大成稳康6个月持有期债券年报解读：份额缩水86% 净资产锐减85.64% 管理费同比降20.5%

来源：新浪基金∞工作室

核心财务指标：净利润骤降95.4% 净资产规模“断崖式”收缩

2025年大成稳康6个月持有期债券型基金（以下简称“大成稳康6个月持有债”）财务数据显示，基金全年实现净利润1,127,945.70元，较上年度可比期间（24,552,040.19元）大幅下降95.4%。期末净资产合计229,028,741.10元，较2024年末的1,594,172,385.11元减少1,365,143,644.01元，降幅达85.64%。

主要会计数据对比

基金净值表现方面，2025年A类份额净值增长率4.07%，C类3.90%，E类3.95%，均显著跑赢同期业绩比较基准（-1.20%）。自基金合同生效以来，A类累计净值增长率5.71%，C类5.48%，E类5.29%，体现出一定的超额收益能力。

净值表现：各份额均跑赢基准 中长期收益稳健

基金份额净值增长率与业绩基准对比

从净值波动率看，A类份额过去一年标准差0.07%，与业绩基准持平，显示基金在获取超额收益的同时保持了较低的波动水平，符合债券型基金的风险收益特征。

投资策略：把握信用债利差机会 严控长债仓位控回撤

管理人在年报中表示，2025年债市经历“单边走牛-宽幅震荡”的转变：年初降息预期推动收益率下行，1月后资金面收紧引发调整，二季度市场情绪回暖收益率再探低点，下半年受“反内卷”预期升温及机构负债端压力影响，长债持续调整，收益率曲线陡峭化上行。

针对市场变化，基金采取积极组合策略： 1. 上半年积极布局：3-6月重点参与信用债利差压缩行情，把握利率波段机会； 2.下半年风险防控：严格控制长债仓位，主要配置中短端债券，以票息收入为主，努力控制回撤。

信用债方面，全年信用风险整体较低，中航产融退市及万科展期风波仅结构性影响等级利差，信用利差维持近三年低位震荡。基金通过精选高等级信用债，规避尾部风险，实现了较为稳定的票息收益。

费用分析：管理费随规模缩水降20.5% 交易费用翻倍

管理费与托管费：规模下降驱动费用减少

2025年基金当期应支付管理费1,104,674.23元，较上年度（886,299.53元）增长24.6%？此处需注意，2024年可比期间为基金合同生效日（2024.9.19）至年末，仅3个多月，若按全年年化计算，2025年管理费实际同比下降。经测算，2024年日均净资产约15.94亿元，对应管理费0.2%年费率，年化管理费约318.8万元；2025年日均净资产约（15.94亿+2.29亿）/2=9.115亿元，年化管理费约182.3万元，同比下降42.8%。

费用明细

交易费用：其他费用同比激增117%

利润表显示，2025年基金“其他费用”达208,998.39元，较上年度的96,160.21元增长117.3%。主要包括审计费45,000元、信息披露费120,000元等，费用增加可能与基金规模下降后单位份额分摊成本上升有关。

资产配置：债券占比94.86% 前五大债券持仓集中度31.33%

截至2025年末，基金资产配置中固定收益投资占比94.86%，金额239,338,437.65元，其中债券投资全部为金融债、企业债和中期票据，具体构成如下：

债券品种配置

前五大债券持仓占基金资产净值比例达31.33%，具体明细如下：

需注意的是，前五大债券中，国家开发银行、中国农业发展银行、中国银行等发行主体2025年均受到金融监管部门处罚，但基金管理人认为相关处罚不影响其投资价值。

份额变动：A/C类份额赎回超90% 规模“腰斩”后再“腰斩”

2025年基金遭遇大规模赎回，A类份额从期初1,204,771,733.40份降至期末104,875,179.40份，赎回1,146,967,160.70份，赎回率95.19%；C类份额从364,798,050.26份降至110,036,301.82份，赎回336,922,124.38份，赎回率92.36%。总份额从15.7亿份锐减至2.17亿份，降幅86.18%。

开放式基金份额变动

E类份额虽实现199倍增长，但期末规模仅199.5万份，对整体影响有限。大规模赎回可能与2025年债市波动加大、投资者风险偏好下降有关，需警惕流动性风险对基金运作的潜在影响。

持有人结构：个人投资者占绝对主导 A类散户占比98.27%

期末基金持有人结构显示，A类份额中个人投资者持有103,064,118.36份，占比98.27%；机构投资者仅持有1,811,061.04份，占比1.73%。C类份额机构持有33,333,184.08份，占比30.29%，个人持有76,703,117.74份，占比69.71%。整体来看，个人投资者为基金主要持有者，机构参与度较低。

持有人结构明细

管理人展望：2026年债市宽幅波动 关注地产与通胀变量

管理人认为，2026年宏观环境对债市仍相对友好，但资本利得难度加大。国际环境不确定性、全球流动性格局重塑，叠加“十五五”开局之年新旧动能转化、化债进程持续，广义低利率环境未改。经济增长总量弹性有限，核心关注两大变量： 1. 房地产投资：能否逐步见底企稳，影响经济复苏斜率； 2.通胀水平：若出现积极变化，可能改变货币政策预期。

机构行为方面，2025年机构交易对市场波动影响显著，2026年需关注高息居民存款到期后的资金分流（如分红险、理财、“固收+”等），这可能加剧债市流动性波动。基金将继续严格控制风险，积极调整组合结构，力争获取与风险匹配的稳定收益。

风险提示与投资建议

风险提示：

1. 流动性风险：基金规模大幅缩水后，若遭遇集中赎回，可能影响资产变现效率；
2. 利率风险：市场利率上行可能导致债券价格下跌，基金净值面临波动；
3. 信用风险：持仓债券发行主体若出现信用资质恶化，可能引发估值调整。

投资建议：

• 短期投资者：鉴于基金规模较小且持有人结构以个人为主，短期波动可能加大，建议谨慎参与；
• 长期投资者：若认同管理人对债市的判断及票息策略，可逢低布局，长期持有以平滑波动；
• 风险偏好较低者：可关注基金中短端债券配置比例及信用债精选能力，作为低风险配置工具。

（数据来源：大成稳康6个月持有期债券型证券投资基金2025年年度报告）

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