【数据解读·LPG深加工】需求拖累贯穿4月 5月延续供需偏弱

卓创资讯分析师 李晓璇

[导语] 4月LPG产业链整体弱势运行，需求疲软成为贯穿上下游的核心制约因素。原料气市场受供应收紧支撑，但在需求拖累下冲高回落；下游产品及装置利润普遍承压，传统旺季未能兑现。展望5月，供需两弱格局延续，价格预计整体承压，以震荡下探为主。

本月LPG原料气市场：供应支撑难抵需求拖累

4月LPG产业链原料市场整体呈现冲高回落、震荡偏弱的运行态势，地缘政治与原油波动仍是共性驱动因素，但需求疲弱对价格的制约作用进一步加深。供应端整体收紧是月内价格获得支撑的核心原因：烷烃进口量受中东局势影响明显下降，码头到船缩减，叠加国内部分装置检修，丙烷、正丁烷及醚后碳四均面临资源偏紧格局，局部出现替代性需求支撑。然而，需求端表现普遍乏力，制约了原料价格的上涨空间。汽油消费疲软导致烷基化油出货受阻，抑制醚后碳四涨幅；异丁烷下游脱氢装置利润由盈转亏，开工负荷逐周下滑，高价跟进不足；正丁烷受顺酐装置持续亏损及开工走低拖累，刚需减弱，反弹乏力；丙烷虽有供应收紧支撑，但燃烧刚需疲软，仅靠部分PDH企业现货采购及低价碳四替代形成阶段性支撑。

LPG下游产品：需求疲软主导市场 偏弱运行

4月LPG产业链下游产品市场整体偏弱运行，地缘冲突影响减弱后，市场主导因素回归基本面，需求疲软成为共性制约。汽油消费处于淡季，导致MTBE、烷基化油等调油组分需求持续偏弱；丁酮受内贸刚需萎缩拖累进入下行通道；顺酐则面临高成本与弱需求的矛盾，虽装置减产但成交低迷。供应端虽有收缩，但对价格支撑有限。总体来看，下游产品呈现“成本支撑减弱、需求主导走势”的特征，传统旺季未能兑现，市场以偏弱运行为主。

LPG下游产业链利润综述：利润整体承压 丁酮一枝独秀

4月LPG产业链下游装置利润整体偏弱，多数品种亏损加剧。MTBE、异丁烷脱氢、烷基化、顺酐及醋酸仲丁酯利润均有下滑或处于负利区间，PDH亏损小幅收窄但仍为负值。丁酮受外贸支撑成为唯一亮点。整体来看，下游普遍面临原料成本高企、产品跟涨乏力的双重压力。

LPG深加工装置负荷：需求疲软叠加原料偏紧 开工普遍下滑

4月LPG产业链下游装置开工负荷普遍下滑，需求疲软与原料供应紧张是主要原因。MTBE、烷基化、PDH、顺酐及醋酸仲丁酯开工率均有不同程度下降，丁酮相对平稳。整体来看，下游行业受制于利润不佳及原料偏紧，处于降负运行状态。

后市展望：原料气方面：5月LPG产业链原料价格预计整体承压、震荡偏弱，供需两弱成为共性特征。供应端虽维持偏紧对价格形成底部支撑，但需求端疲弱态势更为突出，下游装置开工预期偏低、燃烧刚需随气温回升而减弱，共同抑制采购积极性。在此格局下，各原料品种价格重心普遍低于4月，阶段性反弹空间有限，整体以震荡下探为主。

下游产品方面：5月LPG下游产品价格预计整体承压，需求疲软是共性制约。汽油消费转淡拖累调油组分，丁酮高位回落，丙烯维持震荡但后期存回调压力，顺酐偏弱运行。总体呈现“需求主导、成本支撑减弱”特征，价格以震荡下行为主。