白酒日志（171）：五粮液的一点好消息

先来看宏观数据，2025年1-2月的社零数据，整体同比+2.8%，其中烟酒+19.1%。

数据来自国家统计局，社零及分类的数据，基本能看到整体是略微提高的，其中烟酒分类大幅度增长。

这对于高端白酒而言，例如茅台和五粮液，自然是其中增长贡献的组成部分。我们以此推测，高端白酒一季度的业绩不错，具体幅度仍然需要一季报验证，但是趋势向好，属于实实在在的好消息。

究其原因，也是需要深入一下的。

一个自然是春节因素。26年的春节在2月中旬，假期较长，每年春节本就是高端白酒的旺季。

这里面有一层原因，是春节错配。25年的春节在1月下旬，今年则是2月，这就是1-2月更长的覆盖周期。

自然的，高端白酒春节动销数据不错，显著回暖，是拉动的主力。

第二个方面，也有25年的低基数影响。

我们看25年1-2月，烟酒类社零+5.5%，增速显著的低。低基数，也就自然会带来今年的高增速放大效应。

考虑到25年烟酒类整体疲软，特别是高端白酒进入下行周期，26年1-2月的高增速，自然能给予更高的期待。

第三个，就是白酒具体行业的事情了。

经历了24年，特别是25年的去库存，高端白酒整体渠道库存回归健康，这是行业一直在发力，也一直在等待的拐点。

尽管还不能确认26年一季度的就是拐点，但是数据向好，更接近拐点，这是无可辩驳的事情。

说到底，高端酒价格企稳，以价换量，等待开瓶率回升，最后到量价齐升，最终作用到业绩上来，这是一个完整的回归周期的过程。

归纳起来，+19.1%是春节长假，低基数，行业去库存，高端白酒回暖等等，多一个因素共同作用的结果，也是行业从下性周期，缓慢走向修复周期的必经之路。

暂时不能确认拐点，但是正在接近，这就值得期待。

（来源：半辈子）

注：纯属个人观点，不做任何投资依据。