放眼2026年的东南亚版图，一个曾被贴上＂下一个世界工厂＂标签的经济体，正在被越来越多的国际研究机构列入风险观察名单。

十多年前，跨国公司还在为在这里拿地建厂而费尽周章，如今这片热土却在美联储紧缩周期、美式关税重锤和自身产业短板的多重挤压下，隐约露出了脆弱的一面。

有人担忧，它会不会成为亚洲第一个在此轮全球金融动荡中率先倒下的国家，是否正在把上世纪日本走过的错路重新踩一遍。这个国家，就是越南。

一、黑马光环褪色，隐忧渐次浮现

回望十多年前的越南，确实拿得出一手漂亮的牌。年轻劳动力充沛，25岁以下人口占比接近半数，工人月薪只有中国同类岗位的一半左右，再叠加土地和税收方面的大幅让利，三星、英特尔、富士康们几乎是排着队进场。

2010年至2015年那段时间里，越南GDP年均增速稳稳站在6%到7%的区间，明显高于同期全球平均水平，＂东南亚黑马＂的名号也由此传开。

2026年1月5日，越南统计总局正式公布核心数据：2025年，越南GDP增速高达8.02%，外贸总额更是突破9300.5亿美元，双双创下历史新高。2025年越南吸引外商直接投资实际到位金额达276.2亿美元，创近5年最高水平。

世界银行也在最新一轮国别评估中，把越南从中低收入经济体行列上调至中高收入经济体。

2025年，越南商品出口和进口贸易额占GDP的比重分别达到了92.4%和88.5%，整个经济就像被架在一根扁担上，一头挑着上游原材料进口，一头挑着终端市场出口，任何一头晃动都会让全身跟着摇。

越南统计总局数据显示，2024年越南出口货物超过4055.3亿美元，其中国内企业出口占出口总额的28.3%，外资企业（含原油）出口则占71.7%。

换句话说，本土企业只是这场制造业盛宴中的＂陪跑者＂，真正掌握产能与市场的，是外资巨头手里的那本订单簿。

电子行业的支柱几乎清一色是外资，汽车整车市场同样被日韩品牌牢牢锁定，本土供应商大多困在附加值最低的零部件配套环节里。

尽管在工业化发展和商品贸易发展的共同推动下，经济保持了相对较快的增长速度，但是，储备资产规模低于外债规模，仍是越南存在的一个潜在的系统性风险。

二、关税枷锁加身，出口引擎失速

4月2日，美国总统特朗普签署行政令，对数十个经济体实施所谓＂对等关税＂。

其中对越南的税率高达46%，仅次于柬埔寨，成为对美国市场出口国中加征关税第二高的国家。此后虽有90天窗口期缓冲，但最终的谈判结果并未让河内轻松下来。

7月2日，美国总统特朗普在社交媒体上称美越达成贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，并对美国＂完全开放市场＂。

这份被外界视作＂城下之盟＂的框架里，还埋着一颗更狠的钉子，美国也将对通过越南进行＂转运＂（trans-shipping）的商品征收高达40%关税。

冯德松指出，如果美国对越南部分产品征收高达46%的关税，假设需求弹性为0.5，越南对美国的出口额将减少280亿至320亿美元，如果计算留在国内的附加值约为20%，越南国内生产总值（GDP）可能损失1.5%左右，达60亿至70亿美元。

就业市场受到的冲击同样直接，目前越南约有500万名工人在外企工作，约有100万名工人在与对美出口相关的农业领域工作。其中，海产品、咖啡、胡椒等行业群体受到的影响最为明显。

据估计，超过200万工人直接受到新关税的影响。

截至2026年8月7日，1 CNY=3，888.71 VND，美元对越南盾的报价则长期在26200至26400区间徘徊，本币在过去一年里再度累计走软。

对一个＂两头在外＂的国家而言，进口原材料价格被动上抬，直接把制造业的成本曲线往上顶了一大截。

有意思的是，越南目前对美出口的产品若因关税加码而涨价，最终买单的其实是美国消费者，可越南企业本身的利润空间和订单议价能力，同样在被反复挤压。

越南劳动力成本正在快速上涨，2025年制造业平均月薪已达320美元，较五年前上涨60%，部分劳动密集型产业已经开始向老挝、柬埔寨转移。

此外，研发投入占GDP比例仅0.5%，高素质技术人才短缺，也让越南难以实现从＂代工大国＂到＂制造强国＂的跨越。

基础设施方面的老毛病也没有痊愈，夏季用电高峰期，胡志明市、河内等工业重镇频繁限电，不少工厂被迫减产，严重影响生产效率。

低成本的窗口正在关上，高端制造的门却还没推开，越南被卡在了一段尴尬的过渡期里。回头看看上世纪八十年代的日本，不难理解为什么外界会用＂走日本老路＂来形容此刻的越南。

1985年那份《广场协议》签完之后，日元对美元汇率在短短两年内从240一线飙升到120附近，出口企业的国际竞争力被强势升值吞噬，随后为救经济而放出的宽松政策，又把股市和楼市泡沫吹到了临界点。

等到1990年被迫收紧货币时，股市率先崩盘，房地产随之瓦解，＂失去的二十年＂由此开启。

越南今日面临的资本外流、货币贬值、外需萎缩、外债高企四重压力，与日本当年的处境形态各异，逻辑却出奇相似，都是被外部力量牵着走的经济体，在外部风向逆转时首当其冲。

三、稳住中越合作，重塑经济根基

面对这一轮系统性风险，越南若想避免真正意义上的＂全面崩盘＂，稳住与中国的经贸合作是最现实的一步。

作为新兴的发展中经济体，越南一方面要依靠美国的市场，获得经济体增长的空间；另一方面，需要依赖中国大陆提供的产业链上游商品进行生产。

中国拥有全球门类最全的产业链体系，供应稳定、成本可控、配套完善，对于急需缓冲外部冲击的越南来说，是不可替代的＂上游支柱＂。

2024年，中越双边贸易额突破2600亿美元，2025年这一数字进一步跃升至新的历史高位，中国连续多年稳居越南第一大贸易伙伴的位置。

中国在越南的投资也在稳步扩张，从跨境铁路、港口物流到智能制造、数字经济，中方合作项目为越南的基础设施短板持续输血。中国推动的高质量发展与全面对外开放，为周边国家分享中国式现代化红利提供了广阔空间。

中国—东盟自贸区3.0版磋商顺利完成，也为越南在区域经济一体化框架下获得更稳定的市场准入，提供了实实在在的制度保障。

亚洲开发银行建议，越南经济必须从＂数量型＂增长转向＂质量型＂增长，以维持中长期的增长势头。

专家认为，越南需要摆脱依赖资本投入、低成本劳动力和外资驱动的发展模式，转向以生产力、技能、科技创新以及更强大的本土民营经济为动力的新模式。

展望2026年，综合多家国际机构预测，2026年，越南经济增速可能放缓至7%左右，很难维持2025年8.02%的高增速。

亚洲开发银行在《2026年亚洲发展展望》报告中预计，越南今年和明年的GDP增长率分别为7.2%和7.0%。

数字看起来仍然不低，可支撑它的核心动力，越来越多依赖政府基建加码和内需信贷扩张，可持续性打上了大大的问号。

倘若越南领导层继续执迷不悟地把宝押在单一外部市场上，把外资引进当作应对一切困局的万能钥匙，那么无论账面数据一时多么漂亮，深层次的脆弱性只会被时间放大。留给越南的窗口期，正在一天天缩短。

是踏踏实实补齐产业链、夯实本土企业根基，还是继续在外资潮汐里随波逐流，答案将决定它是走出困境，还是真的成为亚洲经济版图上那个率先倒下的名字。#上头条 聊热点#

参考资料：

新华社《环球》：《关税迷雾下越南突围新路径》，2025年7月4日澎湃新闻：《观察｜越南经济承压下抢先与美签贸易协议，着眼长线投资面临多变风险》，2025年7月16日