你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金要流向美国？

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编辑：

“你抛美债，我抛中债”的对峙态势引发市场高度恐慌。一边是中国持续优化外汇储备结构，稳步减持美债；另一边，外资减持中国债的节奏持续加快。

那么这些流出的资金，真的在大量流向美国吗？这到底是怎么回事？为什么中国要减持美债？

全球资本跟闹着玩似的，出现了个特别反常的情况，双向抛售。一边是好多个国家扎堆减持美债，就五周时间，超900亿美元的美债被甩出去，两百多家国家级机构都参与了。另一边，外资也在不停卖咱们的境内债券，好几个月都是净流出。

这事完全打破了大家对金融市场的固有印象。过去几十年，圈子里都有个不成文的规矩，只要全球一乱，资金就会疯抢美债避险。可今年不一样，中东那边战火都烧起来了，按道理美债得被抢疯，结果恰恰相反，美债被卖得一塌糊涂，收益率还一个劲往上涨。

要知道债券收益率和价格是反着来的，收益率越高，就说明债券价格跌得越狠。今年4月份，美国10年期美债收益率直接飙到4.34%，说白了就是没人买，只能降价甩卖。而且抛售的不只是新兴国家，连美国的盟友都在卖，德国、法国今年2、3月都减了不少。

德国一个月就减持了100多亿美元美债，法国也卖了80多亿美元，以前总帮美国兜底美债的日本，现在也不傻了，开始缩减资产负债表，不再跟着美国瞎跑。因为美国长期拿美元当霸权工具，冻结别的国家资产、搞金融制裁，把全球资本的信任都耗光了。

就在美债被疯甩的时候，咱们境内的债券市场，也遭遇了外资的持续减持。截止到2026年2月底，境外投资者持有咱们的境内债券，降到了3.3242万亿元，比2025年4月的峰值少了25%，连续10个月每个月都在降，一年时间就少了1.1万亿元。

看到这组数据，估计很多人都会慌，觉得外资这是在大规模撤离，所有钱都要流去美国了。但实际情况真没这么简单。外资减持咱们的境内债券，跟现在各国抛美债的逻辑差不多，核心都是资本想多赚钱，不是真的看空咱们的市场，也不是单纯要撤离。

现在美国的长期利率，一直维持在4%左右，日本的利率也涨到2%上了，而咱们境内的长期利率相对偏低，10年期国债收益率稳定在1.8%上下，波动连0.1%都不到。对于那些想赚差价的短期资本来说，咱们的债券吸引力确实下降了，钱自然会往收益高的地方跑。

其实2022年美联储一个劲加息，中美利差倒过来了，境外机构在2到4月，一共减持了3000亿元咱们的境内债券。不过后来随着市场预期变了，那些流出的资金，又慢慢流回来了。

2022年那次减持，主要也是那些短期投机的资本、搞套利的资本在离场，像海外央行、主权基金这种长期投资者，压根就没怎么减持。今年也是一样，减持咱们境内债券的，大多是海外的非法人理财产品和短期套利资本，他们对利率、汇率的变化最敏感。

很多人都有个误区，一看到外资减持咱们的债券，就觉得钱全流去美国了，其实真不是这样。今年以来，美国国债规模都突破39万亿美元了，2026财年的利息支出，比军费还高，超过1万亿美元，到年底还有10万亿美元国债到期，只能靠借新还旧撑着。

就拿3月份来说，美国10年期美债拍卖的时候，冷得不行，海外央行的投标占比，跌到了64.2%的历史新低。这就说明，就算有一部分资金流去美国，也不是大规模涌入美债市场。反而，很多以前重仓美债的国家，都在慢慢调整资产结构，不想再依赖美债了。

沙特不光减持了350亿美元美债，还把对华石油贸易用人民币结算的比例，提高到了45%，同时还买了180亿咱们的境内国债。这操作多明显，既减少了对美元资产的依赖，也能看出它认可咱们的债券市场，不是所有资金都往美国跑。

其实大家不用太担心，从咱们境内债券市场的结构来看，外资持有咱们债券的占比，一直都在2%到3%左右，就算减持了1.1万亿元，也只是短期的调整，根本不会影响市场的整体稳定。而且海外央行、商业银行这些稳健的投资者，还在持有咱们的债券，稳定性很强。

咱们境内债券市场的吸引力，其实一直都在，还有自己独特的优势。今年以来，咱们的通胀一直稳定在2%左右，货币政策也很稳健，不会跟着美联储盲目加息或降息。这种稳定性，在全球市场这么乱的情况下，真的很难得，摩根大通都曾说过，咱们的国债是全球为数不多的安全资产。

富时罗素已经把咱们的境内国债，纳入了世界指数，权重达到5.25%，三大国际指数也都对咱们的债券市场开放了。这就说明，国际社会对咱们境内债券的认可度，一直在提升。外资短期减持，说白了就是看重短期收益，不是否定咱们债券的长期价值。

并且中国自己也在调整对外资产结构，也在持续减持美债。截止到2025年11月，咱们持有美债的规模，降到了6826亿美元，比2013年峰值的1.32万亿美元，缩水了一半还多。减持美债的同时，央行连续14个月增持黄金，储备都达到7415万盎司了。

这种一减一加的操作，不是针对哪个国家，就是为了优化资产结构，降低单一资产的风险。大家都看到了，俄罗斯的海外美元资产被冻结，这就让很多国家意识到，过度依赖美元资产，风险太大了，多元化配置资产，才是最稳妥的选择。

现在全球债券市场，其实都在经历一场“逆交融”，不只是中国的境内债券被外资减持，美国、英国、澳大利亚这些国家的主权债券，境外投资者的持有比例也在普遍下降。

2021年末到2024年末，美国主权债券境外投资者的持有比例，下降了2.41%，英国下降了3.56%，咱们境内国债境外投资者的持有比例，从11.85%降到7.02%，降幅是4.84%。所以说，外资减持咱们的债券，是全球都有的情况，不是咱们独有的。

资本流动本来就是市场自己的选择，没有什么绝对的单向流动。今年6月份，咱们境内债券市场的资金流出额，大概是167.5亿元，比2到5月每个月的流出额少多了，说明资金流出的速度已经慢下来了。

并且咱们境内的债券，和全球金融市场的联动性比较低，有很强的分散投资价值。对于全球的投资机构来说，配置一部分咱们的境内债券，能有效降低整体投资组合的风险，这也是咱们债券长期有吸引力的核心原因。

估计有人会问，既然美债被抛、咱们的债券被减持，那这些钱到底去哪了？其实很简单，资金没有集中流去某个单一市场，而是在全球范围内重新找地方放。一部分去了黄金这种避险资产，一部分去了新兴市场的优质资产，还有一部分就留在原地，等着找更好的机会。

短期来看，外资减持咱们的境内债券，还有各国抛美债的情况，可能还会持续一段时间。毕竟全球金融市场的不确定性还在，利率之间的差距也还在。但从长期来看，只要咱们的经济韧性一直保持，人民币国际化越来越快，咱们的债券市场，吸引力肯定会慢慢提升。

其实这一系列事的背后，本质上是全球金融秩序在重新洗牌。美国长期挥霍自己的信用，把美债从以前的“避风港”，变成了现在的“风险源”，打破了过去的单极金融格局。而且去美元化的趋势，也越来越明显，巴西把人民币储备提到了12%，阿根廷、伊朗也在扩大人民币的使用范围。

但是外资减持咱们的境内债券，从来都不是看空咱们的市场，只是资本在不同市场、不同资产之间，正常的流动而已。就像2022年那次减持之后，随着市场环境变好，资金又流回来了，这次也一样，不用过度担心。

所以我们真的没必要，被短期的资金流动搞得焦虑，要知道中国有全球唯一完整的工业体系，2025年的贸易顺差，达到了1.3万亿美元，经济韧性特别足。这种实打实的经济实力，就是咱们债券市场稳定的核心支撑，也是吸引长期资本的根本原因。

这场“双向抛售”，看着像是资本在乱流，其实是全球资本，在重新判断资产的价值，也是全球金融秩序，向多元化发展的必然结果。短期波动很正常，长期价值才是资本真正追求的，咱们境内债券市场的未来，真的值得期待。

所以外资减持境内债券，还有各国抛售美债，真不是简单的“资金往哪流”的问题，而是全球金融市场重构时的阶段性现象。全球资本对“安全资产”的定义，已经变了，去美元化之下，资产多元化配置，才是未来的趋势。

短期波动不可怕，可怕的是被焦虑带偏，忽略了咱们经济的长期韧性，忽略了资产的核心价值。在现在这个大环境下，资本流动会越来越频繁，只要咱们自己保持稳健，就一定能吸引更多长期资本，走得更稳、更远。

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