新茶饮六小龙上市后：9块9的奶茶还能喝多久？

最近，新茶饮六小龙2025年的财报接连落地，有人欢喜有人愁。

数据来源：企业公告 制图：宋烨姗

去年的敲钟明星蜜雪冰城，上市首年交出营收335.6亿元的好成绩，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增32.7%。它的利润体量，是古茗的近2倍，茶百道的7倍多，沪上阿姨的近11.7倍，稳坐新茶饮的头把交椅。

紧随其后的是古茗，全年总收入约129亿元，同比增46.9%，归母净利润31.09亿元，同比暴增110.3%。这个净利润增速甚至超过了蜜雪冰城，不过这也和基数有关——2024年古茗的利润不算高。

茶百道和沪上阿姨也交出了不错的成绩单：茶百道营收53.95亿元，净利润8.2亿元，同比增超70%；沪上阿姨营收44.66亿元，净利润5.01亿元，同比增52.4%。

另外两家的情况就没那么乐观了。

霸王茶姬全年净收入129.07亿元，同比仅微增4%，归母净利润11.35亿元，同比下滑52.4%。要知道，2023年和2024年，这家品牌的营收增幅分别是843.79%和167.35%。从“狂飙黑马”到利润腰斩，落差不可谓不大。

奈雪的茶更严峻，是六家中唯一营收下滑的品牌，全年收入43.31亿元，同比下降12%，净亏损2.4亿元。尽管比2024年亏损大幅收窄了73.8%，但亏损二字依然刺眼。

数据来源：企业公告 制图：宋烨姗

两极分化的业绩背后是两种商业模式的较量。

六家品牌里，奈雪的茶是唯一坚持纯直营+高端路线的品牌。虽然收入直接进账，但材料成本、高昂的员工薪酬和商场租金也全部自己扛。其他五家则依靠加盟商。它们不靠一杯杯的奶茶，而是靠向加盟商出售原料、设备、包装材料和品牌服务。

图：新浪财经

加盟商越多，门店规模越大，收入就越高。

站在新茶饮金字塔顶端的蜜雪冰城，全球门店数量光去年一年就增加1.3万家，古茗突破13554家，沪上阿姨突破11449家，茶百道8621家，霸王茶姬7453家。而奈雪的茶门店从1798家萎缩到了1646家。

但单看毛利率，结论又会让人迷惑。

奈雪的茶毛利率约66%，远超同行，但它的净利润依然是负的。

这是因为直营模式下，毛利率扣掉的只是原材料成本，门店租金、人工这些大头支出都还没算进去。而其他加盟品牌的毛利率虽然只有30%左右，但它们的利润已经稳稳当当落袋了。

凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及快消行业分析师林岳在采访中表示，以加盟为主的茶饮品牌，更像是披着新茶饮外衣的B2B供应链公司。蜜雪冰城超过97%的收入来自向加盟商销售商品和设备，古茗这一比例也接近八成。

这六家品牌里，蜜雪冰城毛利率最低（31.1%），但它靠着极致的性价比策略撑起了行业最高的净利润规模。即使是4-5块钱一杯的柠檬水，也要把每一分钱从供应链效率里“挤”出来。

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2025年的外卖大战，又让这几个品牌的盈利逻辑变得更复杂了。

美团、京东、淘宝三家平台砸了数百亿补贴，茶饮成为火力最猛的品类。补贴最猛的时候，外卖订单在平台总订单中的占比一度从10%飙到50%。蜜雪冰城成了最大赢家，立秋大促当天卖出7500万杯。但补贴退潮后，第四季度门店营业额增长明显放缓。

而霸王茶姬选择了“不参战”，因为管理层判断价格战会损害加盟商利润和品牌调性。这一策略导致外卖订单同比下滑超30%。在财报电话会上，霸王茶姬创始人张俊杰坦言，自己低估了外卖平台价格战对线下的冲击，错过了很多时机。

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古茗CEO王云安则表示外卖大战带来了订单，但会对单店模型造成伤害。所以古茗的策略是提高外卖起送价和单品定价，牺牲部分单量。

沪上阿姨的处境则更微妙。虽然营收涨了36%，但加盟商的实际收入少了一半多。有加盟商在采访中表示，补贴后的一杯奶茶实收只有4.5元，勉强保本。

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9块9的外卖补贴潮退去，谁在裸泳，答案已经越来越清晰。

这场竞争还远未结束，但对于消费者来说，能在更多地方喝到一杯便宜的好奶茶，总归是件值得期待的事。

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