CPO液冷加存储芯片全面爆发，算力产业链，谁是真正的最大赢家

CPO+液冷+存储芯片全面爆发！AI算力产业链谁是真正的最大赢家？

昨天晚上，美股又炸锅了！相信很多股民朋友跟我一样，熬夜看完了戴尔和Snowflake的财报，看完之后只有一个感觉：这波AI行情，比我们想象的还要猛，还要长！

戴尔的财报只能用"炸裂"两个字来形容：2027财年第一财季，营收438亿美元，同比暴涨88%；AI服务器收入更是恐怖，单季达到161亿美元，同比增长757%！更夸张的是，戴尔单季新增AI订单244亿美元，积压订单已经高达513亿美元，直接把全年AI服务器收入指引从400亿美元上调到了600亿美元。

与此同时，Snowflake也交出了超预期的财报，还宣布了和AWS长达五年、价值60亿美元的战略合作计划。这两个消息一出来，隔夜美股AI板块全线大涨，英伟达、AMD、博通纷纷创历史新高。

很多人之前还在说AI行情到头了，硬件需求要见顶了。现在事实摆在眼前：AI不是炒概念，是真金白银的业绩爆发，而且这才刚刚开始。

对我们A股来说，传导路径非常清晰：光模块(CPO)→AI服务器代工→PCB→液冷散热→存储芯片。这五个环节，最近都涨得不错，但很多人心里都有一个疑问：到底谁才是这波AI算力行情里最大的赢家？

今天我就把这个问题说透，把每个环节的逻辑、空间、确定性都讲清楚，让大家明白钱应该往哪里投。

先搞懂一个核心问题：为什么AI硬件需求远未见顶？

在分析各个环节之前，我先跟大家说一个最关键的判断：现在AI算力的需求，不是线性增长，是指数级增长。

很多人觉得，大模型都训练得差不多了，后面需求会放缓。这是大错特错。现在的情况是，训练需求还在暴增，推理需求才刚刚开始爆发。

你想想，以前只有OpenAI、谷歌、百度这些大公司在训练大模型。现在呢？各行各业都在做自己的行业大模型，金融、医疗、教育、制造、零售，哪个行业不想用AI来提升效率？

而且，大模型的参数越来越大，从百亿级到千亿级，现在已经到了万亿级。参数越大，需要的算力就越多。一个万亿参数的大模型，训练一次需要几万张甚至几十万张GPU。

更重要的是，推理需求才是真正的蓝海。训练只是一次性的投入，而推理是每天都在发生的。以后我们用的每一个APP、每一个智能设备，背后都有AI推理在运行。这个市场空间，比训练市场大十倍都不止。

戴尔的财报已经证明了这一点。他们的高管在电话会上说："我们看到的需求不是在放缓，而是在加速，并且大幅超过供应。"现在戴尔的AI服务器订单已经排到了2027年，有钱都买不到货。

这就是为什么我一直说，AI硬件的行情至少还有两三年。现在我们看到的，只是冰山一角。

产业链全景拆解：五个环节，谁最赚钱？

现在AI算力产业链最核心的五个环节，我一个个给大家分析，从确定性、成长性、毛利率三个维度打分，最后告诉大家谁是真正的王者。

第五名：AI服务器代工

• 确定性：★★★★★

• 成长性：★★★☆☆

• 毛利率：★★☆☆☆

AI服务器代工是最确定的环节，毕竟订单都堆成山了。工业富联、立讯精密这些代工厂，今年的业绩肯定差不了。

但是这个环节有一个最大的问题：毛利率太低了。代工厂赚的都是辛苦钱，毛利率也就5%-10%左右。订单再多，赚的钱也有限。而且代工厂之间的竞争也很激烈，很容易打价格战。

所以这个环节适合求稳的投资者，赚业绩增长的钱，但想赚大钱、赚快钱，不太现实。

第四名：PCB

• 确定性：★★★★☆

• 成长性：★★★☆☆

• 毛利率：★★★☆☆

PCB是"电子产品之母"，AI服务器里需要大量的高速PCB板。随着AI服务器出货量暴增，PCB的需求也跟着水涨船高。

而且AI服务器用的PCB板，技术含量比普通消费电子的高，毛利率也高一些，大概在15%-20%左右。但是这个环节的问题是，技术壁垒不是特别高，国内能做的厂商不少，竞争也比较激烈。

所以PCB是一个不错的赛道，但不是最好的赛道。

第三名：存储芯片

• 确定性：★★★★★

• 成长性：★★★★☆

• 毛利率：★★★★☆

存储芯片是今年最火的板块之一，三星、SK海力士、美光三家都涨疯了，市值纷纷突破万亿美元。

为什么存储芯片这么猛？因为AI对存储的需求太恐怖了。一台AI服务器需要的DRAM容量，是传统服务器的8-10倍；NAND闪存的用量，也是传统服务器的3倍以上。

而且现在存储芯片处于量价齐升的阶段。2026年一季度，DRAM合约价环比涨了90%-95%，NAND涨了55%-60%，HBM(高带宽内存)更是夸张，价格同比暴涨了2-3倍。

行业库存也处于历史最低水平，只有4周左右，远低于8-12周的安全库存。供需缺口至少会持续到2027年。

但是存储芯片有一个致命的缺点：周期性太强。虽然现在是AI驱动的结构性行情，但一旦未来需求放缓，价格就会暴跌。而且全球90%的市场被三星、SK海力士、美光三家垄断，国内厂商的份额还很小，国产替代的路还很长。

第二名：液冷散热

• 确定性：★★★★★

• 成长性：★★★★☆

• 毛利率：★★★★☆

液冷散热是今年异军突起的一个赛道，被称为AI算力的"退烧药"。

为什么液冷突然这么重要？因为现在AI芯片的功耗越来越高，单芯片功耗已经突破了700W，单机柜功率密度达到了120-200kW。传统风冷的物理极限也就是单机柜30-40kW，根本跟不上了。

现在英伟达、谷歌、华为的新一代AI平台，全部强制标配液冷。2026年Q1，国内AI训练服务器的液冷渗透率已经达到了74%，新建的智算中心，100%都要用液冷。

市场空间也非常大。2026年全球液冷市场规模预计达到170亿美元，同比增长91%，接近翻倍；中国市场规模更是突破1050亿元。

而且液冷行业还有一个巨大的利好：国际巨头3M因为环保压力，宣布不再生产氟化液，一下子留下了全球60%以上的市场空白。国内的巨化股份、永和股份这些企业，正在抓紧扩产，抢占这个市场份额。

液冷的毛利率也不错，大概在25%-35%左右。而且技术壁垒比PCB高，竞争格局也更好。

第一名：CPO(共封装光学)

• 确定性：★★★★★

• 成长性：★★★★★

• 毛利率：★★★★★

没错，我认为CPO才是这波AI算力行情里最大的赢家，没有之一。

为什么这么说？我给大家四个核心理由，每一个都无法反驳。

为什么CPO是最大赢家？四个理由告诉你

理由一：CPO是AI算力的"高速血管"，没有它，再强的GPU也没用

很多人都知道GPU是AI的"大脑"，但很少有人知道，连接这些大脑的"血管"，才是现在最大的瓶颈。

现在一个十万卡级的AI集群，需要几十万根光模块来连接。传统的可插拔光模块，功耗高、带宽低、信号差，已经满足不了需求了。

而CPO技术，把光引擎和交换芯片封装在一起，电气距离从300mm缩短到50mm以内，功耗可以下降60%-68%，信号完整性提升63倍。这是目前唯一能解决AI集群带宽、功耗、密度三大瓶颈的方案。

英伟达已经把CPO确立为下一代AI数据中心的连接标准，工信部也要求，2026年新建智算中心的CPO使用比例不低于60%。

可以说，没有CPO，再强的GPU也发挥不出性能。AI算力发展到哪里，CPO就要跟到哪里。

理由二：增长速度最快，两年十倍空间，没有任何一个环节能比

CPO的增长速度，是整个AI产业链里最恐怖的。

2025年，全球CPO市场规模还只有4.2亿美元。到了2026年，直接暴涨到80亿美元，同比增长433%！2027年更是要冲击400亿美元，两年十倍的空间。

没有任何一个环节能有这么快的增长速度。存储芯片今年增长134%，已经很夸张了，但跟CPO比起来，还是小巫见大巫。

而且这只是开始。LightCounting预测，到2027年，CPO在全球光模块市场的占比将超过50%，未来十年都是高速增长期。

理由三：供需严重错配，产能缺口超70%，有钱都买不到货

现在CPO的供需缺口，比存储芯片还要大。

最核心的原因是，CPO需要用到磷化铟光芯片，而磷化铟的扩产周期长达18-36个月。现在全球磷化铟的产能缺口超过70%，海外头部厂商的产能已经被英伟达、微软、谷歌这些巨头锁定到了2028年。

国内的情况也一样。中际旭创、天孚通信、新易盛这些龙头企业，1.6T CPO的订单已经排到了2027年以后，产品"产出即发货，无库存积压"。

工业富联本来预计2026年CPO交换机出货1万台，现在直接上调到了5万台以上，量产时间从三季度提前到了一季度。就算这样，还是供不应求，连展示机柜都被大客户提前提走了。

资本市场最喜欢的就是这种供需缺口的赛道。供不应求，价格就不会跌，毛利率就会一直保持在高位，企业的利润就会持续增厚。

理由四：中国厂商主导全球市场，赚的是全世界的钱

这是CPO最牛的地方：全球65%以上的CPO订单，都被中国厂商拿走了。

在光模块这个领域，中国企业已经做到了全球第一。中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技，这些公司的技术水平和产能，都领先于海外竞争对手。

不像存储芯片，我们还要看三星、美光的脸色；也不像GPU，我们被英伟达卡脖子。在CPO这个环节，我们是规则的制定者，是市场的主导者。

我们的企业赚的不是国内的钱，是全世界的钱。英伟达要造CPO交换机，得找我们买光模块；微软、亚马逊要建数据中心，也得找我们买光模块。

这种全球垄断的地位，是其他任何一个环节都不具备的。

液冷和存储芯片的机会在哪里？

当然，我不是说液冷和存储芯片没有机会。它们都是非常好的赛道，只是跟CPO比起来，稍微差了一点。

存储芯片，我最看好HBM这个方向。HBM是AI服务器的刚需，现在产能缺口最大，价格涨幅也最高。国内虽然还做不了最先进的HBM3E，但在HBM封装、存储模组、利基存储这些领域，还是有很多机会的。

液冷散热，我最看好两个方向：一个是冷板和CDU(冷却液分配单元)，这是液冷系统的核心部件，技术壁垒高，毛利率也高；另一个是冷却液，特别是国产氟化液和硅基冷却液，现在3M退出了，国产替代的空间非常大。

但是大家要记住，这两个环节的弹性，都不如CPO。如果说CPO能涨十倍，那液冷和存储芯片大概能涨3-5倍。

给股民朋友的几点投资建议

最后，给大家提几点实在的投资建议，都是我这么多年在市场里摸爬滚打总结出来的经验。

1. 核心仓位一定要放在CPO龙头上。这是整个AI算力产业链里确定性最高、成长性最好、弹性最大的环节。不要去炒那些蹭概念的小票，就买行业里的龙头公司，拿着不动，收益肯定不会差。

2. 可以用小仓位配置液冷和存储芯片的优质标的。作为CPO的补充，分散一下风险。同样，优先买龙头，不要买垃圾股。

3. 不要追高，逢低加仓。现在这些板块都涨了不少了，短期肯定会有波动。不要一涨就追，一跌就割。逢回调的时候分批加仓，长期持有。

4. 控制好仓位。虽然我非常看好AI算力行情，但也不要满仓all in。股市没有100%的事情，留一部分现金，进可攻退可守。

5. 不要频繁交易。很多人在牛股上赚不到钱，就是因为拿不住。涨一点就卖，跌一点就割，最后来回折腾，钱没赚到，手续费交了不少。好公司，就要长期持有。

写在最后

很多人都说，A股没有长牛。但我想说，AI就是A股未来十年最大的长牛赛道。

从互联网到移动互联网，再到现在的人工智能，每一次技术革命，都会诞生一批伟大的公司，都会给投资者带来巨大的财富机会。

现在AI革命才刚刚开始，我们正站在一个时代的风口上。CPO、液冷、存储芯片，这些都是AI时代最核心的基础设施，未来的成长空间不可限量。

当然，股市有风险，投资需谨慎。没有人能准确预测明天的涨跌，我能做的，就是把最真实的行业逻辑告诉大家，把最有价值的信息分享给大家。

最后，祝大家都能在这波AI行情里，抓住属于自己的机会，赚得盆满钵满！