B站首次全年盈利，总营收破300亿元，最大功臣竟是广告？

哔哩哔哩终于盈利了。

近日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）公布了2025年业绩数据，公司全年总营收达303.5亿元，同比增长13%，经调整净利润为25.9亿元，实现成立以来首次全年盈利，标志着其长期探索的商业化模式正式进入盈利兑现期。

具体来看，B站四大核心板块表现分化。增值服务业务营收为119.3亿元，同比增长8%；广告业务营收为100.6亿元，同比增长23%；移动游戏业务的营收为63.9亿元，同比增长14%；IP衍生品及其他业务营收为19.7亿元，同比下滑3%。

在首次全年盈利的关键节点，诸多问题亟待探讨，广告业务的快速增长是否可持续？游戏业务如何做好长线运营以延续增长势头？面对庞大且多元的用户群体，B站未来又该如何进一步深挖用户需求，开启新的增长篇章？

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作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

PART 1

广告收入破百亿

财报数据显示，2025年B站毛利润为111.1亿元，同比增加27%，毛利率由2024年的32.7%增至36.6%；全年净利润为11.9亿元，2024年同期录得净亏损13.6亿元，净利润率3.9%，成功实现扭亏为盈。

整体看来，增值服务业务营收是B站最大的营收来源，2025年该业务实现营收为119.3亿元，同比增长8%，主要得益于直播、大会员及其他增值服务业务的稳健增长。

财报提及，优质的机构生成视频内容，尤其是国创动画，有效带动了用户的大会员订阅。截至2025年底，大会员人数达到2530万，同比增长12%，其中近80%为年费或自动续费订阅，体现出用户较高而稳定的忠诚度。

值得注意的是，2025年，B站的广告业务实现了快速增长，全年广告收入同比增长23%至100.6亿元。2025年，其广告收入排名前五的行业分别为游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车。此外，AI相关广告投放表现尤为突出，全年投放同比增长超过150%。

盘古智库高级研究员江瀚在接受中国经济时报·中时财经采访时分析道：“广告业务的大幅增长源于B站用户基本盘的扩大与商业化效率的提升，并且，这种增长具备较强的可持续性。”

他表示，B站广告加载率距离行业平均数值有提升空间，随着B站从二次元社区向泛知识、泛生活领域破圈，广告主结构更加多元，降低了对单一行业的依赖；此外，AI技术在降本增效中起到了核心驱动作用。AI算法实现了广告内容与用户兴趣的精准匹配，还通过自动化生成素材降低了中小广告主的投放门槛，使长尾广告需求得以释放，成为广告高增长的关键引擎。

PART 2

游戏业务如何做好长线运营？

游戏业务方面，2025年，B站移动游戏业务的营收同比增长14%至63.9亿元，财报称，这主要得益于独家代理游戏《三国：谋定天下》的持续贡献，以及自研游戏《逃离鸭科夫》于2025年10月的成功上线。同时，《命运—冠位指定》和《碧蓝航线》等长青游戏也保持了相对稳健的收入表现。

从季度数据看，2025年的四个季度，B站游戏业务营收分别为17.31亿元、16.11亿元、15.11亿元以及15.4亿元，前三季度呈现逐渐下滑态势，到第四季度才稍有回升，增长波动性较为明显。

当前，B站游戏分为代理游戏和自研游戏，其中，独家代理游戏包括《三国：谋定天下》《碧蓝航线》《命运—冠位指定》，这三款游戏分别运营了1年、8年和9年；自研游戏有《逃离鸭科夫》。此外，还有储备项目《三国：百将牌》《三国：谋定天下》（海外版）以及《闪耀吧！噜咪》等。

据第一财经报道，B站CEO陈睿在业绩会上表示，2026年游戏业务会两手抓，一方面强调长线运营，“在目前游戏行业红利越来越少的情况下，只有长期运营才能把业务做得更扎实。”其次是垂类头部，“我们接下来所有无论是自研的立项、还是代理的新项目，都一定得是一个垂类的头部，这是我们未来游戏增量的来源。”

在游戏的长线运营方面，中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清建议，B站游戏需以内容驱动、赛季迭代、社区运营、全球化与多端化构建长线能力。代理与自研均应锚定垂类头部定位，以赛季制更新、剧情与玩法持续创新维持用户活跃与回流；依托平台UP主生态做攻略、直播、二创联动，强化玩家社群归属感。

PART 3

多元业务如何协同增长？

据了解，B站早在2017年就成立了旗下衍生品及票务销售平台会员购，销售产品包括手办、谷子、毛绒玩偶等二次元周边产品。2025年，B站的增值服务业务、广告业务、移动游戏业务营收均实现了同比增长，但其IP衍生品及其他营业额为19.7亿元，较2024年同比下滑3%，也成为唯一下滑板块。

宋向清分析认为，IP衍生品业务营收下滑主因集中在品类同质化、IP结构老化、竞争加剧等。一方面，泡泡玛特、卡游等玩家挤压市场，另一方面，其产品仍以手办、徽章等传统形态为主，创新不足；依赖古早日漫IP，国创IP转化效率低、热度接续不足。

从业务逻辑看，IP衍生品业务与B站的其他业务板块之间具有天然的协同性，B站如何加强各业务板块之间的协同合作，实现IP价值的最大化挖掘和利用？对于这些问题，中国经济时报·中时财经联系了B站方面，截至发稿，暂未收到回复。

自2009年成立至今，B站在不断进行破圈与多元化发展，首次全年盈利后，B站下一步该如何走？

对此，宋向清认为，B站需守社区基本盘、强内容供给、优业务协同、拓增长边界。内容生态上，持续扶持中腰部UP主，完善创作激励与商业化工具，巩固国创、知识、游戏等核心内容优势，平衡破圈与社区调性，通过“内容—用户—商业”飞轮，实现健康可持续的高质量增长。

在多元化业务上，江瀚则建议，可以加速直播与电商的融合，挖掘增值服务新增长点。鉴于直播渗透率仍有较大提升空间，B站可借鉴成熟经验，特别是在手办、周边等IP衍生品领域，利用社区信任优势发展特色电商。

理性｜客观｜独到

总监制丨王列军 车海刚

监制丨陈 波 王 彧 杨玉洋

出品人丨王松才

主编丨周雪松 副主编丨张丽敏 李捷