上周市场热点回顾与分析

周海外地缘风险边际缓和，美联储紧缩预期降温，全球权益市场普遍回暖；A股市场企稳修复，成交情绪有所改善，科技、有色涨幅居前。市场表现方面，上证指数涨2.81%，深证成指涨5.39%，创业板指涨6.55%；上证50涨1.28%，沪深300涨2.32%，中证500涨6.49%，中证1000涨8.54%，中证2000涨9.83%，中证红利跌1.13%。交投活跃度有所回暖，上周沪深日均成交金额为2.41万亿，前值为2.26万亿。行业层面，上周涨幅靠前的行业是电子（12.62%）、有色金属（10.95%）、机械设备（9.70%）、通信（9.69%）和建筑材料（9.13%）；跌幅靠前的行业是银行（-3.70%）、食品饮料（-2.76%）、家用电器（-2.14%）和非银金融（-1.61%）。

国内方面：

（1）7月出口同比增长23.9%，增速较前值小幅放缓；分品类看，高新技术产品、机电产品出口同比增速达52.7%、33.8%，AI相关产品拉动较大，集成电路、自动数据处理设备及零部件出口同比增长116.6%、67.4%；进口同比增长27.5%，电子类产品需求进一步上升。（2）北京房地产政策进一步优化。非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，在本市缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年。父母将家庭名下本市商品住房赠与子女的，不核验子女的购房资格。北京同时明确5项住房公积金支持政策，包括适度提高公积金贷款额度，优化公积金贷款额度与缴存年限挂钩机制等。

海外方面：

（1）美国7月非农就业减少2.3万人，明显低于市场预期的新增8万人，失业率下行0.1 pct至4.1%。结构上，缩减主要集中在政府部门（-5.3万人），私营部门（+3.0万人）维持温和增长。失业率下行主因劳动参与率进一步下行至61.4%。（2）美国7月制造业PMI较前值提升2.3pct至55.6%，服务业PMI较前值微升0.1 pct至54.1%。其中，制造业PMI产出、就业、新订单等分项均有所提升，物价分项回落1.9 pct至71.1%，指向投入成本压力有所缓解，但尚未明显消退。服务业PMI商业活动、新订单等分项有所反弹，但就业分项再度回落至收缩区间。（3）美伊谈判上周出现积极进展，油价大幅回落。8月4日美国财长贝森特称美伊可能达成协议，伊方拟与阿曼平分“服务费”收入，随后双方明确谅解备忘录总体框架，预计近期公布最终文本，美国将视履约情况解除港口封锁。受此影响，ICE布油周内冲高回落，全周下跌5.0%，地缘溢价显著收敛。

后市研判 （3-6个月）

上周全球主要股市呈现不同程度的企稳反弹，尤其是此前高波动的资产呈现出“波动率下降+股价上涨”的组合。随着前期杠杆资金的出清和加息预期的回落，其隐含波动率回落的同时也伴随着股价的上涨，市场风险偏好出现边际修复。

值得关注的是，上周市场上涨的广度相比今年5-6月更为均衡，市场的关注焦点转向非AI领域，有色金属、机械设备等非AI资产上周录得较高涨幅；而科技板块方面，电子、通信由于前期跌幅较大，亦表现较为领先。

近期的市场表现可以理解为行业再平衡的过程，缩小上半年过于突出的行业表现差距。总体而言，我们认为市场依然处于慢牛行情中，上市公司整体业绩仍在修复过程中，宏观冲击之后仍有结构性投资机会值得挖掘。

建议配置的行业

中期维度，交易结构问题化解后，仍看好AI科技和先进制造的景气向上机会。（1）在外部不确定的宏观环境下，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长，AI基础设施能持续兑现业绩的相关环节将具有韧性，AI下游应用方向有望获得再平衡资金流入；（2）AI以外关注流动性外溢品种：资源品、创新药、非银等。近期资源品的优势在于：26年EPS高增确定性强；短期抑制资源品因素明显缓解，估值修复动力增强。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。