狂揽148亿！潮汕三兄弟造“电驴”，一年卖800万辆，如今要上市了

2026年，港交所的锣已经不够用了，内地公司排队冲击IPO。

最近，两轮电动车巨头台铃，已向港交所递交招股书。

继雅迪、爱玛之后，台铃将是第三个登陆港交所的电动两轮车巨头。

如此，电动两轮车行业头部三强，正式完成资本化布局。

这几年，台铃异军突起，挤进了“小电驴”江湖前三。

2025年前三季度，台铃干出 148 亿元的营收，销量高达783.1万台。

但这份数据看似“花团锦簇”，背后却藏着台铃不容忽视的隐忧。

前有两个老大哥断崖式领先，后有“九号”这个小弟弟紧紧追赶。

2026年，台铃太需要上市来巩固江湖地位了。

面对雅迪、爱玛两大行业巨头，台铃想要守住席位，并在资本市场站稳脚跟，绝不能靠单一的营收规模，而是要向市场证明，本身具有强大的盈利性，可持续发展的曲线，缩小与头部行业的差距，这也是冲击港股IPO的核心。

2025年台铃前三季度财报提示：净利润8.23亿元，同比暴涨122.4% 。

这些实打实的数据，不单单靠数量换来，而且还是技术的最好证明、渠道运营驱动的成果，成为登陆资本市场的重要加分项。

长时间以来，台铃的毛利率比不上雅迪、爱玛，被说只增收不增利润，而2025年有了改变，电动两轮车，摩托车，利率达17.7%，18.1%，与排在前头企业的盈利差距有所缩小。

这样的提升，在于产品结构持续升级。

随着超能S系列等高端车型销量占比提高，价格从1274元提升到1393元，在精细化管理加持下，存货周转缩短到7.7天，资金运转领先行业，彻底改变了资本市场对盈利能力的固有看法。

相比于行业内，多数品牌低价走量的模式，台铃的核心资本价值在于，前期积累的长续航技术壁垒，始终看重市场的盈利护城河和品牌定价权，台铃精准定位在中高端消费市场。

相比中小品牌无技术、无溢价的被动局面，台铃靠技术壁垒构建起稳定的盈利结构，在行业周期波动中具有更强的抗风险能力。

与此同时，台铃积极进入海外市场，海外收入占2.7%，雅迪占10%，艾玛占0.69%，数据位于两者中间。

台铃已经将全球化布局列为IPO后的核心战略，越南生产基地也实现增产，印尼运营中心落成，还计划在东南亚市场，复制国内长续航品类的成功路径。

此次招股书明确表示，本次IPO募集资金将重点投向海外扩张与品牌建设。

现在雅迪、艾玛的海外收入，同样处于起步阶段，还没有形成绝对的海外龙头，台铃若能抢先在国际市场建立品牌认知，就能在下一轮行业估值竞争中抢占先机，也能在资本市场中谱写自己成长的故事。

当前，台铃的财务短板明显。

此次IPO募资主要用于补充流动资金、优化负债，控制经销商的扩张速度，调整采购与激励机制，已引入上汽集团、LVMH旗下基金、赛福天等投资方，借助资本增强实力和产业链能力，提升抗风险水平，保障长久稳健发展。

台铃靠着业绩增长、技术带来的真实溢价，海外市场新空间的打开，正在一步步向资本市场前行中，找到了与雅迪、艾玛同台竞争的路径。

雅迪2016年登陆港股，爰玛2021年登A股，台铃也递上了申请表，行业三强已完成资本市场集结，从渠道与产能比拼，迈入资本驱动、技术与全球化全新的竞争格局。

老大雅迪的核心护城河，来自规模和渠道。

超300亿的年营业收入，全国城乡遍布网络经销商，在供应链成本控制，市场终端覆盖上具有独特的优势，牢牢稳坐行业第一把交椅，规模效应带来的溢价权和市场话语权，是其他品牌短时间内无法赶上的。

爱玛凭借外观设计，贴合大众审美的潮流造型，精准匹配当下消费需求，俘获年轻群体与女性消费者，积累了良好的市场口碑，目前品牌年营收已突破200亿元，在行业稳居老二，仅次于雅迪。

旗下打造的小帕品牌，以设计感作为高端切入点，紧抓颜值的红利，在高端电动两轮车市场扩大份额，形成鲜明的品牌差异化竞争路径。

台铃的差异化武器，则是长久以来的长续航技术。

这一优势让它在3000~5000 元价格带牢牢扎根，在外卖骑手、物流从业者及注重实用性的群体中，拥有极强的用户黏性。

雅迪、爱玛都加大续航技术的投入，九号、小牛等新势力品牌也紧跟步伐，这样下去，所有品牌之间，会不断缩小这种技术差距，单纯地靠跑得远，可能成为台铃未来发展的最大隐患。

在过去十年，电驴行业的竞争逻辑是渠道为王，谁的门店多、铺货广，谁就能抢占市场先机，现在不一样了，未来行业完全取决于产品的智能化和全球化。

台铃在智能化上处于追赶状态，比不上九号、小牛这类主打智能的新兴品牌，相比雅迪、爱玛确实存在一定差距。

现在的电动两轮车消费群体，越来越年轻化，对车辆的需求，超出了以往的单纯代步。

像车机互联、OTA 升级、智能防盗、定位交互等功能已成为行业标配，单纯的续航优势无法满足用户的需求，台铃能否快速补上智能化的短板，直接决定了它能否抓住未来市场的先机。

最具影响力的是出海，也就是品牌全球化，目前雅迪已处于领跑地位，2025年上半年海外收入占比已达10%，并在泰国、墨西哥等地投资建设，海外销售增长保持两位数，全球化规模初步形成。

爱玛海外拓展滞后，境外营收占比仅0.69%，与之前相比下滑25%，台铃海外收入占比2.7%，虽然高于爱玛，但是与雅迪相比，全球化水平还是存在较大差距。

好的是台铃早早布局，越南生产基地已开始增产，印尼运营中心也落成，如果能借本次 IPO 募资，抢在竞争对手之前，在东南亚等新兴市场站稳脚跟，就有机会跳出国内市场内卷的格局，打造属于自己的第二生长曲线。

在一个公司企业内部，深受关注的还有管理团队及身份背景。

台铃6名执行董事中，仅有1人拥有海外工商管理硕士学位，而九号、小牛等新势力品牌的创始人团队，多为高学历技术出身，擅长用互联网思维做产品定义、用户经营与品牌打造。

当行业竞争从传统的铺货渠道转向智能化研发、全球化运营、资本运作等高阶赛道时，创始团队的认知与人才结构，会成为资本市场关注的隐性关键变量，影响企业的前途。

台铃的崛起，是一部典型的草根逆袭剧。

台铃品牌于2004年正式成立。

创始人孙木楚三兄弟都是潮汕人，白手起家，在潮汕原本是做摩托车维修生意。

在深圳“禁摩令”出台这年，孙氏三兄弟果断转战龙岗，踩中了两轮电动车的风口，成就了一个年入百亿的电动车巨头。

虽然孙氏兄弟深具商业天赋，但孙家“草莽出身”，比起许多新势力品牌团队，显然不够看。

好在台铃核心创始人孙木楚也在主动求变。

一方面打造个人IP，变革品牌沟通方式，拉近与用户的距离，另一方面，引入优质战略投资者，借助外部资源，优化企业管理，完善产业链布局，为企业的长期发展蓄力。

2024年，台铃卖出小电驴数量达765万台，收入136亿元。

截至2025年9月，公司年产能提升至780万台，拥有5597家经销商，2.7万家直营店，前三季度收入148.4亿元，增加38.6%，牢牢构筑了行业前三席位。

2026年，台铃登陆资本市场，是防守与进攻的双重布局。

对内，通过IPO募资优化财务结构，缓解偿债压力，稳固行业老三的地位，对外，借助资本力量加速扩展海外，补齐智能化短板，推进企业治理现代化，逐渐缩小与头部品牌的差距。

这场电驴江湖的三国杀已拉开序幕，台铃的每一次抉择，都会决定它是继续稳定席位，还是在同行巨头挤压中被拉开差距，时间会给出最好的答案。

任何行业发展都逃不过竞争的局面，最后，只会剩下两到三家成为行业巨头，两轮电动车也逃不过这个宿命。

台铃即将上市，雅迪、艾玛、台铃之间的三国杀已彻底开启。

这场对决早已超越了三家公司的输赢，它是中国高端制造业，在全球赛道上的一个关键卡位。

谁能笑到最后，谁能把这街头代步的两轮电动车，骑出一个全新的万亿市值，我们为之振奋的中国三大巨头，如何硬刚到全球，都将拭目以待。

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参考资料：

1. 《台铃科技赴港IPO：营收净利双增背后，126亿负债与份额下滑隐忧》今日头条

2. 《潮汕兄弟造两轮车，冲上180亿》21世纪商业评论

3. 《电驴江湖，即将上演“资本三国杀”》快刀财经（斑马消费）

4. 《雅迪控股2025年中期业绩报告：海外收入占比突破10%》新华网

5. 《爱玛科技2025年半年报点评：境外业务承压，全球化布局待突破》太平洋证券研报

6. 《电动两轮车行业深度报告：存量竞争时代，高端化与出海成破局关键》中泰证券研报

7. 《孙木楚：从修车匠到行业老三，台铃的22年长跑》正和岛

作者：PP

编辑：柳叶叨叨

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