国产机器人“一哥”埃斯顿，只赚吆喝不赚钱

周末美以联军轰炸伊朗，有人担忧这将会影响港股IPO。双方实力差距太大，开战第一天，伊朗大统领就被斩首了，这仗还怎么打？应该很快就会结束战斗，对我们玩港股打新影响不大。

拳头即真理，地球进入了乱纪元。这一事件将对全球地缘政治格局及资本市场产生深远影响。预期石油和天然气价格将大幅上升，能源密集型产业（运输、航空、化工）面临成本上升压力。资金会流向避险资产，例如黄金、美元和防御性股票（能源、公用事业）成为投资者的首选。

一、招股信息

二、公司概况

埃斯顿是中国工业机器人领域的领头羊，主要从事自动化核心部件和工业机器人的研发、制造和销售。

简单说，埃斯顿就是做工厂里那些机械手的。比如汽车制造中的焊接机器人、锂电池生产中的搬运机器人、光伏行业的排版机器人等等。公司业务覆盖从核心零部件到机器人整机，再到整套智能产线解决方案的全链条。

2025年上半年，埃斯顿的工业机器人出货量首次超越所有外资品牌，登顶中国市场，成为国产机器人的排头兵。2025年全年，市场份额达到10.6%，连续八年保持中国市场第一。在全球范围内，按2024年收入计算，埃斯顿排名第六。

财务数据显示：埃斯顿2022～2024年营收分别是38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元。但利润就像坐过山车，2022年赚1.84亿元，2023年赚1.34亿元，2024年突然巨亏8.18亿元。

为什么2024年亏这么多？主要是公司之前收购了几家海外公司，现在这些公司的价值需要重新评估，会计上叫做“商誉减值”，一下子计提了3亿多。这就像你花高价买了个东西，后来发现不值那么多钱，就得在账面上减掉一部分价值。

2025年前三季度，公司扭亏为盈，赚了2970万元。虽然不多，但总算从坑里爬出来了。

别看机器人是高科技行业，但现在已经开始内卷了。2025年前三季度，埃斯顿的净利率只有0.78%。也就是说每卖出100元的货，扣除所有成本、费用和税，公司只剩下不到8毛钱的净利润，这绝对是“汗珠子摔八瓣”的辛苦钱。

埃斯顿的收入主要来自两大块：一是工业机器人及智能制造系统，这块占了大头，2025年前三季度占比82.5%；二是自动化核心部件及运动控制系统，占比17.5%。公司客户都是大企业，前两大客户疑似是比亚迪和宁德时代，这两家就贡献了超过三成的收入。

三、综合点评

工业机器人这个行业，前景确实不错。随着劳动力成本上升、产业升级需求增加，工厂用机器人代替人工是大趋势。特别是新能源（光伏、锂电池）、汽车制造这些行业，对自动化设备的需求很大。

数据显示，全球工业机器人解决方案市场规模预计从2024年的254亿美元增长到2029年的518亿美元，年复合增长率15.4%。中国市场增长更快，预计到2029年将达到288亿美元，占全球市场的55.6%。

但机会大，竞争也激烈。全球市场长期被“四大家族”（发那科、安川、ABB、库卡）主导。埃斯顿作为中国本土品牌，虽然在国内市场做到了第一，但要和国际巨头竞争，还有很长的路要走。

在国内，埃斯顿也面临激烈竞争。比如汇川技术，这家公司在自动化领域很有实力，一旦在机器人业务上发力，对埃斯顿会是很大的挑战。

上面这些大家了解一下就行了，并不重要。 A股赴港二次上市，A股的股价已经在资本市场经历了充分博弈定价，提供了明确的股价锚点。我们港股打新套利不看基本面和估值，主要看折价幅度有没有给港股市场留水位。

埃斯顿港股IPO招股价15.36～17港元，2月27日A股股价23.75元人民币（约27.1港元），按照上限定价算，港股相比A股折价37%。

一般来说，市值500亿以下的A+H股，港股通常比A股打个“65折”，这个折价没有给港股打新预留水位。而且还是狗泰单独保荐，这几年狗泰单独保荐的新股就没有上涨的。

埃斯顿本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，以招股价上限17港元算，募资总额16.45亿港元，7名基石投资者锁定5.23亿，剩余流通盘11.22亿港元。

四、预测中签率

埃斯顿目前孖展10倍，最终大概率会超购100倍，甲乙组各24195手。申购人数按照5万人算，预估一手中签率30%，申购100手稳中1手。

参考此前AH新股先导智能有5.7万人申购，其中乙组1400人。埃斯顿乙组按1200人申购算，预估乙头中签10～15手。

五、新股评级

埃斯顿的新股评级是放弃！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

美格智能、兆威机电、埃斯顿，三只AH新股， H股的发行市值都在200亿港元以内，而且同属工业制造板块，但埃斯顿的折价率只有37%，显著低于另两只新股，相比之下就没有什么性价了。当然，如果明天A股埃斯顿股价大涨，那另说。