6月12日晚，SpaceX以史上最大估值登陆纳斯达克，上市首日市值突破2万亿美元。

考虑到之后还有Open AI和Anthropic 两个万亿级的AI巨头，巨头上市和对ETF的影响，还是值得跟踪下。

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开篇照例说故事。

周末老南和几个鸟友，约着去观鸟，看到了普通燕鸻，俗称土燕子。

在观察过程中，有只公鸟在头顶上空猛叫，还飞到很近的地方落下，假装受伤：

这就是传说中的拟伤动作。即如有敌人到了鸟巢附近，公鸟会假装受伤，一瘸一拐吸引天敌追击，真父爱如山。

我们也拍了一小会就撤退了，不耽误他们孵蛋，希望明年能看到更多。

自然界固然有弱肉强食，残酷的一面，但也经常能看到这些，充满智慧与温情的策略。

金融投资也一样，有时候，真正的好策略，往往不是看起来最强势的那个，而是懂得在关键时刻“假摔”或“示弱”，以此掩护自己的核心仓位。

如成熟的资产配置，总会留出一部分“伪装”成现金或低风险品种，必要时分批出击，保护其余头寸不受情绪波及。

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这次SpaceX，市场讨论最多的，更多是其估值的合理性，有认为其估值合理的，也有认为估值过高，只值7000亿的。

但还有个细节更有意思，纳斯达克100指数遵循效率优先，近期修改了规则，最快15天，即可快速将SpaceX计入指数。

而标普500稳定优先，坚守审慎，最快也要一年后才能计入指数。

这个差异有可能引发指数投资的巨大变化，其中细节值得琢磨。

先说纳斯达克100，作为追踪纳斯达克交易所，100家最大非金融公司的科技成长型旗舰指数，其核心目标，是及时反映市场中，最具代表性的，高增长科技企业的结构变化。

面对SpaceX等上市时即万亿美元市值的超级独角兽，传统的年度调整及较长等待期，会导致指数与市场实际结构严重脱节。

为此，纳斯达克在今年进行规则调整，针对超大型IPO “快速纳入”。且5月1日生效，看上去很为SpaceX量身定做。

即若一家公司在上市后的第7个交易日，其市值能跻身现有指数成分股的前40名，则可在上市满15个交易日后被纳入指数。

而且新规取消了10%的自由流通股比例硬性限制，转而采用“实际流通比例×3”的乘数机制来调整成分股权重。

对此，也有市场批评者认为，在流通盘有限情况下，强制被动资金涌入，可能制造人为的供需挤压，增加流动性风险，甚至被指为“指数操纵”。

毕竟SpaceX上市初期，自由流通股份比例仅3%—5%，上市第一次财报后才陆续开始有解禁盘。

这么大的市值，仅这么点流通盘，还要计入这么重要的指数，被动买入后，股价被炒到天上几乎没啥悬念。

而且历史上，的确会有抽血效应。

如23年9月芯片设计巨头Arm上市，虽然当时纳斯达克尚未修改规则，并没有快速纳入指数，但作为行业绝对龙头的地位，依然引发了板块内部资金的显著再平衡。中小市值半导体公司出现了短期资金流出，而资金明显向龙头标的集中。

在Arm上市前，部分对冲基金采用“做多半导体板块一篮子股票”作为替代交易策略；待Arm上市后，调整成同时“做多Arm、做空同类”的对冲策略开始盛行。

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而标普500作为覆盖美国500家成熟企业，占美股总市值约80%的大盘股核心基准，在规则上表现出极强的稳定性与审慎性。

如最近四个季度的GAAP净利润之和必须为正，且最近一个季度净利润为正；同时，其自由流通市值调整流动性比率（FALR）需大于0.75，且过去6个月每月成交量不低于25万股。且必须满足上市满12个月的交易记录观察期。

标普500的审慎，本质还是为了维护指数的长期稳定性、公信力及投资者信任。

其规则本质是设置了一道“情绪防火墙”，用一年的时间过滤掉新股上市初期，因情绪驱动产生的高波动与估值泡沫，确保纳入指数的，是经过市场充分检验、商业模式可持续的稳健企业。

你问老南怎么看？我是觉得，SpaceX15个交易日后纳入纳斯达克后，搞不好就是这票一个中期高点。毕竟1.7万亿上市估值本身，就承载了不少天马行空。

有券商首席对此的描述是：这套估值模型内嵌了一个隐形假设：在未来14年里，马斯克和他的团队能够持续做出正确判断，穿越AI、太空、监管、竞争等一切不确定性，兑现那张几乎难以想象的成绩单。

对了，在SpaceX上市当天白天，A股多只航天及通用航空产业ETF集体大涨，汇添富、富国、易方达旗下相关产品单日涨幅均超5%。

老南在1月份的《到顶信号又来了？某公募单日爆卖120亿》，就提醒过这类个股的风险，包括航天发展宣布减持：亏损股涨成这样，不卖真是傻子了，然后散户还在那分析投资价值在哪里。

回头看，这些ETF半年不到回撤了近30%，如今的上涨也更多是凑热度，情绪化跟风盘，并非景气度的变化。

结

总之，这些事件短期而言，会对指数带来各种流动性冲击。

但长期看，业绩（好不好）、估值（贵不贵）、流动性（钱够不够）、风险偏好（敢不敢冲）、拥挤度（扎不扎堆），将共同决定长期趋势。

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