2026，玻璃大王开始增长失速

近期，福耀玻璃公布了2026年中期报告，1-6月共实现营业收入219.71亿，净利润39.7亿，扣非净利润38.79亿，分别同比+2.44%、-17.37%、-17.58%，中止了连续5年的高增长态势。

营收增长疲软，主要系前两年国补透支需求，及新能源汽车开始逐步收税等因素影响，连累今年国内汽车市场表现偏弱所致。根据中国汽车工业协会统计，2026年1-6 月，国内国汽车产销分别为1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，形势较为严峻。

然而，尽管增收乏力，但公司总体上还是保持了比较坚挺的盈利能力，上半年综合毛利率达到38.84%，同比提升1.78pct，其中第二季度单季达到了40.17%，算得上是可圈可点。

盈利水平明显下滑主要是受兑汇因素冲击，报告期内产生兑汇损失8.03亿，而上年同期为兑汇收益6.02亿，一正一负形成14.05亿差额，导致财务费用支出比上年同期大增13.77亿元。

若扣除汇兑影响后，利润总额比上年同期增长4.78%。也就是说行业整体下滑的情况下，公司在经营端的营收及盈利能力依然保持住了正增长态势，这一点实在有些难能可贵。

或许因为盈利质量过硬，福耀又再度加大了中期利润分配力度，拟每股向股东分配现金股利人民币1.00元（含税），中期合计拟派发现金股利人民币 2,609,743,532.00元（含税），达到净利润比例的65.73%。对于一家还在不断扩产的重资产、高资本支出类企业而言，回馈力度算是相当够意思了。

不过，分红方案披露后，股息率仍然只能达到3.71%，说明当下的价格始终是略显尴尬。

如果按照静态市盈率计算（相当于不考虑汇兑因素），福耀的PE值为15.83倍，勉强符合15倍PE理论的估值范畴。但是股息率上不了4%，在我看来还是有些安全边际不足，毕竟这不是一家轻资产、低资本支出型企业，所以只能继续保持观望。

目前，福耀在全球汽车玻璃市占率已经达到37%，稳居全球第一。行业前四大厂商合计市占率超过85%，寡头垄断的竞争格局已经固化。海外同行的汽车玻璃业务净利率大多仅5%上下，相比福耀的约20%，对手的盈利能力非常薄弱，缺乏资本扩张意愿，长期处于战略收缩状态，行业竞争红利持续向福耀集中。

但是，不好的方面在于经过前几年新能源汽车热销带来的高增长之后，如今新能源赛道本身就存在明显的降速需求，势必会影响到上游的汽车玻璃产业。

因此，这样的背景下，个人觉得考虑到预期下降，福耀如果能回撤20%左右，将会是个比较理想的价位。

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