周四的A股，上演了一出"大盘装睡、创业板摔跤、资源股撑场"的戏码——指数看似风平浪静，个股却是一片哀鸿，有色金属和煤炭这两位"老黄牛"成了早盘最靠谱的扛把子。

一句话定调：放量不涨，钱在挪窝不在冲

截至午盘，上证微涨0.01%报3878.92点，深成指跌0.52%，创业板指跌0.67%报3511.47点，北证50跌0.38%，科创50跌0.16%。

最有意思的是成交量——全市场半日成交17651亿元，较上日放量626亿，但超3700只个股下跌，中位数-0.72%，涨跌比58:1。翻译成人话就是：钱没少花，但大家都在亏，主力忙着从成长股撤梯子，往资源和周期里躲。

贵金属：金价突破4300，板块却"高开低走"

贵金属今天是个"预期差"故事。

隔夜COMEX黄金期货飙涨3.74%报4308美元/盎司，现货黄金一举突破4300美元/盎司关口，为6月18日以来首次，日内涨超1%。

为什么涨？三股风一起吹：

• 美国7月ADP私营就业仅增4.4万人，远低于市场预期的7万-7.5万人，较6月的9.5万人大幅回落，市场对美联储年内加息的押注降温，美元指数走弱

• 美伊关于霍尔木兹海峡的谈判释放缓和信号，油价跳水，通胀担忧边际缓解，实际利率对贵金属的压制减轻

• 全球央行购金需求强劲，中国央行已连续20个月增持黄金，为金价提供了坚实的底部支撑

板块内招金黄金涨超5%，山金国际、西部黄金、兴业银锡涨幅居前。不过盘面呈现高开低走、涨幅收窄的走势，说明短线资金有止盈冲动，但中线逻辑没破。

黄金这波不是"避险"那么简单，而是"实际利率下行+央行购金+美元走弱"的三角共振，比起单纯的战争溢价，这种上涨更扎实。

煤炭：旺季+供给收缩，老树开新花

煤炭开采加工板块震荡走高，昊华能源涨停，淮北矿业、晋控煤业、潞安环能涨幅居前。

背后的硬逻辑有两层：

第一层是供给端真的紧。国内原煤产量面临稳中收缩的态势，一方面，7月以来，全国用电负荷已创历史新高，盛夏高温有望继续支撑电煤消费；另一方面，国内原煤产量面临稳中收缩的态势，新建产能增速放缓，资源接续和安全生产的约束日益提升。

第二层是需求端有惊喜。除了迎峰度夏的电煤刚需，化工耗煤受益于煤化工扩张，增速高达20.0%至5.16亿吨，成为主要增量来源。申万宏源测算，2026年行业将进入去库存通道，理论库存预计减少1.84亿吨，煤价中枢有望获得支撑。

长江研究复盘历史数据发现，7-9月夏季旺季，当煤价上涨时，煤炭板块权益端的绝对收益和相对收益胜率均较高——这是个有统计学背书的季节性机会。

⚡ 资金暗流：CPO和5G偷偷吸金

虽然指数难看，但主力资金在科技内部悄悄换仓：

• 共封装光学(CPO)：主力净流入77.85亿，5股涨停

• 5G：主力净流入53.05亿，13股涨停

• 英伟达概念：主力净流入41.2亿

与此同时，电子化学品板块低开高走，江化微涨停，中巨芯盘中触及20cm涨停。逻辑在于HBM、3D NAND及先进制程提升湿电子化学品、电子特气和前驱体单位晶圆用量，六氟化钨等关键材料价格上涨，叠加8月3日集成电路布图设计保护条例修订的制度支持。

⚠️ 教育、汽车整车、电力、证券、港口航运板块跌幅居前，凯文教育、中公教育、北汽蓝谷这些前期的"香饽饽"今天集体熄火——资金跷跷板效应非常明显。

下午怎么看：震荡蓄势，盯紧量能

早盘两市低开冲高回落，大盘以蓄势巩固20日线为主，而中小创连涨2日后受压于20日线。

我对下午的三点判断：

1. 指数层面：预计以低位震荡蓄势为主，目前两市下跌趋势已经逆转，后续磨底阶段有望陆续转化为突破向上

2. 节奏层面：接下来大概率进入轮动节奏，看好低位继续震荡修复向上，资源股（煤+金）与科技材料（CPO+电子化学品）之间会形成轮动

3. 关键变量：密切关注量能能否放量走出反弹趋势——如果下午成交能维持在1.7万亿上方且指数收回20日线，反弹可信度就高；如果缩量阴跌，那就要做好磨底的心理准备

写在最后：今天的市场像个"假摔"——放量但跌多涨少，说明筹码在剧烈交换而非单纯出货。贵金属看利率和央行，煤炭看供给和旺季，科技材料看国产替代，三条线逻辑各自独立，下午的看点不是指数涨跌几个点，而是哪条线能率先放量突破，成为下一阶段的主线。