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2026年4月1日，95岁的巴菲特在这个愚人节说“this is nothing”，近期美股下跌不值一提。

毕竟自从他1965年接手伯克希尔以来，市场至少三次跌超50%。眼下这点跌幅，根本不算什么。

一、巴菲特到底说了什么

他先明确表示，现在的美股并不便宜，还没到出手的价格。估值距离他有吸引力的水平还很远，他用了一个直接的表达，我们不是为了赚5%或6%才出手的。这说明在他眼里，当前的回调幅度连让他动心的门槛都没到。

其次，如果市场出现大幅下跌，我们会出手。什么叫大幅下跌，结合他前面说的三次50%的暴跌，他等的不是10%的调整，不是20%的回撤，而是市场腰斩级别的机会。

第三，伯克希尔目前持有超过3730亿美元的现金和国债，本周刚在国债拍卖中买入了170亿美元。这笔钱趴在账上不动，本身就是一个态度，当前的价格不值得花钱承担风险。

第四，他承认苹果卖早了。伯克希尔在苹果上的投资收益超过1000亿美元，苹果至今仍是其最大重仓股。但他过去几个季度一直在减持，现在回头看，他觉得减仓的时机太早了。不过他紧接着补了一句，苹果现在的价格依然不够便宜。卖早了，但现在也不会买回来。

第五，银行体系开始出现脆弱迹象，风险正在积累。他没有展开说具体是什么风险，但他指出，信贷市场一旦出问题，会引发投资者大规模撤离。

把这五句话拼起来，巴菲特想表达的意思其实很完整，这点跌幅不算什么，但不是因为估值合理，恰恰是因为按他的标准，还没跌到位。他在等的是一个真正的大机会。

二、历史上的暴跌与本次回调

巴菲特1965年接手伯克希尔，此后美股确实经历了三次接近或超过50%的大崩盘。

第一次是1973到1974年的石油危机，标普500从120点跌到62点，21个月跌去48%。

第二次是2000到2002年的互联网泡沫破裂，标普500从1527点跌到776点，跌去49%，纳斯达克更惨，从5132跌到1108，跌去78%。

第三次是2007到2009年的金融危机，标普500从1565点跌到676点，跌去57%，这是三次中跌幅最大的一次。

每一次跌到底部的时候，绝大多数投资者的感受都一样，这次不一样，这次是真的完了。但每一次，市场都回来了，而且回来之后创了新高。这就是巴菲特说this is nothing的底气，他不是没见过大风浪，他是见过太多了。

目光回到眼前，标普500在2026年1月初创下约6900点附近的高位，随后开始回调。截至4月1日，收盘6575点，从高点算下来，跌幅大约在5%到7%之间。纳斯达克的跌幅更大一些，从高点回落超过13%，正式进入技术性调整区间。

7%是什么概念，对比那三次大崩盘，当前7%的跌幅连最小一次暴跌的七分之一都不到。从巴菲特的视角看，这确实不值一提。你经历过三次考试不及格，有人现在告诉你这次扣了7分，你当然不紧张。

但这里有个很重要的区分，跌幅不大不代表估值不高。一个东西从100块跌到93块，跌幅不大，但如果它合理价格只有50块呢，它还是贵。

三、巴菲特的行为

判断一个人的真实想法，不是看他说了什么，而是要看他做了什么。

巴菲特过去13个季度，净卖出股票1870亿美元。伯克希尔的现金储备从2023年底的不到2000亿美元，膨胀到现在的3730亿美元，翻了将近一倍。

这笔钱主要买了美国国债，巴菲特上周还在国债拍卖中加购了170亿美元。国债收益率大约4%左右，也就是说，他宁可赚4%的无风险收益，也不愿意在当前价位买股票。

苹果是伯克希尔最成功的股票投资之一，累计赚了超过1000亿美元，至今仍是第一大重仓股。但过去几个季度他一直在减持。他自己承认卖早了，但同时又说苹果现在的价格依然不够便宜。

一个持有3730亿美元现金的人，说市场下跌不值一提。这两个信息组合在一起，你应该听出来的不是乐观，而是耐心。他不是在说市场会涨，他是在说还没跌够。

那么美股现在到底有多贵？

首先是标普500的市盈率。截至4月1日，标普500的PE是28.19倍。历史均值16.21倍，历史中位数15.07倍。当前估值比历史均值高出74%。28倍PE的意思是，按照当前的盈利水平，你买入标普500，需要28年才能收回成本，而历史平均只需要16年。

第二个，周期性调整市盈率，当前是37.91倍，历史均值17.35倍。37.91倍是什么位置，历史最高点是1999年12月的44.19倍，当前水平相当于1998年底到1999年初的区间，正是互联网泡沫加速膨胀的阶段，距离破裂还有一年左右。

第三个，巴菲特指标，美国股市总市值除以GDP，截至2025年底这个比值是230%。巴菲特曾经说过，这个比值在75%到90%之间是合理的，超过120%就意味着高估。现在是230%，是他说的合理区间上限的2.5倍，比互联网泡沫时还高出将近一倍。

从任何一个估值维度看，美股都不便宜。从高点跌了7%，巴菲特现在不动那什么时候会动？

从他过去的行为推断，至少要跌到PE回到16到18倍的区间，也就是比现在再跌35%到40%以上，他才可能开始大规模出手。这才是this is nothing真正的意思，不是在说7%的下跌无关紧要，而是在说，7%的下跌离他的出手价还差得远。

还有一个细节，他提到银行体系出现脆弱迹象，风险在积累。这不是随便说的。

巴菲特一辈子最大的优势之一就是他对金融系统风险的嗅觉。2008年金融危机之前，他就多次警告过衍生品是金融大规模杀伤性武器，他可能不知道暴风雨什么时候来，但他已经把伞准备好了。

一个95岁的老人说这点跌幅不值一提，说的是他60年的经验。他见过的暴风雨比我们大多数人读过的教科书都多。但他同时用3730亿美元现金告诉你，他对接下来的天气并不放心。听他说了什么，也要看他手上的动作是什么。

数据来源：伯克希尔哈撒韦年报、CNBC、Multpl.com、GuruFocus。