性能，而不是更低的价格。我们希望你们能保证持续供货，价格太低，我们反而担心你们活不下去。

“我创业这么多年，第一次被客户说价格报低了。”杨亚飞说，“那一刻，团队核心成员都激动得不行。那是国际巨头对我们技术、对我们创业价值的真正认可。”

而为了等这一句话，大普微已经熬了整整五年。

02

有一条更快赚钱的路，他没选

时间倒回到2016年。

杨亚飞从美国高通辞职回国。彼时，他已在美国生活十多年。2008年从美国罗德岛大学获得电子工程博士学位后，他先后担任美国高通公司高级工程师、主任工程师、高级主任，在南加州拥有体面的工作和稳定的生活。

但他看到了一个机会——企业级SSD在数据中心越来越重要，但中国企业级存储市场长期被国外巨头垄断。

相较于普通电脑、手机等使用的消费级硬盘，企业级SSD是面向服务器、数据中心等场景设计的高性能存储设备，承担着海量数据的高速读写任务。你刷短视频、下订单、用AI，每一次云端操作，背后都有它在运转。

这个最底层的“记忆单元”，如果一直攥在别人手里，意味着数字经济的“记忆”长期存放在别人的硬盘里，好比一座超大型图书馆，图书是中国造，但开门的钥匙却攥在别人手里。

“从造纸术到活字印刷，中国人在存储上曾领先世界很多年。”杨亚飞说。但进入计算机时代后，机械硬盘发展一个甲子，中国几乎全程缺席。“固态硬盘时代，我们不能再等了。”

公司刚起步时，他们在深圳龙岗租下一间小办公室。没有前台，没有装修，只有几张桌子和一个白板。

草创之初，摆在他们面前的有两条路：一条是做成熟的SATA存储产品，客户现成，2018年就能有收入；另一条是做下一代高速接口，至少三年没有收入，风险极大——一旦钱烧完了、产品还没出来，公司就可能没了。

杨亚飞选了后者。

“选容易的路，公司大概率能活，但永远只是一家普通的深圳硬件公司。”杨亚飞说，“选难的路，可能会死；但如果活下来，我们能改变一些东西。”

2017年，大普微做出了原型机，技术很超前，甚至把一些计算功能直接“塞进”硬盘里。但客户的反馈却很现实：技术太新了，部署不了，成本也太高。

这让大普微再次面临选择：是继续坚持死磕原定方向，还是砍掉项目，做一款客户当下就能用的成熟产品？

他们选了第三条路——兼顾技术理想和当下的产业发展实际，砍掉一些太超前的功能，做一款真正符合市场需求的新一代产品。这也意味着尽管前景明朗，但未来较长一段时间公司继续没有收入。

“技术团队可以做很多事情，180度的范围里你可以往左走，也可以往右走。”杨亚飞后来回忆，“每一次选择，都决定了你未来能不能站到制高点。”

创业的路，远比想象中更崎岖。

后来的事实证明，杨亚飞赌对了——2021年产品出来时，正好成为主流。但等待的三年里，公司账上资金一旦见底，连工资都可能发不出来。

比缺钱更难熬的，是客户不敢用。“数据存储太重要了，客户不太希望换供应商，而且你又是个创业公司。”杨亚飞说。

没有捷径，只能打一场“笨仗”：技术工程师入驻客户数据中心，双十一、618期间24小时待命。从2021年到现在，产品没有出过任何问题。

但大普微并没有就此停下。2025年，公司最新一代Gen5代际产品已开始放量，收入占比也跃升至33.87%。团队里有人说，这一代够吃好几年，能不能先盈利？杨亚飞说：“不行，技术必须持续投入。”

现在，大普微已经在布局下一代Gen6产品，甚至更远的新一代SCM（存储级内存）——一种介于内存和SSD之间的产品，被视为AI时代的“杀手锏”之一。

“我们就像一个跳水运动员，选了一个难度系数非常高的动作。”杨亚飞说，“不成功则成仁。”

03

不必再在“赚钱”与“创新”之间两难

2026年4月16日，大普微上市，成为创业板首家未盈利上市企业。

在过去很长一段时间里，连续三年盈利曾是A股上市的重要门槛。也因此，不少硬科技企业一度被挡在门外——它们并非没有成长性和盈利潜力，而是持续高强度的研发投入，使其在相当长一段时间内难以达到传统盈利门槛。

为了破解这一错位，近年来，中国资本市场开启了一场深刻的制度变革，为硬科技企业搭建更加包容、更具适配性的融资通道，让那些敢于长期投入、敢于在技术无人区持续跋涉的企业，能够通过资本市场获得支撑成长的“燃料”。

2019年，科创板开板，率先打破制度藩篱。第五套上市标准明确支持未盈利企业上市，一批瞄准关键核心技术、深耕“卡脖子”领域的硬科技企业相继登陆科创板，借助资本市场加快研发攻关、产能布局和成果转化。

科创板的破冰，不仅为后续资本市场改革积累了可复制、可推广的经验，也向市场传递出鲜明导向：衡量一家科技企业，不能只停留在对当期利润的简单考量上，更要看其技术含量、创新能力和长期价值创造能力。

2025年6月，创业板正式启用第三套上市标准，允许未盈利企业申报上市。这套标准以市值和营收等指标替代单一利润要求，为那些因持续高强度研发投入而阶段性亏损、却掌握关键核心技术的企业，进一步拓宽了融资通道。

大普微，正是这一制度下的典型样本：一方面，公司长期处于高研发投入状态，阶段性未能跨过传统盈利门槛；另一方面，它所处的企业级SSD赛道技术壁垒高、研发周期长，却已在关键核心技术和高端市场开拓上取得突破。

对大普微而言，这不仅意味着登陆资本市场，更意味着终于不必再在“赚钱”和“创新”之间反复权衡。

采访中，杨亚飞提起那些年的艰难。B轮融资时，公司账上资金不够支撑6个月。那时候，他最担心的不是技术做不出来，而是“钱烧完了，怎么办”。

也正是在这种时刻，一家企业的底色开始显影。大普微并非没有别的选择：做低端产品、放缓研发节奏、转道港股，甚至卖给国外巨头——从商业逻辑看，每一条路似乎都更现实，也更符合短期商业理性。

但杨亚飞说：“创业者的志向，决定了公司会走一条什么样的路。大普微始终选择走一条最难走的路。我坚信，技术和产品领先了，市场会给予丰厚的回报。”

幸运的是，这样的坚持，有了制度层面的回应。“我们赶上了制度红利。”他说。未盈利企业得以上市，让企业终于可以不再为短期盈利让渡长期创新。

对于企业而言，上市不是终点。此次募集资金净额18.78亿元，大普微将主要投向下一代主控芯片研发和产能扩张。杨亚飞算过一笔账：仅下一代产品研发，就需要约6亿元。“以前，这6个亿我要一家一家去谈。现在，我可以做三年、五年，甚至十年的规划。”

这正是资本市场改革的意义所在：让那些选择“难而正确”道路的企业，能够被看见、被支持，不必倒在技术突围的黎明之前。

■ 记者手记

“难而正确”，不该只靠孤勇

采访中，我问杨亚飞：如果回到十年前，你还会选这条路吗？

他想了想，说：“我们至少可以走六七条路。每一条都比现在这条路容易。但选了另外的路，就不是现在的大普微了。”

杨亚飞说话也不疾不徐，整个人看起来温和而克制。但聊起大普微的过往和未来，语气里始终透着坚定。这种坚定也写进了大普微的选择里——不去做低门槛的产品，选择高难度技术路线；不去追逐更快兑现的现金流，而是押注周期更长的企业级市场；不急着换取短期盈利，而是等待一个更大的未来。

很多人把长期主义理解成“熬”。但在杨亚飞和大普微身上，我看到的不是苦撑，而是相信——相信技术演进的方向，相信自己的判断，也相信中国企业有能力在硬科技赛道上走出来。

大普微亏损了十年。十年里，它并不是没有机会“止损”：做低端产品、放缓研发、卖给国外巨头，任何一条路，看起来都更容易，更合乎短期商业逻辑。但它没有。因为杨亚飞和他的团队笃信，AI时代一定需要更强的存储，中国企业有能力做出真正有竞争力的产品。

可硬科技创业，不应该只靠信念硬扛。

大普微的故事打动人的地方，不只是创业者的坚持终于有了回报，而是一个越来越成熟的产业、资本与制度环境，开始让“难而正确”不再孤勇。

杨亚飞说：“抱着长期主义的信念，相信时间会奖励那些做对事的人。”

大普微的十年，证明了前半句；而中国资本市场的持续改革，正在让后半句有了制度层面的回应。

统筹：陈颖 王良珏

采写：南方+记者 陈颖 张艳

出镜：南方+记者 陈颖

拍摄：南方+记者 李永智 谢嘉龙 雷怡 王良珏

剪辑：南方+记者 李永智

设计：潘洁 谭唯

【作者】 陈颖；张艳；李永智；谢嘉龙；王良珏；潘洁；谭唯

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