最近看港股行情，这些互联网大厂的股价往下走得厉害，让人一看就觉得心堵。

明明整体市场有些板块在轮动上涨，内地资金还大笔南下抄这些低估值股，结果K线一路下行，持仓的人不少被套在半山腰。这波调整摆在那，数字扎心，买的人越多套得越深。

港股互联网股的这波调整

2026年2月，阿里巴巴股价从186港元附近落到144港元，跌幅约20%。腾讯控股去年10月在683港元高点，现在降到512港元，跌了24%。小米集团从60港元滑到35港元，跌幅超过40%。美团从217港元一路到80港元，跌幅达到62%。

这些不是短期小波动，而是从去年10月高点算起的实打实回落。同期南下资金2月净买入超过800亿港元，重点加仓腾讯、阿里巴巴、小米和美团。内地投资者看到PE低就跟进，结果股价继续承压，浮亏扩大。

南下资金的买入现实

内地资金通过港股通渠道持续南下，2月单月买入力度大，主要集中在这些互联网龙头。很多个人和机构看着港股通数据，以为北水抄底就能拉起股价，结果定价权还在外资手里。

腾讯年报前回购静默期，买盘支撑没了，加上市场传闻行业税收讨论，AI投入增加和竞争加剧让盈利预期下调，外资调仓卖出，股价破位后止损盘跟上。阿里巴巴电商增速放缓，即时零售和AI投入挤压利润，虽然后来收缩补贴稍有改善，但市场对回报周期有疑问。

小米手机业务增速上不去，汽车项目卷入价格战，资金转投算力板块。美团外卖和零售配送补贴大，骑手社保等成本刚性上升，利润被挤薄，用户订单涨了但市场看重实际赚钱能力。这些业务细节让估值中枢下移，南下资金接的很多是旧筹码，短期难改趋势。

调整中的业务应对与观察

各公司管理层在2月继续处理具体事务。腾讯静默期结束后恢复常规操作，阿里巴巴调整补贴支出稳现金流，小米推进手机和汽车业务协同，美团优化配送网络控成本。内地南下资金还在买入这些股票，提供一定流动性。

投资者有的把仓位转到算力芯片方向，有的维持持仓等年报数据，有的暂时场外观望。港股互联网板块这轮在牛市背景下独立调整，商业基本面没出大问题，更多是短期盈利承压、竞争挤利润，加上资金风格切换到有业绩和政策鼓励的方向。

恢复要看年报释放情绪、业务落地见效、消费数据回暖这些信号。在今天前后，调整阶段还在持续，参与各方根据自身情况安排仓位，别急着梭哈加仓或一次性砍仓。

现在市场主线在算力、芯片、高股息这些地方，资金有限就往那边集中，传统互联网短期增长预期下调，自然被放一放。内地投资者这波节奏有偏差，但逻辑不一定全错。

恒生科技指数PE已到近五年偏低位置，腾讯、阿里、小米等头部公司估值低于历史中枢。行业没崩盘，更多是情绪和技术面放大跌幅。被套的人最现实的是承认这不是抄完就弹，而是需要时间消化的过程。场外资金想进，得想想能不能接受再磨一年两年，是博短期反弹还是当长期配置。

港股互联网长期故事没断，短期压力却实实在在，修复靠耐心和信号确认。