花光2000亿买下半个游戏圈后，沙特土豪赚钱了吗？

如果把过去几年全球游戏行业的重大并购摊开来看，沙特资本几乎是一个绕不开的名字。它的出手并不总是最高调，却往往落在产业链的关键位置。

电竞赛事、移动游戏发行、头部IP、本土研发，以及一批上市游戏公司的战略持股。单看其中任何一笔交易，都容易被理解为“土豪买买买”；但连起来看，Savvy Games Group 的轮廓会清晰得多——它正在成为沙特公共投资基金PIF 进入全球游戏产业的核心抓手。

Naavik在最新的一篇报告里，试图解释这些收购之间的内在关系：

Scopely 提供移动游戏收入和全球发行能力，ESL FACEIT Group 对应电竞赛事话语权，Steer代表沙特本土游戏产能建设，而任天堂、Nexon、Take-Two等上市公司股权，则让PIF在更广泛的产业版图中拥有存在感。

当然，这套打法并非没有代价。

高溢价收购、跨区域整合、地缘政治压力，以及电竞商业模式本身的不确定性，都会影响Savvy后续的表现。但如果仅用财务回报去衡量这场扩张，可能也会低估其真正目的。对沙特而言，游戏既是产业，也是软实力入口，更关乎“后石油时代”的国家叙事。

理解 Savvy的扩张，本质上也是理解全球游戏产业权力版图正在发生的变化。

以下为罗斯基翻译的文章原文：

2022 年初，Savvy Games Group 还只是沙特阿拉伯公共投资基金（简称PIF）内部一个新成立的投资载体，手握380 亿美元（约合2600亿人民币）弹药，并承诺要把这笔钱花出去。

如今，四年过去了，它已经控制了Scopely、ESL FACEIT Group、Steer Studios，以及尚待交易完成的沐瞳科技；同时，它还管理着PIF在日本、韩国和美国多家上市游戏公司中价值数十亿美元的股权。

当这些交易被一笔一笔单独报道时，人们很容易只见树木、不见森林。但如果把它们放在一起看，它们指向的是某种更有意图的布局：Savvy正在成为PIF的游戏控股公司，而其收购阶段也接近尾声。

Savvy 的组织方式其实相当简单。

Scopely 是Savvy构建移动游戏业务的所在；ESL FACEIT Group 让它在电竞领域占据了重要位置；Steer则是 Savvy在沙特本土建立游戏生产能力的尝试。最后，对上市公司的持股，使Savvy 负责管理PIF 对许多行业巨头的投资敞口。

例外是 EA。

PIF 去年参与推动EA 私有化，但并不是通过Savvy完成的。这很可能正是其用意所在：EA规模太大，也太“美国”，不适合被呈现为又一笔Savvy 收购。Silver Lake 和Affinity Partners为这笔交易提供了它所需要的距离感和政治掩护。

·《Monopoly Go》打造的帝国

Savvy 的第一项大动作是在电竞领域。

等到该公司于2022 年初公开亮相时，价值15 亿美元的ESL 与FACEIT合并已经在推进之中，而公司也已经预留了130亿美元，用于收购一家大型发行商。从一开始，其传递的信息就很明确：Savvy不打算慢慢地靠自建进入游戏行业。它要通过收购买入这个行业。

2023 年，Savvy以 49亿美元收购了Scopely。

当时，这一价格引发了外界质疑，因为Scopely的移动游戏收入一直在下滑，而市场也已经开始反感昂贵的游戏交易。但Savvy的时机几乎幸运得有些滑稽。《Monopoly Go》于 2023年 4月上线，也就是收购完成前三个月，并迅速成为史上最成功的移动游戏之一。

到 2023年 11月，它的收入已经突破10 亿美元。到2025 年底，Sensor Tower 估计该游戏的累计应用内购买收入已达到60 亿美元，并且仍在以每月约2 亿美元的速度创收。

《Monopoly Go》改变了Scopely 在Savvy 体系内的定位。它不再像是Savvy买下的一家发行商，而开始像是一台Savvy可以用来继续收购更多资产的机器。此后，移动游戏领域出现了进一步的收购：

2025 年3 月，Scopely签署了一笔35 亿美元的交易，收购Niantic的游戏业务，将《Pokémon Go》、超过3000 万月活跃玩家以及400 多名员工纳入旗下。该交易于5 月完成。

2026 年2 月，Scopely同意收购总部位于伊斯坦布尔的Loom Games的多数股权，并拥有未来实现完全控股的路径。

2026 年3 月，Savvy同意从字节跳动手中收购沐瞳科技，交易金额超过60 亿美元，目前尚待完成。这为Savvy增加了另一项重要移动游戏资产，也让其更深入地接触东南亚电竞市场。

值得注意的是，沐瞳是由Savvy 直接收购，而不是由Scopely 收购。这表明Savvy 可能会将其作为继Scopely、EFG和 Steer之后的第四个独立运营资产来运营，而不是把它并入Scopely 的移动游戏体系中。

与此同时，PIF也开始将其其他游戏资产整合到Savvy 旗下。

据报道，2026年 1月，PIF向 Savvy转移了约120亿美元的上市游戏公司股权，其中包括任天堂、万代南梦宫、光荣特库摩、NCSoft、Nexon和史克威尔艾尼克斯等公司的持仓。PIF持有的Take-Two股权此前已经通过一家全资子公司置于Savvy 旗下。

到现在，Savvy已经远远超出了其最初“收购发行商”的框架。自2022年以来，它披露的收购支出已经超过170 亿美元，另有120亿美元上市公司股权被转入旗下，并且还通过对Embracer等公司的既有持股获得额外投资敞口。

·这些投资算得过账吗？

可靠的业绩数据并不多。

Savvy 和Scopely都是私营公司，它们披露的内容更多是适合公关传播的里程碑，而不是经审计的财务数据。我们真正能够进行定价的部分，是上市公司持股这一块，而这部分看起来并不理想。

PIF 在2022年建立了大多数非美国游戏公司仓位，当时游戏股价格接近高点；此后，这些股票大多维持平盘或下跌，而更广泛的市场却在上涨。

不过，盈利能力从来就不是真正的重点。PIF衡量这些押注的标准是规模和声望。从这些标准来看，收购Scopely似乎是过去十年里更成功的大型游戏交易之一。

到 2026年 3月，Scopely表示，其累计收入已突破150 亿美元，累计下载量达到20 亿次，在30 多个国家拥有3000 多名员工，并拥有6 个收入超过10 亿美元的游戏系列。Savvy报告称，其在2024年年底已成为全球净收入第八大的游戏发行商，而Scopely 是主要驱动力。

更有意思的是Scopely 被赋予的角色。

Savvy 似乎已经让它承担起大规模收购的任务。35亿美元收购Niantic的交易就是最明显的例子。Loom则是更微妙的一个例子。如今，能够通过应用内购买实现日收入超过100万美元的新移动游戏并不多见。Scopely识别出了排序解谜品类中的领先者，并在更广泛的市场对其重新定价之前锁定了多数股权。

这是一种运营能力，而不仅仅是支票簿的力量。这也解释了为什么Savvy 愿意放心让Scopely自己负责并购，因为它显然比大多数公司更擅长这件事。

如果沐瞳交易完成，它将填补一个真正的空白。Scopely的产品组合高度偏向西方市场，几乎没有触及东南亚，而东南亚是少数仍在显著增长的移动游戏市场之一。

《Mobile Legends: Bang Bang》（简称MLBB）是印度尼西亚、菲律宾、越南和马来西亚等市场占据主导地位的MOBA游戏。收入数据很难获得，因为应用分析服务追踪的应用内收入并不包括第三方安卓商店。

不过根据 Sensor Tower 的数据，其被追踪到的应用商店净收入从2024 年的3 亿美元下降到2025 年的2.7 亿美元。字节跳动在2021 年以约40亿美元收购了沐瞳。此后，被追踪收入大体持平或下降，但据报道Savvy 仍准备支付超过60 亿美元。

Savvy 很可能是通过电竞来为这一高额溢价辩护，因为MLBB是全球最大移动电竞项目之一。

2026 年1 月举行的M7 世界冠军赛吸引了超过500万的峰值同时在线观众，成为有记录以来观看人数最高的移动电竞赛事。该游戏已经是电竞世界杯（Esports World Cup）以及即将于2026年底在利雅得举行的电竞国家杯（Esports Nations Cup）的首批项目之一，而这两项赛事都由沙特主办。

收购沐瞳意味着，PIF将拥有其其他载体已经主办的赛事中最具代表性的竞技项目之一，并能够把一个旗舰级移动电竞项目纳入ESL FACEIT Group的体系中。

·Savvy 的终局

收购阶段看起来已经接近完成。一旦沐瞳交易完成，380亿美元的承诺资金基本上就已被部署完毕，而EA 交易——虽然它是在Savvy 之外架构完成的——也使PIF更广义的游戏配置超过了这一数字。

至于 PIF是否会向Savvy注入新的资本，从外部无从判断。

Savvy CEO Brian Ward仍然表示，战略没有改变，Savvy将继续寻找机会——尽管市场上已经没有另一家Scopely 规模、且Savvy尚未持有部分股权的发行商可供收购，显而易见的目标也已经消失。

如今所谓的“继续寻找机会”，很可能意味着规模更小、曝光度更低的动作：Scopely旗下的补强型工作室收购，对上市发行商的额外少数股权投资，以及那种不会登上十亿美元级别头条新闻的人才团队收购。无论Savvy是否这样描述，下一阶段都会不同于上一阶段。

沙特阿拉伯对游戏的推动，是“2030愿景”（Vision 2030）的一部分；这是一项更广泛的努力，旨在石油之外建立影响力和娱乐基础设施。EA交易使这一点变得非常明确：200亿美元的债务负担和温和的增长前景，如果作为纯粹投资来看并不划算；它更像是一种软实力布局，而《EA Sports FC》则是其中的王冠明珠。

Savvy 的运营帝国也遵循类似逻辑，只是规模有所不同。

Scopely 保持现金流动，并让全球触达看起来可信；EFG将电竞赛事放到沙特希望它们出现的地方；Steer和 Mirai则是本土产能建设的布局。对上市公司的持股，则让它能够在一大批日本、韩国、欧洲和美国主要发行商的股权结构中获得影响力。

不过这里面可能出问题的地方也很多。

首先，一个主权所有的投资载体如今同时持有横跨美国、中国、韩国、日本和海湾地区的游戏资产敞口。这意味着大量政治风险集中在一处。

其次，如果各部分整合后的价值高于单独持有它们的价值，那么支付溢价当然没问题；但Savvy 尚未证明，同时拥有Scopely、EFG、沐瞳以及一个战略股权投资组合，能够创造出超过分别持有这些资产的价值。

最后，这一布局中的许多论证，尤其是围绕沐瞳的部分，都建立在竞技游戏将继续成长为真正主流品类的假设之上。而这一结果仍然存在不确定性。

不以追求回报为目标的投资策略，往往锚定在更柔性的目标上，而这些目标可能会发生变化。当中国买家退场时，沙特资本填补了一个真实存在的空白，游戏行业估值也因此受益。但沙特阿拉伯如今已经拥有了该行业相当重要的一部分；如果有一天它不再是最大的买家，谁来接替它并不好说。

它所留下的空白，可能会比它当初填补的那个空白更加显眼。

Savvy 建立帝国的速度超出了所有人的预期。它最终是否能赚回那380 亿美元，几乎已经不是重点。对PIF来说，拥有这个行业，从一开始就是目标。