【烘焙】立高食品三季度净利暴跌71%，董事持续减持

（快消品讯）10月29日，立高食品（300973.SZ）发布2026年三季报。第三季度营收10.81亿元，同比仅增长0.6%；归母净利润2206万元，同比骤降71.38%；扣非净利润2661万元，同比下降64.98%。毛利率几乎与去年同期持平（28.94%降至28.54%），利润却凭空消失了七成——问题不在产品卖不动，而在费用端。同一时期，公司董事白宝鲲按计划持续减持，前总经理陈和军也已完成一轮减持，有投资者在业绩说明会上直接追问是否"清仓式减持"。

Q3毛利润约3.09亿元，与去年同期3.11亿元基本持平。但营业利润从去年同期9749万元降至3154万元，减少约6594万元。缺口几乎全部来自期间费用：管理费用8899万元，同比增加3154万元、增幅约55%；销售费用1.21亿元，同比增加1863万元、增幅约18%；财务费用1105万元，同比增加854万元、增幅约341%。三项合计多花5871万元，相当于营业利润减少额的近九成。立高食品解释：管理费用增加源于职工薪酬增长、总部基地后勤设施折旧，以及南沙工厂搬迁费、安置费；销售费用增加源于餐饮、海外等新渠道投入；财务费用增加源于可转债和短期借款利息，以及汇兑差额。

费用高升的同时，公司核心业务冷冻烘焙正在失去增长动力。前三季度冷冻烘焙食品收入同比下滑约3%，而上半年该业务还同比增长约1%——按此推算，Q3单季冷冻烘焙收入降幅可能接近10%。公司解释，冷冻烘焙下滑主因是饼房客户受到新渠道分流，门店运营刚性成本压力较大。这一判断与行业共识一致：传统烘焙饼房渠道受量贩零食店、折扣店、现制烘焙品牌持续分流，门店数量和单店出货量都在收缩，且并非短期现象。

对冲这一下滑的，是商超渠道和烘焙原料。前三季度商超渠道收入增长约16%；烘焙原料收入增长约14%，主要靠UHT奶油、烘焙油脂和肉松拉动。餐饮、茶饮及新零售等创新渠道前三季度反而下滑约5%，公司称受南沙搬迁产能挤压、复杂产品停供影响。

业绩承压的同时，公司重要股东和管理层在持续卖出股份。前总经理陈和军按今年1月预披露计划，累计减持262.5万股，持股比例从6.28%降至4.73%。更受关注的是董事白宝鲲。半年报发布后的8月28日至9月21日，白宝鲲减持约40.6万股；9月22日至29日再减持192.58万股，均属履行此前披露的减持计划。三季报显示，截至9月30日，其持股比例已从6月底的8.22%降至6.71%——两个月累计减持约233万股。