铜矿紧张、全球低库存，能否维持铜价涨势？

铜

铜：宏观情绪修复，铜价重心上移

研究员：王伟

期货从业证号：F03143400

投资咨询从业证号：Z0022141

【市场回顾】

1.期货：主力合约沪铜2609收盘于107770元/吨，涨幅0.4%，沪铜指数增仓499手至56.9万手。

2.现货：LME库存减少6525吨到23.2万吨，comex库存增加1412短吨到71.9万短吨。

【重要资讯】

1.伊朗首次披露霍尔木兹新方案，称美国曾主动求谈、但仅履约不足以重开海峡。

2.美国7月ADP私人部门新增就业仅4.4万人，创年内新低且低于预期，商品生产部门承压，显示劳动力市场降温。然而，跳槽员工薪资同比强劲增长7%，表明结构性紧张犹存。

3.截至8月3日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.62万吨至11.89万吨，总库存较去年同期的13.59万吨增加1.7万吨，各地区表现分化。

4.7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%；1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。7月电解铜产量较预估值116.6万吨下降了3.92万吨，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修所致。8月电解铜产量预计录得113.9万吨，环比上升1.1%，1-8月累计产量预计为928.7万吨。

【逻辑分析】

韩国科技股去杠杆情况缓和，美元指数跌至100下方，强美元预期下降，宏观情绪回暖，贵金属与铜价向上共振。全球铜精矿增量不足10万吨，加工费跌至-160美元/吨，部分冶炼厂出现亏损。同时受反向开票和开票经济政策的影响，含税废铜供应不足。在原料供应不足和利润遭受挤压的双重压力下，国内产量下滑明显，7月国内产量仅112万吨，较预期低4.6万吨，国内库存降至近几年的季节性低位，高价和高升水抑制下游消费，去库速度放缓，但后续仍可能会出现反复逼仓。彭博周度统计数据显示7月美国进口精炼铜22万吨，高于2025年的进口峰值18万吨，且从5月底到现在cl价差多次超过500美元/吨，8月的进口量或仍维持高位，美国进口虹吸持续，lme加速去库，注销仓单比例高于60%，国内和lme市场同时逼仓推动价格走高，重心上移。

【交易策略】

1.单边：偏强震荡，低多思路对待。

2.套利：跨期正套。

3.期权：观望。