1800亿美元营收！体育世界的大金主们最近都怎么样了？

1814亿美元，折合1.24万亿人民币，这是全球17家体育运动品牌，2025年的营收，同比增长3.58%。

在全球经济环境纷乱，消费需求分化的背景下，运动品牌行业依然是各家你方唱罢我登场，风水轮流转，跟过去一样。

从结构上来看，2025年的行业格局，大致延续了前几年的梯队分布。

但与前几年头部结构大致维持5比2.5比1的比例相比，已经出现了明显的松动。耐克与阿迪达斯仍然稳居前两位，但在增长的方向上，两大巨头在过去十几年时间里，头一回出现了彼此相向而行的情况。

百亿美元上下的这个梯队出现了分化，安踏集团首次突破百亿美元营收，同时它以超过13%的营收增长，一举超越了lululemon。而同样是以集团多品牌经营的威富，则几乎与去年持平。

刚刚被安踏集团控股的彪马，则来了个断崖式下跌，什么时候能再回来，就要看丁老板的能耐了。30亿到70亿美元，这个梯队依然是增速最快的区间。

昂跑、亚马芬、亚瑟士和拥有HOA的DECKERS均在此列，需要多提一句的是，在斯凯奇退市之后，我们不再将其列入此列。但其全球营收大概率仍然是在这个区间。

而具体到单个品牌，耐克仍然处在调整期，营收已经连续两年下滑，这是耐克过去20多年里的头一回。他的CEO在业绩交流会上认为，折扣策略影响了耐克的高端品牌定位。

而CEO也提到了业绩波动部分源于大众化区域复苏，还处于早期阶段。而彭博社则八卦了一下，他们拿到了耐克的内部会议记录，CEO则坦言，关于整顿业务这件事，他已经烦透了。

耐克到底怎么了，我们当然可以从财务数据的角度，去分析他的经营得失。但我要说，耐克之所以能成为世界第一运动品牌，从来也不是因为他有一套高效的经营方法论。

而是作为一个品牌，它永远都能猜中商业的、文化的、社会环境的发展节奏，但现在耐克已经多久没有踩中时代的脉搏了。前几年耐克50周年的时候，我记得纽约时报有一篇特写。

里面有句话总结的非常到位，说的是耐克之所以牛逼，是因为他作为一个运动品牌，永远能够echo the web of time。感觉耐克什么时候能找回这个能力，他才可能重回正轨。

这听起来有点玄乎，但显然这比拍好一条广告要难得多。阿迪达斯则重回连续增长的趋势，尤其是在中国市场又恢复了活力，也是国际品牌中表现最出彩的一家。

前几年出现问题后，德国品牌大刀阔斧的改革，尤其是看看过去两年，他在中国市场的各种动作，这种回归完全不意外。阿迪达斯的CEO在财报会上因此直言，对中国市场是最具有信心的。

认为中国团队比德国总部更了解本土的需求，在他们看来，敢于改变是他们重回增长的基础。最近在中国市场赞助苏超的动作，再看看他们这次世界杯球衣的设计思路，都是反常规的操作。

这些也都预示着世界第二正在重新上路。安踏集团在2025年，则首次突破了百亿美元的营收，是该梯队中增速较快的品牌之一。关于安踏，更多的信息我们放在后面具体说。

而lululemon则是在百亿门槛之上更进一步，但增速放缓到了4.9%。更关键的是，上个财年他们的净利润下降了近13%，当然，现在lululemon面对的问题，其实早已经反映在股价上。

北美消费市场增长的低预期，中国市场的高竞争度，也让加拿大品牌站在了发展的十字路口。保持曾经的品牌调性，还是成为一个更大的品牌，lululemon无论他们如何选择。

都将在未来成为一个可供品牌经营者们学习的案例。威富集团之所以没有增长，旗下的Vans持续下滑是主因。本是潮流引领者的Vans，似乎已经消失在潮流里很久了。

一个容易被忽略的稳健选手是new balance，这家非上市公司的一只脚，已经踏在了百亿的门槛之上，常年保持约20%的年增速。在上市公司普遍承压的背景下，这一表现尤为突出。

但也因其非上市的属性，其具体的财务数据成色到底如何，缺乏可供研究的参考。昂跑、亚瑟士、DECKERS、亚马芬均实现了接近或超过20%的增长，昂跑以约30%的增速领跑。

但其净利润却同比下降15.9%，抢市场的信号很明显，当然，昂跑的人也知道，这种高增长不可能长久的持续下去。他们坦诚，亚太区已经达到了5亿瑞士法郎的营收体量，必须对增长的速度保持现实和冷静。

亚马芬体育也干出了近27%的年增长，不得不说，安踏搞运营确实有一套。而其内部的营收结构更值得关注，技术服装板块，也就是始祖鸟增长30.1%。

户外运动板块，也就是萨洛蒙增长31%，球类板块WILSON增长13.3%，与这种高速增长对应的是，上市两年的亚马芬股价已经翻了三倍了。现在有望成为下一个亚马芬的则是彪马。

虽然他2025年的营收，已经回到了2021年的水平，但在2020年1月，安踏集团以约15亿欧元，收购了彪马29.06%的股权，成为其单一最大股东的背景下，你可以期望一下。

安踏以抄底的价格控股的彪马，未来的爆发力，可惜的是他的股票在德国上市，要不然的确可以抄底试一下。安德玛则从53亿美元降到了50亿美元的营收，也是连续阴跌了3年。

这个曾经引领了趋势的运动品牌，在营收突破50亿美元后，就突然失去了增长动能，其背后的原因当然有很多。在我看来，其实就是没有搞明白亚太市场该去怎么搞。

哥伦比亚基本持平，在户外赛道整体火热的背景下，这个持平本身就是一个信号。并非所有户外品牌都能够享受到增长的红利。

净利率方面，披露了信息的16个品牌与集团，其格局与营收分布差异明显，在此次统计中，净利润大部分为归母净利润。而我们为了让耐克、威富、DECKERS、安德玛四家的数据，更加接近其自然年的统计口径。

因此他们的年度净利润，是将各个季度的结果加总计算得来，这与其年度财年财报的计算周期不同，所以此处仅供做大方向上的参考。而从大面上来讲，净利率的格局与营收分布整体差异明显。

对于鞋服企业来说，净利率超过15%，已经属于非常优秀的企业，安踏集团、DECKERS的净利率都超过了15%。而lululemon、亚瑟士与361度也都超过了10%。

营收规模最大的耐克与阿迪达斯，在净利润绝对值上属于第一梯队，但与他们5%左右的净利率形成了绝对的反差。而彪马和安德玛则处于亏损的状态。

当然，作为上市公司，净利率的增速更受关注，16个品牌中一半上升，一半下降，其中亚马芬体育增长最高，净利率从1%左右来到了6%。虽然这个数值的高增长，一定程度上是占了基数比较小的光。

但也意味着只要保持这种增长率的几分之一，那么亚马芬体育的股价，未来还有很长的一段上升空间。阿迪达斯的强势回归，也体现在净利率的大幅上升中，近乎翻倍的利润的确应了他那句新slogan，you got this。

净利率下滑幅度比较大的几家，则是各有各的原因，安踏集团虽然有了五个点的减少，这主要是安踏去年财务上有一笔，来自于亚马芬上市的95亿人民币的非经常性、一次性收益。

去掉这笔收益，实际上安踏2025财年的净利率，与2024年几乎持平，但话又说回来了，即使不考虑这些，安踏的利润实际上只是从一个行业中高得离谱的净利率，回到了一个极其优秀的数值。

相比之下，昂跑在净利率上的大幅下滑，背后则是原因众多，但所有的原因都指向了一个方向，快速的全球市场扩张带来的成本压力。这其中甚至还包括他作为一家瑞士公司，2025年因为全球汇率的剧烈波动，产生了巨大的汇兑损失。

彪马与安德玛的净利率与他们的营收一同跳水，反倒是威富集团虽然赚的少了，但净利润回正了。旗下的北面、天木兰重回增长，DTC渠道的改善，以及DK于2025年11月的出售，也带来了一定一次性现金的收益。

最后我们再看中国市场，这里需要再次说明的是，因为各品牌披露的区域口径不尽相同，比如有中国大陆、大中华区、亚太区之分，有些甚至也不公开上述地区的数据。

安踏集团、李宁、361度均有关于国际收入的披露，所以接下来说到的大中华区收入，并不能视为精准的对中国市场各品牌的对比。但这些数据已经足够做出对于大势的参考。

2025年有关数据合计超过376亿美元，比2024年的总额增加了约8%，比2025年全球的增速高超过4%。这也说明中国市场整体增速要远高于全球市场。

安踏集团以116.6亿美元处于领先位置，加上亚马芬体育大中华区的18.62亿美元，合计超过135亿美元。以单品牌而论，耐克仍然保持第一，但营收减少了10亿美元。

安踏主品牌、李宁、阿迪达斯大中华区、斐乐中国，则占据了35亿到50亿美元的区间，彼此差距极小，竞争白热化。斐乐中国6.92%的增速，如果只比较其他几家，3%到5%的区间已经非常突出。

相比于去年，十到20亿美元的区间，发生了比较大的变化，原先的威富亚太区，已经被亚马芬体育大中华区、lululemon中国大陆所超越。这两者的增速分别超过了43%和28%。

同样还在加速的是昂跑，亚太区的数据同比增长了96.5%，比2024年还增加了超过十个百分点。不过，如果要以单品牌而论，如今的lululemon恰好已经走到了特步与361度的中间，他们是第三梯队。

而在他们后面可以看到，在中国市场，目前一个更加紧密的竞争地带出现了，2025年过后，更多的玩家集中在了六到10亿美元营收的这个区间。这其中包括了目前还没有发财报的比音勒芬。

另外一家尚未上市的凯乐石，从很多市面上流传的信息来看，后者的营收甚至已经超过了10亿美元。同时，在大中华区这个表单里还缺了两个重要的玩家。

迪桑特在国内的年营收，应该已经超过了100亿人民币，而可隆去年的营收增速则超过了70%。刚才我们用三张表格总结完2025年全球运动品牌的营收趋势。

总的来说，于全球和中国市场而言，虽然运动鞋服品牌的整体大盘仍在增长，但可以感受到增速在整体的放缓。从盈利效率的整体挑战情况来看，对运营的考验明显在提升。

其实，2025年并无太多新鲜事，跑步和户外两大主题仍然是最核心的战场，增长也基本上都来自于此。而存量的竞争则更为激烈，不进则退。

相较于今年年初，华尔街的那波对运动鞋服品牌，未来还能否保持高增长的怀疑论调，昂跑联合创始人在此前财报的电话会上的发言，则更像是对此的隔空回应。

他说，传统的休闲阶层正在让位于运动阶层，久坐的舒适和过度消费的标志，正在被对活力的渴望所取代。如今地位来自于对自我的投资，健康则是新的财富。

但这番话到底是昂跑对于自身增长逻辑的再一次说明，还是他对行业未来发展趋势的预测，这都需要再等等看。但在市场的另外一面，无论是此前耐克选择老将回归，包括更早安德玛创始人回归。

迪卡侬创始家族的回归、近期昂跑创始人团队的回归，乃以至于至今悬而未决的lululemon新掌门人的回归，或许代表了全球层面这种竞争的一种趋势。

大家都爱运动风的时候，你好我好，生意规模越做越大固然挺好，当那难以持续的苗头出现，尤其是行业供给已经开始出现过剩的景象，许多运动品牌需要重新思考自己是谁。

消费者凭什么要继续选择你的产品，相比于国际品牌，中国品牌目前有庞大的中国市场支撑，和独特的运营优势，在财务数据上展现出了更多的稳健性。

本土品牌也从过往近30年，中国市场的高速发展中，逐步从追赶者、挑战者走向了头部军团乃至守擂者。但上述的挑战仍然是他们接下来需要面对的，尤其是未来走向海外市场，真正的在全球迎战他们的竞争对手的时候。