【双焦周报】双焦延续震荡，关注节前支撑

来源：市场资讯

（来源：CFC金属研究）

分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘兴华 中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间 | 2026年4月25日

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摘要

本期策略：

最新观点：

本周焦煤主力合约整体延续震荡运行，价格中枢较前期小幅抬升。盘面上行主要受到蒙古柴油供应扰动影响，市场担忧蒙煤装车节奏受限，带动资金阶段性交易进口端收缩预期。从实际通关表现看，进口端整体仍维持偏宽裕状态，供给收缩预期对盘面的持续支撑有限。本周煤矿开工率及日均产量继续上行并处阶段性高位，洗煤厂开工同步提升，焦企及钢厂生产也维持较高水平，焦煤需求具备一定支撑。但库存结构上，煤矿库存有所回升，焦企库存继续增加，钢厂库存变化不大，下游采购仍以按需为主。整体来看，本周焦煤上涨更多是阶段性扰动带来的情绪修复，现实供需仍处弱平衡格局，盘面虽有支撑但趋势性上行驱动仍不足。

本周焦炭主力合约延续震荡运行，价格中枢随焦煤小幅抬升。现货端二轮提涨已全部落地，焦企提出第三轮提涨，焦钢博弈延续。供给端焦企开工维持高位，吨焦利润升至约61元/吨，叠加副产品价格高位，焦企盈利较好，供给短期难以收缩。需求端高炉及铁水维持高位，对焦炭刚需形成支撑，但钢厂利润有限，补库仍偏谨慎。整体来看，焦炭基本面有支撑但未明显收紧。

利多因素：

1、安全检查扰动预期反复发酵；

2、铁水日均产量坚挺，下滑幅度有限；

3、“反内卷”落地强度高于预期

4、进口端扰动不减

利空因素：

1、终端钢材需求仍疲软；

2、终端需求持续走弱；

目录

正文

一、行情回顾

本周焦煤主力合约整体延续震荡运行，价格中枢较前期小幅抬升。盘面阶段性走强主要来自进口端扰动，市场关注蒙古柴油供应问题可能影响蒙煤装车节奏，进而带动资金交易进口资源阶段性收缩预期。在前期价格回调后，这一扰动对盘面形成一定情绪支撑，焦煤价格出现小幅修复。

从基本面来看，本周焦煤供给端仍维持高位释放。煤矿开工率及日均精煤产量继续上行并达到阶段性高点，洗煤厂开工也继续提升，上游供应能力进一步增强。需求端方面，焦企开工上行，高炉开工维持高位，对焦煤仍有刚性需求支撑，但钢厂及焦企采购整体仍偏谨慎，补库节奏以按需为主。

库存方面，煤矿库存有所回升，焦企库存继续增加，钢厂库存变化不大，说明产业链并未出现明显紧张，库存仍处再分配状态。整体来看，本周焦煤价格中枢虽有抬升，但供需格局仍偏弱平衡，供应宽裕对上方空间形成约束，短期盘面预计仍以震荡运行为主。

本周焦炭主力合约整体延续震荡运行，价格中枢随焦煤小幅抬升，但自身驱动相对有限。盘面上，焦炭更多跟随焦煤波动。从基本面来看，本周焦炭现货端表现相对偏强，二轮提涨已全部落地，焦企开始提出第三轮提涨，市场进入五一节前最后一轮焦钢博弈窗口。供给端方面，焦化企业开工维持高位，日均焦炭产量小幅上行，生产节奏整体稳定。利润端来看，吨焦利润升至约61元/吨，叠加副产品价格中枢仍处相对高位，焦企实际盈利状况较好，生产积极性较强，供给端短期难以明显收缩。

需求端来看，高炉开工及铁水产量整体维持高位，对焦炭刚需形成支撑。钢厂对第三轮提涨接受度预计仍偏谨慎，采购仍以按需为主。库存方面，焦企库存继续小幅下降，港口库存有所回升，部分资源向流通环节转移。整体来看，焦炭基本面有一定支撑，但供需并未明显收紧，短期仍以震荡偏强和焦钢博弈为主。

二、宏观数据

三、双焦基本面数据

1、弱平衡框架下稳步运行，供应端恢复节奏加快

焦煤： 从基本面来看，本周焦煤供给端延续高位释放。煤矿开工率及日均精煤产量继续上行并达到阶段性高点，产地生产节奏维持偏强；洗煤厂开工同步提升，洗选端加工负荷继续增加，叠加焦化企业开工上行、高炉开工维持高位，产业链整体运行强度仍处较高水平。尽管阶段性存在蒙古柴油扰动对装车节奏的影响，但从通关表现来看，进口端并未出现明显收缩，焦煤整体供应仍偏宽裕。

库存结构方面，产业链内部继续分化。上游煤矿库存小幅回升，在产量高位释放背景下，产地资源供应仍较充足；洗煤厂库存回落，洗选端虽开工提升，但出货节奏尚可。中游焦化企业焦煤库存继续明显回升，开工小幅上行；港口库存小幅下降，流通环节资源维持消化；钢厂焦煤库存变化不大，采购仍以按需为主。

整体来看，当前焦煤供给端高位释放，需求端在焦企和钢厂生产维持较高水平下仍有支撑，但下游主动补库力度有限。短期焦煤仍处于供需弱平衡状态，盘面受阶段性扰动影响中枢小幅抬升，但在供应偏宽裕的约束下，趋势性上行驱动仍有待观察。

焦炭： 从基本面来看，本周焦炭市场运行整体偏稳偏强。现货端二轮提涨已全部落地，焦企开始提出第三轮提涨，市场进入五一节前最后一轮博弈窗口，后续重点仍在于钢厂接受度。供给端方面，焦化企业开工维持在较高水平，生产节奏整体稳定；随着焦炭价格上移，焦化利润继续修复，焦企综合盈利改善，生产积极性仍较高，短期供给端难以出现明显收缩。

库存结构方面，产业链库存表现分化。焦化企业焦炭库存继续小幅下降，在钢厂刚性采购支撑下，焦企出货整体仍较顺畅；港口库存有所回升，部分资源向流通环节转移，贸易端库存阶段性累积；钢厂焦炭库存小幅回落，在铁水维持相对高位、生产节奏变化不大的情况下，钢厂仍以按需采购为主，主动补库力度有限。

需求端来看，钢厂生产仍维持一定韧性，对焦炭刚需形成支撑，但钢厂对进一步提涨的接受度预计仍偏谨慎。整体来看，当前焦炭基本面具备一定支撑，焦企库存偏低、利润修复及节前补库预期共同推动第三轮提涨尝试，但供需并未明显紧张，短期价格仍以震荡偏强和焦钢博弈为主。

2、产业链运行重心维持高位

生产端来看，本周产业链运行重心整体维持高位。上游洗煤厂开工率及日均产量小幅回升，洗选端生产负荷继续保持较高水平，焦煤供应端仍维持稳定释放。焦化企业方面，焦炉产能利用率及日均焦炭产量同步小幅上行，在焦炭提涨落地、利润持续修复的背景下，焦企生产积极性保持稳定，供给端延续偏强运行。钢厂端生产节奏变化不大，高炉开工率及铁水产量较前期基本持平、略有回落，但整体仍处相对高位，对焦煤及焦炭需求仍有刚性支撑。整体来看，当前产业链生产端并未出现明显收缩，上游及焦化端维持高位运行，终端需求保持韧性，但边际增量有限，供需结构整体仍处相对平衡状态。

3、焦化利润可观，供给端维持高位

本周焦化利润继续修复，吨焦利润升至约61元/吨，行业盈利水平较前期进一步改善。与此同时，前期油气价格上行带动化工品维持偏强运行，焦化副产品价格中枢仍处相对高位，整体盈利较为可观。在利润改善的支撑下，焦企生产积极性保持较高，开工及产量维持高位运行。

从生产行为来看，焦炉连续生产特性本身决定短期供给不易明显收缩，叠加当前利润水平较好，焦企主动减产动力不足，供给端整体延续偏强运行。后续仍需关注钢厂生产节奏、焦炭第三轮提涨落地情况以及焦钢利润再分配对市场情绪的影响。

4、长周期下终端需求乏力，预期尚未扭转

5、期现结构延续分化

分析师：楚新莉

期货交易咨询从业信息：Z0018419

研究助理：刘兴华

期货从业信息：F03144602

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