2026年1月，A股农牧企业新希望发布定增预案修订公告，募资规模从上一版的38亿元下调到33.38亿元，最初预案的上限为73.50亿元。

在这33.38亿元里，有10亿元写明用于偿还银行债务。

一家年营收过千亿元的公司，专门从定增资金里划出一块拿去还贷，说明债务已经压到了经营的最前面。

那时候媒体给这次定增起了个名字，叫四川首富“背水一战”。

公司的账本上，截至2026年3月31日，新希望总负债为824.6亿元，其中短期借款约137.10亿元。2025年的财务费用为19.72亿元，其中利息费用约20.51亿元。按全年365天算，利息费用平均每天约562万元。

而这824.6亿元的负债和2025年20.51亿元的利息费用，属于上市公司新希望六和的合并报表口径，并不是刘永好本人的私人欠款。

可这位当年的“饲料大王”，确实是从首富的位置上，一步步走到了被人称作“首负”的境地。

鹌鹑棚里起家，饲料堆中封王

1982年，刘永言、刘永行、刘永美、刘永好四兄弟在四川新津放下了公职。

几个人把手表、自行车这些家里值钱的东西卖掉，凑出1000元钱，办起了育新良种场。

那会儿一个普通工人一个月也就挣几十块钱，1000元差不多抵得上好几年的工资。

兄弟们一开始想搞良种，后来把力气用在了养鹌鹑上，几年工夫就把鹌鹑生意做成了当地有名的产业。

刘永好后来回忆，真正让他们转向的，是一次在外地看到的场景。养殖户排着长队去买进口猪饲料，价格贵得很，还经常买不到。

兄弟几个觉得这是条路，于是从鹌鹑转到了饲料。

上世纪80年代末，他们推出的“希望”牌乳猪饲料价格比进口货低，喂出来的效果又不差，在川渝的农村很快就卖开了。

1995年前后，四兄弟分家，各自带着一块业务往前走。刘永好这一支发展成了后来的新希望集团，1998年新希望在深圳证券交易所上市，股票代码000876，一直用到现在。

2001年，福布斯中国富豪榜上，刘氏兄弟排在了第一位。

此后很长一段时间，刘永好都是四川富豪榜上的头一号人物，四川首富的名头在他身上挂了很多年。

新希望的盘子也越做越大，刘永好参与发起了中国民生银行，还陆续进入乳业、房地产、化工等行业。

2013年，女儿刘畅出任新希望六和董事长，家族企业开始交班。到这个时候，新希望的根基还是饲料，养猪只是其中的一块。

猪价高时扩张，猪价跌时背债

2019年非洲猪瘟在国内扩散，全国生猪存栏量大幅下降，猪肉价格一路往上走。

养一头猪能赚的钱，比往年多出一大截。

而新希望在这时候加快了养猪的步子。

2019年公司生猪出栏量是355万头，到2021年已经接近1000万头，2022年又超过了1400万头。

养猪跟卖饲料，看着是一条产业链上的事，可风险完全不是一回事。卖饲料，企业把产品卖给养殖户，猪价涨跌的风险主要由养殖户来扛。自己养猪就不同了，猪周期往哪边摆，企业都得自己接着。

而且养猪是重资产，建猪场、买种猪、上设备，样样都要真金白银，不少钱是借来的。

行情好的时候，资本市场也很捧场。2020年9月，新希望总市值冲到大约1775.8亿元，这是上一轮猪周期里的最高点。

好日子没撑多久，生猪产能恢复以后，猪价从2021年开始往下掉。规模铺得越大，低价期里每卖一头猪亏的钱就越多，加起来就是个吓人的数字。

2021年，新希望归属于母公司股东的净利润亏损约95.91亿元，是上市以来亏得最多的一年。

后面几年猪价长时间趴在低位，2023年公司扣非归母净利润亏损约46.08亿元，归母净利润则盈利约2.49亿元。

2023年8月25日，刘永好在亚布力论坛上谈到，猪价还处在相对的底部。

同年9月8日，新华网发布了一篇对他的专访，刘永好在里面讲，自己成功的关键是抓住了时代的机遇，每一步都踩在了时代的“鼓点”上。

只是猪周期的鼓点，并不好踩。

到2023年10月18日开盘，新希望已经连续19个交易日处在主力资金净流出的状态，当年8月以后只有两个交易日是净流入。

公司总市值跌到475亿元附近，比2020年9月的高点缩水了1300多亿元。

按照当时的测算，刘氏家族通过南方希望、新希望集团持有的那部分上市公司股权，三年多时间市值少了将近702亿元。

也是在这段时间，四川首富换了人，坐上去的是通威集团的刘汉元。

定增腾挪降负，饲料托底求稳

2023年11月，新希望第一次披露定增预案，计划募资不超过73.50亿元，钱主要投向生猪养殖等项目。

到2026年1月，新希望发布修订公告，募资上限压到33.38亿元，比最初预案少了54%以上。

钱的去向也变了，一部分投向猪场生物安全防控和数智化升级项目，另外10亿元直接用来还银行贷款。

为什么要大幅缩水，新希望董秘赵亮接受采访时给的解释是，资本市场环境有了变化，监管审批也有自己的节奏，再加上公司经营趋于稳健，调整后的规模更贴合眼下行业所处的阶段和实际的资金需求。

公告里也写明，发行完成后，新希望的控股股东和实际控制人都不会发生变化。那段时间新希望股价在8.84元每股左右，总市值大约398亿元。

和2020年9月的高点比，股价跌去了78%以上，总市值减少约1378亿元。除了定增，新希望还在通过转让部分子公司股权等办法回笼资金，想办法把有息负债往下压。

负债少一点，每年的利息就能少一点，这是最实在的账。

而在新希望的几块业务里，最让人放心的还是起家的饲料。

2025年，新希望饲料销量达到2974万吨，饲料业务盈利11.7亿元。拆到每个月，差不多就是一亿元的利润。

问题在于，同一年公司的财务费用是19.72亿元。

这个财务费用数字比饲料业务11.7亿元的归母净利润高出约8亿元，两项数据分别反映了融资成本和业务盈利的规模。

养殖端亏损和资产减值等因素叠加，2025年新希望营收虽然有1068.56亿元，归属于母公司股东的净利润却是亏损17.84亿元。

千亿的营收，不代表能留下千亿的利润，更不代表账上的现金就够应付到期的债务。

2025年超过20亿元的利息费用，落到经营上就是不小的成本压力，部分业务盈利也没能改变公司当年整体亏损的结果。

这样的处境，在养猪行业里并不少见。

2026年上半年，生猪养殖行业依然在低谷里，多家上市猪企都交出了亏损的成绩单。猪价低的时候，谁的养殖成本降得下来，谁就能少亏一点。

新希望把定增资金投向生物安全防控和数智化升级，也是冲着降成本、稳产能这个方向去的。

从猪价高位时大举扩张，到背上八百多亿元负债、2025年利息费用约20.51亿元，前后只有几年。

截至2026年3月31日，824.6亿元的总负债、约137.10亿元的短期借款，依旧记在新希望的账上。

这项定增随后完成发行，实际募资约26亿元，新增股份于2026年9月1日上市。

饲料每年十多亿元的盈利还在进账，养猪这一头什么时候能随着猪周期回暖止住亏损，决定着这笔利息账什么时候能轻下来。

这位四川饲料大王从首富到“首负”的故事，后面的章节还要看接下来几年的猪价和账本。