腾讯Q2业绩预测最新出炉！

距离腾讯正式发布二季报还有一段时间，市场各类机构前瞻测算已陆续出炉，今天我们就结合中金前瞻数据，提前梳理腾讯Q2经营的概况，帮大家理清基本面预期，心里大致有个数。

一、先来看业务方面：

游戏业务：

中金认为，游戏作为腾讯的核心基本盘，二季度增长有一定的增量支撑。

受2026年春节时间偏晚影响，一季度旺季里有部分游戏流水与分成收入未完成确认，递延到了二季度逐步落地；叠加新游产品带来的增量，中金测算 Q2国内游戏收入同比有望实现12%的增长。

海外市场方面，腾讯一季度海外游戏收入同比增长13%（固定汇率口径下为14%），增长主要由Supercell旗下产品线、《鸣潮》以及PC端《无畏契约》共同拉动；延续这一态势，二季度海外游戏收入预计保持10%左右的同比增速。

广告业务：

一季度20%的同比增速已验证了韧性，二季度这一势头大概率将延续。增长的支撑逻辑来自多端共振：网服、游戏类核心广告主需求保持旺盛，视频号用户总时长同比提升带动广告库存扩容。

同时微信搜索商业化进程加快、电商生态闭环持续强化，再加上AIM+智能投放系统不断迭代等，中金预测Q2广告收入同比增速可达17%。

金融科技与企业服务：

这部分一季度展现出扎实的增长质量，中金预计二季度将延续稳中有进的态势。预测Q2企业服务收入同增25%，金融与企业服务收入同增10%。

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综合各业务线表现，中金判断腾讯二季度经调整营业利润、经调整净利润将分别同比增长7%、9%，整体保持稳中有升的节奏。

二、中金对腾讯AI的看法

对于市场高度关注的AI布局，中金认为腾讯做AI Agent，尤其是微信生态内的Agent，具备天然的底层优势：

十亿级的用户规模、小程序构建的完整服务生态、沉淀多年的社交关系链与交易行为数据，都是其他主体难以复制的核心壁垒。

而近期ClaudeCode等生产力类Agent产品的落地突破，也印证了大模型技术已进入实质可用阶段，为行业应用落地打开了空间。技术层面，腾讯混元Hy3 Preview的能力已实现显著突破，为微信Agent 的研发落地打下了前期基础。

不过，中金也强调了要客观看待节奏：

微信Agent的成熟需要在技术体验、用户需求、成本控制与商业模式之间反复摸索平衡点，大概率会经历较长的打磨测试周期，落地进度未必会如市场预期般迅速。

三、估值层面，长期不悲观

最后，是估值层面，中金对腾讯长期不悲观：

中金认为当前港股互联网板块整体估值已回落至历史25分位以下，腾讯作为板块龙头，本轮调整低点的估值水平已接近甚至低于2022年10月的历史底部区间。

低估值背后是市场的低预期，而低预期环境下，只要后续基本面出现边际改善信号，板块修复的胜率就会显著提升。

拉长周期来看，中金强调，AI时代的互联网赛道中，腾讯具备相对更强的中长期发展确定性：游戏、广告等核心主业基本面韧性充足，业绩兑现能力突出；AI布局已显现加速迹象，微信Agent等产品持续推进，有望成为公司估值重塑的重要催化剂。

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文末，再分享一个中金早前对腾讯AI的纪要，认为腾讯的AI战略，是不败而后胜（纪要来源于网络，内容有概括）。

中金互联网：

市场现在看腾讯AI，更多是在看结果层面的东西，比如模型表现、产品进展、资本开支强度、有没有爆款应用。但如果只根据这些显性的结果去线性外推，很容易高估短期领先者的优势，低估长期追赶者的机会。

真正更有预测性的，是去看这家公司在面对AI时，它的思考方式是什么，它的组织怎么运转，它的资源怎么分配，它到底是在用什么样的机制做决策。

之所以腾讯的AI布局看起来慢？是因为腾讯最核心的赛道是社交，而社交和零售这种效率驱动型赛道不一样。

零售更依赖顶层规划、方法论和强执行，但社交产品不是特别依赖自上而下的规划，反而更像一种自下而上的自然生长。

这种路径积累出来的公司基因，也就决定了它更偏去中心化、自下而上的组织方式，而不是那种非常集中式、非常强指挥型的体系。

这种方式的优点是，它能化大为小，能把很多组织摩擦限制在某个事业群内部，不至于扩散到整个公司，也有利于产生赛马式的创新。

当然，缺点是，它更适合在已有模式之下做产品创新，不太天然适合那种需要高度集中资源、快速自上而下推进的颠覆性变革。

而基础大模型这一轮竞争，恰恰就是一个需要千亿级资本开支、集中管理和极快决策的过程，这并不是腾讯传统上最擅长的打法...

中金认为，对腾讯AI的定位，不是“现在最领先”，而是“最有可能在长期里保持不败，并在此基础上提高获胜概率”。主要来自三层：

第一，主业壁垒稳固、现金流强，能够持续支持AI投入；

第二，组织和文化本身就具备创新基础，而且现在正在通过更大的冗余去激发创新；

第三，微信拥有非常独特的生态杠杆，这是它在AI应用层面最大的底气...

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。