AI投资狂潮会在2027年迎来拐点？万亿资本开支背后的泡沫风险

说白了，巨头们正在把市场流动性一点点抽干，SEC对IPO的定义就是通过公开发行进行资本形成并建立交易市场。等它们发现长期回报撑不起来，最先遭殃的会是谁？是没有抗风险能力的普通人。任何金融危机都一样，永远先冲击普通人。你现在冲进去买，大概率就是那根长得像镰刀的韭菜。别不信，历史已经演过好几遍了。

这里要说说 “流动性” 这个词。你可以把市场想象成一个水池，上市公司融资就是从池子里抽水。抽得越多，池子里的水就越少。AI 公司密集上市，一家比一家融得多，池子里的水正在快速下降。

等水干了，小鱼小虾还能活吗？普通人就是池子里的小鱼小虾，没有抗风险能力，水一干就搁浅。更麻烦的是，巨头们抽水的时候，还不断往水里扔鱼饵，吸引大家跟投。等到潮水退去，你才知道谁在裸泳。而那些跟着冲进去的人，很可能就是长得像镰刀的韭菜 —— 看着是绿油油的一片，其实是用来被割的。

也许有人会说，AI 是未来趋势，现在不进场，以后更没机会。这话没错，但趋势归趋势，价格是价格。再好的东西，买贵了也是亏。当年互联网泡沫破裂的时候，也有人说是趋势，结果多少人血本无归。今天 AI 的故事更大，吹起的泡沫自然也更大。人类历史上每一次泡沫，都是先让普通人疯狂，再让普通人买单。这次恐怕也不例外。

为什么说普通人最危险？因为机构有对冲工具，有钱人可以分散资产，甚至提前跑路。普通人呢？所有的积蓄可能都在一个篮子里。今天听人说 AI 好，就买 AI 的基金；明天听人说大模型有前途，就追着投。可一旦泡沫破裂，消息最灵通的人早就撤了，剩下接盘的，永远是最晚知道消息的那批人。当年的通胀也是这样，钱发得多了，最先感觉到的是物价，最后承受的还是普通人。

很多人拿今天的 AI 泡沫和当年互联网泡沫比，我觉得这么比都轻了。这次可能比互联网泡沫更严重。数字规模完全不是一个量级，就算拿货币存量来对比，差距也大得吓人。那会儿互联网公司烧钱是几百万几千万地烧，现在 AI 公司融资动不动就是天价。钱是印出来的，泡沫也是吹大的。搞不好，变成美国当年大萧条那种级别，也难说。

你要问泡沫体现在哪？答案就四个字：全方位。应用公司、基础建设公司、模型公司，哪儿都有泡沫。应用公司的产品没人用，基础建设公司建了一堆算力中心没有订单，模型公司一个比一个能烧钱，却看不到盈利的曙光。这是人类历史上最大的技术变革，也可能是人类历史上最大的泡沫。

AI 最后会不会成？我相信它会到达那个点。但难就难在，到达之前需要海量投入。谁来投？市场上的钱够不够撑到那一天？如果不够，金融崩塌就是迟早的事。到那时，没有谁能够独善其身。有人觉得 AI 是技术革命，泡沫也是合理的。没错，铁路也是革命，但当年铁路股也崩了；电力也是革命，但当年电力公司也死了一大片。技术变革和金融泡沫从来不冲突。

那么问题来了，这个过程中哪类公司最容易倒下？我的答案很直接：原生 AI 公司最容易倒闭。 现在做 AI 的创业者如过江之鲫，但鲤鱼跃龙门，跃过去的没几条。

很多原生 AI 公司压根没有业务，或者做出来就是个伪需求。什么是原生 AI 公司？就是那些从第一天起就把 AI 当底座的公司，连名字都带着 AI。它们觉得不嫁接传统行业，直接靠 AI 模型就能改变世界。可AI 又不可能悬在空中，你总要嫁接业务吧？对客户来说，一个东西到底是不是 AI，谁在乎？我只想知道我能得到什么收益，它好不好用。

现在圈子里有条鄙视链：AI native 看不起 AI Plus，AI Plus 看不起传统行业。AI native 觉得自己天生高贵，可你连业务都没有，高贵给谁看？很多 AI 硬件公司并没有给我创造多大价值，大家用得最多的还是模型本身。像即梦这类视频模型，确实有价值。

说白了，AI native 公司看起来很酷，但也很虚。它们没有传统业务的支撑，完全靠融资活着。当市场风向一变，融资断了，它们的现金流立刻断掉。传统公司至少还有老业务，AI Plus 公司至少还能靠原有业务输血。

所以，泡沫破裂的时候，原生 AI 公司一定是第一批倒下的。用户呢？用户根本不在乎你用不用 AI。你跟他讲技术多牛，他问你我的钱能不能多生一点。你跟他讲模型多先进，他问你做出来的东西好不好用。做不到这两点，再原生也没有用。

所以，泡沫会破，但 AI 不会死。关键是普通人别在泡沫破裂前冲进去当燃料。等大潮退了，活下来的才是真金。