创造历史纪录！马斯克是人类首个万亿富翁？SpaceX是泡沫还是机遇

马斯克要创造人类历史纪录了！如果这SpaceX不是泡沫，那他可就是人类历史上第一个万亿级别的富翁了。

SpaceX最近向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请，这件事在金融圈炸开了锅。这家由埃隆·马斯克创立的火箭公司，计划通过上市募集至少500亿美元，目标估值高达1.75万亿美元。

如果按这个价格成功发行，将刷新沙特阿美2019年创下的全球IPO纪录，成为人类历史上规模最大的股票上市。而马斯克本人，在1.75万亿美元估值下，其个人理论身家将被推至13位数，成为全球首位“万亿富翁”。

不出意外的是，市场立即分裂成了两个阵营。一派人认为这是人类文明即将进入太空时代的分水岭，另一派人则直呼这是人类历史上最大的骗局，是科技泡沫即将破裂的终极信号。

这究竟是一场革命的前夜，还是一场精心包装的资本盛宴？

看多派：这是人类通信基础设施的“垄断定价”

支持者们手里的论据并非空穴来风。SpaceX的财务数据被首次曝光后，确实令人侧目。根据路透社援引知情人士的消息，SpaceX在2025年实现了约150亿至160亿美元的收入，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为80亿美元。

要知道，在全球商业航天领域，几乎没有第二家公司能接近这个盈利水平。作为对比，其最大的竞争对手、贝索斯旗下的蓝色起源，距离真正的商业化运营仍有很大距离。

摩根士丹利的分析师团队甚至指出，如果SpaceX被纳入标普500指数，8000亿美元的市值就能排到第13位，超过美国前六大国防承包商的总和。

看多派认为，1.75万亿美元定价的核心逻辑，不在于SpaceX眼下每年几十亿美元的净利润，而在于Starlink对全球通信基础设施的“垄断权”。

目前，Starlink已成为SpaceX绝对的营收主力，贡献了公司约50%至80%的收入，全球活跃订阅用户已达820万。按照行业预测，到2026年，Starlink的收入预计将增长到约187亿美元，占到SpaceX总收入的近八成。

这种“太空版云计算加全球电信运营商”的混合估值模型，突破了传统航天制造业的天花板。Neuberger Berman的高级投资组合经理Dan Hanson评价道：“这种情况很罕见，SpaceX既有真材实料，又有吸睛噱头，它具备当下科技革命中‘市场宠儿’的所有特征”。

此外，PitchBook的分析师Franco Granda预计，如果SpaceX上市，其股票波动性将比以“过山车”著称的特斯拉还要剧烈——简直像是打了兴奋剂的特斯拉。

在他看来，投资者早已习惯了马斯克充满乐观主义的激进时间表，甚至形成了一种“信誉账簿”：市场会自动把马斯克承诺的时间点推迟一年半载，但仍会坚定地持有他的股票，因为看的是那个最终会实现的宏大愿景。

比如，尽管星舰在2025年的测试中经历过几次爆炸，但最终第11次试飞实现了从发射到受控落水的完整闭环，成功将模拟卫星送入太空，让现场员工欢呼雀跃。这种对长期愿景的信仰，正是看多派敢于押注的根本所在。

看空派：市销率67倍，这就是给灾难铺路

然而，在怀疑者眼中，这组亮眼的数据背后，藏着一个近乎荒诞的估值逻辑。以1.75万亿美元的目标市值计算，SpaceX的市销率高达约67倍。

作为对比，同样被视为昂贵且高增长的芯片巨头英伟达，其往绩市销率大约仅为30倍。SpaceX在2025年的净利润据估算约为18亿美元，以此计算，其市盈率竟然超过了惊人的970倍。一位分析师在《金融时报》上毫不客气地评价道，这简直“就是在为灾难铺路”。

质疑者嘲讽地指出，在SpaceX耀眼的1.75万亿美元叙事背后，真正在赚钱的其实只有Starlink。按照Payload Space的预测，2026年Starlink将贡献约187亿美元收入，而传统的火箭发射业务收入增长缓慢，几乎是Starlink增速的九分之一。

换句话说，撑起这家公司绝大部分市值的，更像是一个“比电信运营商更贵的全球电信运营商”。

更让看空派感到担忧的是资金的实际用途和物理瓶颈。SpaceX此次IPO的募资规模可能高达750亿美元，但这笔钱很大一部分被用于收购马斯克旗下烧钱严重的xAI，而xAI背后的Grok聊天机器人目前仍在大规模亏损。

与此同时，整个AI基础设施的建设正面临严峻的现实困境。据报道，今年美国规划的数据中心中，预计有近一半将被推迟或取消，主要原因是变压器、开关设备和电池等核心电气部件的严重短缺。

即便解决了零件问题，也还得解决电力供应——在当前美国摒弃替代能源、中东战事推高油价的背景下，能源危机正愈演愈烈。因此，看空派认为，所谓的“太空数据中心”宏图，在连地球上的数据中心都建不起来的现实面前，显得尤其脱离实际。

佛罗里达大学的金融学教授Jay Ritter专门研究IPO历史数据。他发现，从1980年到2023年，共有45家公司在上市首日的估值超过了年营收的40倍。三年之后，只有7家公司的股价高于首日收盘价；平均来看，这些股票从首日收盘价跌去了约一半，并落后大盘约63%。

特斯拉是个巨大的例外，但它在2010年上市时估值非常保守。“SpaceX现在能获得如此高的估值，确实会削弱部分上涨空间，”Ritter教授警告道，“即便它成长到2万亿美元，那也只是100%到200%的回报而已”。

分歧的焦点：估值是信仰还是虚妄？

有趣的是，在这场关于SpaceX估值的大讨论中，马斯克本人倒显得很淡定。他曾在社交媒体上否认过“8000亿美元估值”的报道，但摩根士丹利的分析师Adam Jonas敏锐地指出，马斯克否认的细节非常微妙——他并非否认估值，而是否认“在筹集新资金”，强调公司已经多年现金流为正，回购只是为了员工持股。

这种“我不需要你的钱，只是给你个机会上车”的姿态，恰好踩中了散户投资者最敏感的那根神经。Futurum Equities的首席市场策略师Shay Boloor预测，散户投资者的需求将会“非常可观”，甚至断言“如果目标估值是1.5万亿美元，我一点也不惊讶它上市后涨到超过2万亿美元”。

Ocean Park Asset Management的首席投资官James St Aubin甚至预测，SpaceX在2026年会加入美股七巨头的行列，使其成为“八巨头”。

那么，1.75万亿美元的估值究竟是“马斯克神话”的又一次伟大胜利，还是科技泡沫即将破裂前的最后狂欢？这个问题恐怕要等到SpaceX正式上市后才能见分晓。

有一点是肯定的：无论结局如何，SpaceX的这次IPO注定会成为资本市场历史上的一个标志性事件。

而马斯克麾下的“Muskonomy”——一个囊括特斯拉、SpaceX、xAI、X、Neuralink等企业的商业帝国——正试图在一场前所未有的全球实验里，让全世界投资者为“未来十年的垄断叙事”买单。

这笔账最后怎么算，到底是买入一份未来，还是接下一颗烫手的火流星，就交给时间和市场来回答了。