2026年8月，美国私募巨头贝恩资本斥资逾6.35亿美元（约206亿元新台币）、折合人民币约42.86亿元，收购源自台湾高雄的手摇饮品牌贡茶，创下奶茶赛道并购新纪录。

一个从高雄街角起步的奶茶品牌，凭什么让资本开出天价？本文回顾贡茶三次资本易主的财富轨迹，并从其“失之大陆、收之海外”的战略错位中，拆解它凭什么在全球30国开出超2000家门店，又凭什么让贝恩甘愿掏空钱包。

三度易主：一杯奶茶的206亿资本旅程

2026年8月5日，据《日经亚洲》报道，美国私募股权巨头贝恩资本（Bain Capital）与贡茶现任所有者TA Associates达成最终协议，以超过6.35亿美元（约206亿新台币，下同）的价格收购贡茶全部股权。

交易预计于2026年底前完成。尽管竞购者中不乏多家投资基金及连锁餐饮巨头，但贝恩资本最终胜出。

这笔交易之所以震动业界，不仅因为金额之高——206亿新台币足以买下一家上市公司——更因为这是贡茶短短十二年内的第三次资本易手。

第一次转折发生在2014年。日本私募基金Unison Capital收购了贡茶韩国业务，并以此为核心推动品牌向全球扩张。第二次在2019年，美国私募股权公司TA Associates以约2.88亿美元拿下贡茶控股权，并将全球总部迁至英国伦敦。

如今贝恩资本的入场，意味着这家发迹于高雄的奶茶品牌，已彻底成为国际资本配置全球消费版图的一枚关键棋子。

贝恩资本看中的是实打实的财务数据。根据贡茶财报，2024年集团营收同比增长6%至1.888亿美元，营业利润更是翻倍增长至2370万美元。日本市场预计将在今年成为贡茶营收规模最大的单一市场，而韩国、美国则紧随其后。在全球茶饮市场预计从2025年的562.6亿美元增长至2030年的737.8亿美元的大背景下，贝恩资本显然押注于贡茶在北美和东亚的持续扩张能力。

凭什么走向全球？贡茶的三大底层逻辑

凭什么从高雄走向世界？——先发卡位与错位竞争

贡茶的起点并不光鲜。1996年，创始人吴振华在台湾高雄开了一家籍籍无名的茶饮小店，历经数万次茶叶调配测试，直到2006年才正式创立“贡茶”品牌。名字取自古代向皇帝进贡的“贡茶”，寓意对品质的极致追求。凭借首创的奶盖与茶汤分离技术，贡茶在那个粉末奶茶横行的年代，靠真茶真奶硬生生劈开了一条路。

然而真正让贡茶脱胎换骨的，不是产品，而是对时间窗口的精准卡位。当中国内地的手摇饮品牌在2018年后才集体喊出“出海”口号时，贡茶的海外布局早已领先了将近十年。早在2009年，贡茶就在香港开出海外首店；2010年进军新加坡、马来西亚；2011年登陆韩国弘大商圈，三年内狂开450家门店；2012年进入澳洲；2015年进军日本，首店即创下日销3000杯的纪录；2016年杀入北美，2019年挺进欧洲与拉美。

这条时间线意味着什么？意味着贡茶在海外消费者心中抢占了“来自台湾的珍珠奶茶”这一品类认知的制高点。当后来者还在为选址焦头烂额时，贡茶已经用十年时间在30多个国家完成了心智卡位。这种先发优势，是花钱也买不来的竞争壁垒。

凭什么让资本追着跑？——重度特许经营的现金流密码

奶茶行业的扩张路径大致分两种：一种是靠直营死磕品控，但速度慢、资产重；另一种是靠加盟跑马圈地，但容易失控。贡茶则走出了一条第三条路——重度特许经营模式。

这套模式的核心不是卖奶茶，而是卖一套完整的开店解决方案。贡茶向加盟商收取的不只是品牌授权费，还包括核心原材料供应链利润、设备销售利润，以及持续性的特许权使用费。它不承担门店租金和人工成本，却能从每一杯在海外售出的贡茶中抽取稳定分成。这种轻资产、高毛利的商业模式，使得贡茶的EBITDA利润率远超传统直营餐饮品牌——这也是为什么TA Associates持有了七年就愿意出售，且估值翻了将近七倍。

更关键的是，贡茶在扩张中并没有一味追求数量。截至2026年，其全球门店超过2100家，相比2019年TA Associates收购时的约1000家，七年仅翻了一倍多，年均净增不到160家。这种克制背后是清晰的战略选择：宁可慢一点，也要保证单店模型跑通。相比之下，某些急于上市的品牌一年开出上千家店，最终往往陷入加盟商亏损、品牌崩盘的恶性循环。

凭什么值206亿？——资本赋能下的运营升维

如果说Unison Capital帮贡茶打开了韩国市场，TA Associates帮它建立了全球化的治理架构，那么贝恩资本的入场则预示着新一轮的运营升维。

贝恩资本在连锁餐饮领域有丰富的赋能经验——它曾成功投资日本达美乐并帮助其实现数字化升级。对于贡茶而言，贝恩带来的不仅是钱，更是成熟的跨国供应链管理能力、数字化会员体系建设经验，以及在北美市场的本地化资源。贡茶计划借助这些能力加速美日韩三国的门店拓展，同时引入智能制茶设备将操作流程压缩至20秒，确保全球2000多家门店的风味一致性。

更深层的逻辑在于，贝恩资本赌的是“世界茶饮”这个大赛道。当中国国内手摇饮市场陷入价格战与关店潮时，海外茶饮市场仍处于高速增长期。贡茶在欧洲、中东、拉美等区域的门店坪效远高于亚洲成熟市场，这些增量空间才是206亿估值最扎实的支撑。

失之东隅：大陆市场的遗憾与启示

贡茶的全球化故事并非完美无缺。它最大的战略失误，恰恰发生在中国大陆这个全球最大的茶饮市场。

2010年前后，贡茶作为初代网红奶茶进入大陆，一度风头无两。2017年门店数曾突破750家。然而致命的隐患从一开始就埋下了——“贡茶”二字属于历史通用名称，无法注册为独占商标。随着品牌走红，“御可贡茶”“至尊贡茶”“经典贡茶”等山寨品牌蜂拥而至，消费者根本分不清哪家才是正宗。加上早期粗放的区域授权模式导致品控参差不齐，正牌贡茶的品牌资产被严重稀释。

更致命的打击来自新茶饮势力的崛起。当喜茶、奈雪用鲜果茶、芝士茶和第三空间重新定义手摇饮时，贡茶的产品创新节奏明显滞后。加上商标纠纷耗费了大量精力和资金，贡茶在大陆市场逐渐边缘化。2024年，贡茶上海运营主体正式注销，标志着一个时代的终结。

这个代价沉重的教训恰恰反衬出贡茶海外战略的明智。在海外市场，“Gong cha”是受法律保护的注册商标，不存在山寨困扰；同时海外消费者对“台湾奶茶”的品类认知相对单纯，贡茶作为早期进入者天然享有品牌溢价。可以说，正是大陆市场的失意，倒逼贡茶将全部资源押注海外，最终因祸得福。

一杯奶茶卖206亿，凭的是什么？凭的是抢先十年的全球化卡位，凭的是轻资产高利润的特许经营模型，凭的是三次资本操盘带来的治理能力跃迁，更凭的是在错误战场上及时止损、在正确战场上持续加注的战略定力。贡茶的故事远未结束——贝恩资本接过接力棒后，这杯来自高雄的奶茶还能跑多远，我们拭目以待。

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