中国经济半年报！几家欢乐几家愁！

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作者：下载知识星球app找齐俊杰的粉丝群

昨天，中国经济上半年成绩单正式出炉，数据显示，上半年国内生产总值同比增长4.7%，看似保持了平稳增长态势，但拆分季度数据便能发现明显的回落压力：一季度GDP增速为5.0%，韧性尚可，而二季度增速回落至4.3%，不仅环比显著走弱，也低于市场普遍预期。本来一季度的时候经济开了个好局，全年实现5%的经济目标，压力减弱，但二季度数据不是很理想，这也就意味着。全年保5的压力重新出现。

比GDP更值得关注的，是经济内部的结构性失衡正在持续加剧，冷暖分化的格局愈发明显，也就是典型的“外热内冷、产强需弱”。今年上半年经济最大的亮点，毫无疑问是出口的持续高景气。在外围市场波动加剧、全球需求整体疲软的大环境下，我国出口数据逆势走强，始终保持强劲增长态势，上半年咱们的出口增长了13.4%，特别是机电产品，增长了超过20%。在全球AI投资热潮的带动下，咱们的芯片、电脑零部件等高科技产品卖得是风生水起。生产端也相当稳健，尤其是高技术制造业，增加值增长超过13%。工业整体也超过了5%，新动能对经济增长的贡献率超过了四成。这说明咱们经济转型升级的方向是对的，新引擎正在发力。

但三驾马车中，现在也就出口的轮子在转，另外两个投资和消费基本已经不转了，甚至形成了拖累。上半年全国固定资产投资同比下降了5.7%，其中房地产开发投资更是大幅下降了18%。消费呢，虽然社会消费品零售总额是正增长，但增速只有1.3%，而且商品零售额增速仅为1.1%，远不如服务零售额5.3%的增速。但是这里面有个坑，就是汽车，如果扣除汽车类商品，社零增速会回升至2.8%。也就是说，汽车零售非常糟糕，同比下降12.6%。一下拉低了社零1.5个百分点。而且下滑还在加速，6月份，汽车零售额同比下滑达到了16.1%。这有多方面因素的影响，1是补贴结束后遗症，2是收入预期不好，大家确实也砍掉了不少大额支出。

所以我们之前就说过，全国的汽车行业都在渡劫，现在国内根本支撑不了这么高的需求，车企为了业绩，都把目光投向了海外。但现在也有个隐患，就怕下半年，欧盟的贸易摩擦也出来。所以外需强这个事，始终感觉心里不踏实。总是受制于人，也很难带动国内的财富感觉。

再看昨天下午央行刚放的金融数据，也印证了经济上的反应。6月末狭义货币M1同比仅增长4%，已经是连续第三个月回落，说明企业和居民的资金活性越来越差，钱趴在账户上不动的越来越多。上半年社会融资规模增量比去年同期少了2.02万亿，对实体经济发放的人民币贷款同比少增近2万亿，住户部门上半年贷款居然整体减少了3668亿，其中短期消费贷少了近6000亿，中长期房贷只增加了2200多亿，这背后的信号就是居民不但不敢借钱消费买房，还在扎堆提前还贷，实体经济的有效资金需求严重不足，之前说的信用宽松堵点，现在又重新冒头了。货币当局现在也很头疼，马不喝水强按头也是没用的，没人贷款，你货币宽松也效果不大。所以现在上边也不愿意降息。总想更加精准的滴灌，但目前为止，这效果也很一般。

很多人现在都在盯着7月底的重要会议，盼着能出超预期的刺激政策，但老齐要给大家泼盆冷水，别抱太高期待。现在政策的态度非常明确，就是以托底稳定为主，只要出口还能保持两位数增长，工业端不出大问题，就不会主动搞大水漫灌式的强刺激，更多的还是盘活存量政策，比如之前提的地方债务置换、促消费的存量措施落地，很难指望政策在现阶段做出什么超预期的重大调整。只要外需外贸的轮子还能转，内需政策就不会太激烈。那么对于股市来说，现在确实也是缺少足够的催化剂。所以也刚好符合阶段性调整的特征需要。未来恐怕会在这里磨上一段不短的时间。结构上可能会有较大的变化。