阿里2026财年：AI迈入回报期，即时零售“烧钱”换增长

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：周雪松

制图：乔寒云

阿里巴巴发布了2026财年四季度及全年财报，第四财季实现营收为2433.8亿元，同比增长3%；2026财年全年营收破万亿，为10236.70亿元，同比增长3%。其中，云智能集团全年实现营收为1581.32亿元，同比增长34%；即时零售业务收入为785.2亿元，同比增长47%。

然而，其利润端却显著承压，全年净利润为1021.27亿元，同比下降19%，第四财季经调整EBITA更是骤降84%至51.02亿元。增收不增利的背后，是阿里正进入“投资周期”，将大量资源投入AI与即时零售业务，在高速扩张的同时，也在大幅侵蚀当期利润。就目前来看，阿里的“烧钱”还要持续多久？

01 营收增长，利润承压

财报显示，2026财年第四财季阿里巴巴实现营收为2433.8亿元，同比增长3%，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为11%。

第四财季经调整EBITA为51.02亿元，同比下降84%，主要归因于对科技业务、即时零售以及用户体验的投入，部分被客户管理服务和云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵消。

2026财年，阿里巴巴实现营收为10236.70亿元，同比增长3%。具体来看，2026财年，阿里巴巴中国电商集团合计实现营收5542.17亿元，同比增长9%，占据全年营收的半壁江山。阿里国际数字商业集团合计实现营收为1441.7亿元，同比增长9%；云智能集团实现营收为1581.32亿元，同比增长34%；所有其他业务营收2543.67亿元，同比下降25%。

不过，2026财年，阿里巴巴经营利润为501.50亿元，同比下降64%；全年净利润为1021.27亿元，同比下降19%。经调整EBITA为764.16亿元，同比下降56%。经营活动产生的现金流量净额为762.13亿元，相较2025财年下降53%。自由现金流为净流出466.09亿元，2025财年则为净流入738.70亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经采访时分析道：“阿里正主动进入‘投资周期’，以短期利润换取长期战略卡位。”

“这是阿里主动进行战略换挡、将利润重新分配至未来核心赛道的结果。巨额的战略性投入直接侵蚀了当期利润，利润的大幅下滑主要归因于对科技业务、即时零售业务的补贴，以及对核心电商用户体验的长期投资。特别是AI数据中心的建设消耗了巨大的自由现金流，导致单季经营利润转负。”盘古智库高级研究员江瀚谈道。

02 AI迈入规模商业化回报周期

2026财年第四财季，阿里云智能集团实现营收为416.26亿元，同比大增38%，外部客户整体收入同比增长40%，AI相关收入占比达30%。本季度AI相关产品收入保持强劲势头，达89.71亿元，实现连续第十一个季度的三位数同比增长。

2026财年全年，云智能集团实现营收为1581.32亿元，同比增长34%。财报显示，外部客户整体收入同比增长33%，主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。

“这一占比具有极强的结构性里程碑意义，这意味着阿里云的增长动力已经发生根本性切换，从传统的计算存储服务，全面转向由模型、算力与智能体服务驱动的新范式。其次，这标志着阿里的AI业务已跨越初期的技术培育阶段，正式迈入规模化的商业回报周期。”江瀚谈道。

实际上，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭也在财报中表示：“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，当前AI收入仍高度依赖云基础设施层，应用层（千问App等）尚在用户获取期，商业化闭环尚未完全打通，其成熟度可评价为“基础设施层成熟、平台层放量、应用层爬坡”。

此前，吴泳铭曾表示，未来五年，云和AI商业化的年度收入将突破1000亿美元。江瀚分析认为，实现这一目标还需满足几个关键前提。一是全球AI市场需按预期持续爆发，企业对Token的消耗量保持指数级增长；二是阿里自研芯片与云基础设施的协同能持续构建成本与技术壁垒；三是MaaS定价权能够稳定，不因模型成本的下降而被抵消。

03 即时零售“烧钱”换增长

在2026财年第四财季，阿里即时零售业务收入199.88亿元，同比增长57%。2026财年，即时零售业务收入为785.2亿元，同比增长47%，是阿里各大业务板块中增速最快的，主要是得益于2025年4月底推出的“淘宝闪购”所带来的订单量增长。

然而，这一高增长的代价同样惊人，第四财季，阿里的销售和市场费用为534.15亿元，同比增长约47.6%。财报称主要归因于对即时零售业务及千问APP用户获取的投入。2026财年，其销售和市场费用达到2450.23亿元，同比增长约70.13%，占营收的比重从2025年同期的14.5%增长至23.9%。

此外，对即时零售业务的大量投入和补贴也在一定程度上致使2026财年阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA同比下降44%。

江瀚预计，即时零售作为阿里在大消费生态中的关键布局，目前的“烧钱”换取市场规模和用户习惯的策略，在未来一到两年内仍将持续。为了构筑本地生活的护城河，必要的用户补贴和运力投入短期内无法完全撤出。

在补贴方面，淘宝闪购向中国经济时报·中时财经表示，2026年，阿里巴巴对淘宝闪购将继续坚定投入。从补贴节奏与投入方向来说，将从“规模扩张”转向“效率优化”，投入方向聚焦于高价值领域。例如，重点发力高客单价餐饮订单，以及医药、酒饮、生鲜等年销售额超百亿的即时零售细分品类。

阿里方面曾表示，预计2029财年即时零售业务板块将实现整体盈利。对此，柏文喜认为，实现这一目标可能性较高，但还存在一些变量。一是其补贴退坡节奏，当前收入增速高度依赖补贴，若竞争对手（美团闪购、京东秒送）持续加码，阿里可能被迫延长补贴周期。二是能否与电商基本盘协同，即时零售与淘宝天猫的融合深度，决定了获客成本和履约效率的优化空间。

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