存储涨约三倍，苹果毛利率升至47.9%，涨价成本最终落在消费者

文 |忆之

编辑 |忆之

11月2日盘后，苹果交出一份几乎挑不出毛病的财报：截至9月26日的第四财季营收1144.8亿美元，同比增长12%。

净利润307.1亿美元，每股收益2.10美元，都比预期高出一截；毛利率47.9%，同样超预期。全年营收4788亿美元、净利润1322亿美元，双双刷新纪录。

这是9月1日接任CEO的特努斯主持的第一场财报电话会。然后股价跌了，盘后一度下挫超过3%。问题不在这一季，在下一季：苹果给出的假日季毛利率指引是45%到46%。

差出来的近两个百分点，特努斯和首席财务官帕雷克解释得很直接：内存涨价，加上SiriAI上线带来的云端成本。但47.9%这个数字本身也得拆开看。

财报里写得明白，本季毛利率包含关税退款带来的约1个百分点正面影响；如果把6月和9月两个季度的退款都剔掉，公司毛利率和产品毛利率环比都要降1个点左右。

这一季的“稳”，有一部分是退回来的钱。

第二笔更像时间差。苹果的库存金额已经超过140亿美元，同比增长154%；6月到9月，制造采购承诺一口气追加了330亿美元。

两组数字放在内存一天一个价的背景下，意思很清楚：苹果赶在涨价前把货囤了。囤来的便宜内存做成手机卖出去，账面成本低，毛利就厚。

特努斯没藏着这一点，他说下一季内存成本还会更高，库存递延带来的收益会随着时间推移慢慢变薄。库存会吃完，吃完那天，成本就按新价走。

第三笔是提价。6月和9月，苹果对Mac、iPad、iPhone分两轮调价。直板旗舰iPhone18Pro起售价1199美元，ProMax1299美元，各比上一代高100美元。

折叠屏是另一条产品线，iPhoneDuo起售价1999美元（256GB），9月26日之后才开售，本季收入里还没有它。前任CEO库克曾把这轮存储涨价形容为“百年一遇的洪灾”，说提价是“不情愿”的。

这话不算客套：涨价能补收入，但会压需求。Omdia的统计摆在那里，今年第三季度全球智能手机出货量同比下降20%，降到2.547亿部，是2013年以来最差的第三季度。

要理解这轮涨价为什么不像以往，得看产能去了哪里。过去二十年，存储价格的周期由手机和PC的库存节奏推着走，两三年一轮。

这一次的推手是AI数据中心：单台AI服务器的内存用量是传统服务器的8到10倍，全球约七成的先进存储产能已经被AI数据中心吃掉；三星、SK海力士、美光把七成以上的先进产能转向高带宽内存和服务器级产品。

HBM还格外“吃”产能，同等容量，芯片面积是普通内存的两到三倍，每为AI生产1GBHBM，大约要放弃3GB通用内存的产出。

SK海力士和美光2026年的HBM产能已经售罄，有客户把2027年甚至2028年的量都提前锁了。所以这不是普通的涨价，是挤出。

价格落到采购单上：一颗12GB的手机内存从200元涨到接近600元，1TB闪存从200元出头涨到600元。

内存占一部手机物料成本的比例，从过去的10%到15%升到30%以上，部分大存储旗舰逼近一半。DRAM合约价累计升至2025年低点约3.1倍这一数字来自原文标注来源，本次核查未逐字复现。

于是这笔账不是苹果一个人在付，它被分给了三群人。第一群是买手机的人，100美元落在他身上，国产中端机涨300到1000元也落在他身上。

第二群是被挤出牌桌的厂商：苹果能一口气追加330亿美元采购承诺、把库存堆到140亿，中小厂商没有这个现金流。

结果就是市场整体缩了两成，而iPhone三季度出货5650万台，与去年同期持平，是主流品牌里唯一没跌的。同一场涨价，头部在收份额。

第三群是买AI的人，这一季苹果第一次把云端推理的成本往定价里塞：SiriAI的部分服务器端功能设了每日使用上限，突破上限需订阅2TB或更高档位的iCloud+（AppleOnePremier包含2TBiCloud+，符合资格）。

美国市场的AppleOnePremier每月39.95美元。特努斯提到，Siri每天处理的请求已经超过25亿次。这已经不是可有可无的开关，而是一项有规模的云服务。

但苹果想把成本转给AI用户，前提是这块业务还在加速。这一季服务收入315.7亿美元，同比增长9.8%，是2023年第二季度以来最低的增速，也是三年来首次跌破10%。

服务毛利率76.0%，远高于硬件的37.2%，可增速在往下走，靠服务占比提升来托举综合毛利率这条老路，正在变窄。

硬件这边也不均衡：iPhone收入575.8亿美元、增长17.5%，Mac增长23.7%，iPad和可穿戴却分别下滑10.4%和7.9%。

被寄予厚望的折叠屏iPhoneDuo在9月26日之后才开售，这一季的收入里还没有它，而它恰恰是最吃内存的产品，假日季指引已经把它的供给受限算了进去。

再加上苹果的AI能力很大程度靠外部，海外接Gemini，每年授权费据披露在10亿美元量级，中国市场与阿里千问合作，AppleIntelligence刚在11月4日开放测试，它的AI成本结构更像采购，不像自研。

好处是不必像同行那样烧数据中心、现金流更稳，坏处是每一份新增的AI用量，都得按别人的价目表结算。

接下来三个月，看三个数就够了：假日季毛利率能不能守在45%到46%的指引区间；140多亿美元的库存在下两个季度消耗得多快；以及Siri的付费额度有没有人真的掏钱。

三件事指向同一个判断，这一季苹果用关税退款、低价库存和提价，把AI时代的存储账单推迟了一个季度；账单不会消失，只会换个人签收。等库里那批便宜内存用完，下一份财报上，签字的是谁？