又一大型建设集团崩了！

2026年的春节刚过，建筑业的寒冬却并未散去。

当大家的注意力还停留在房建企业的大面积暴雷时，一颗隐藏在基建领域的“重磅炸弹”悄然引爆。

这一次，主角不是深陷恒大泥潭的房建商，而是在四川乃至整个西南地区被誉为“路桥民营一哥”的成都华川公路建设集团有限公司。

根据全国企业破产重整案件信息网及多方信源显示，2025年11月24日，成都市中级人民法院正式裁定受理债权人对华川集团的重整申请。时隔两个月，2026年1月22日，法院进一步裁定对华川集团等10家公司进行实质合并重整。

这家拥有公路工程施工总承包特级资质的民营企业，这家参与全国20余省超200个重点工程、通车里程超3000公里的行业老兵，最终没能独自扛过这轮周期的考验。

华川集团成立于1994年，注册资本超10亿元。在西南基建圈，华川一度是个传奇。它是全国交通系统公路建设领域规模最大的民营企业之一，更是四川乃至西南地区唯一拥有路桥民营特级资质的企业。

它的“家底”不可谓不厚实。手握公路工程施工总承包特级、公路行业甲级设计资质等20余项全产业链牌照。与蜀道集团、河北交投等国企合作投资建设了13条高速公路，总规模超1000亿元，这些BOT项目拥有25到30年的收费经营权，本该是下金蛋的鹅。连续7年获全国公路施工信用评价AA等级。

然而，就是这样一家技术过硬、资产厚重的企业，为何会走到破产重整的一步？

根据管理人披露的数据，截至预重整时，华川集团账面资产约74亿，负债约53亿。而在2026年合并重整的最新公告中，账面资产约96亿元，账面负债约70亿元。

核心症结在于资产结构。

仔细分析华川的资产构成会发现，在其账面资产中，应收账款占了大头，其次是长期股权投资，也就是那些参股的高速公路项目公司。这意味着企业的现金流造血能力与资产账面价值严重不匹配。

很多人会问，基建投资主要是政府或国企主导，华川又有央企背景的合作伙伴，为何还会爆雷？这恰恰触及了当下基建民企的核心痛点：资金错配与垫资黑洞。

华川引以为傲的13条高速公路投资，虽然带来了长期收益权，但在建设期需要巨额的资金沉淀。这种“小马拉大车”的模式，极度依赖持续的外部融资。以前流动性充裕时，可以通过不断借新还旧、施工利润反哺投资来维持。一旦信贷收紧，建设期的巨额支出就会瞬间压垮现金流。

尽管基建投资在2025年上半年保持了增长，但“资金到位率不及预期”成为普遍现象。建筑企业为了拿项目，不得不接受更长的账期和更苛刻的结算条件。华川42亿的应收款类资产，如同一座冰山，压住了企业大量的流动资金。对于央企可以暂缓垫资，对于急需现金续命的民企华川来说，却是等不起。

在行业下行期，金融机构的风险偏好急剧收缩。央企、国企可以享受到专项债、低息贷款的支持，而即便是华川这样的特级民企，融资成本也远高于央企，且渠道单一。一旦出现票据逾期或诉讼，银行抽贷的速度往往比救市的速度快得多。建筑国企的利润总额下滑明显，而民企的生存空间只会更加逼仄。

虽然申请了破产重整，但仔细观察法院和管理人的动作，你会发现，对于华川，重整大于清算。

法院在审查时认定，华川集团虽然债台高筑，但“仍具备市场竞争力，核心资产价值显著”。这并非客套话，而是基于现实的理性判断。

如果华川集团直接破产清算，那些在建的数百亿高速公路项目将面临停工，数千名职工面临失业，上千户债权人的利益将血本无归。更关键的是，那些公路工程施工总承包特级资质、那些长达30年的高速公路收费权，只有在持续运营中才能体现价值。一旦进入清算拍卖，价值将大打折扣。

因此，从2025年6月启动预重整，到11月正式重整，再到2026年1月的合并重整，目的只有一个：引入产业投资人，通过共益债或股权投资的方式，保住华川的优质资质和核心团队，让企业活下去。

华川集团的倒下，在建筑业史上并非孤例。江苏南通三建，曾经的江苏建筑老大，因恒大商票变废纸，被法院悬赏，资不抵债。江苏中南建筑，2025年12月，这家注册资金80亿的特级建企进入破产重整。安徽同济建设，2026年1月，因22亿账款回收困难，主动申请破产重整。西安建工，2025年底，这家“双特级”地方国企因30亿债务逾期，一年新增失信记录51次。

这些案例背后，折射出建筑业正在经历的深刻变革：从杠杆驱动回归现金流驱动。

过去二十年，建筑民企凭借灵活的机制、高杠杆的运作，在房建和基建领域攻城略地。但当房地产进入深度调整、地方政府财政承压、基建投资从高增长转入稳增长的背景下，垫资、施工、回款难的商业模式已经走到了尽头。

对于华川集团而言，进入重整程序并非终点，而是一次艰难的重生之旅。管理人在招募投资人时明确表示，希望引入有实力的投资人，保留华川的优质资质和运营能力。

但对于更多的中小建筑民企而言，华川的遭遇是一记警钟。在行业总量见顶、央国企碾压式竞争的新常态下，单纯依靠规模和资质躺着赚钱的时代已经结束了。未来，要么做精做专，要么傍身大国企，要么就要准备好足够的棉袄过冬。

2026年，建筑业的出清仍在继续。华川的故事，或许只是这轮行业深度调整中的一个注脚。

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