美国经济预期悲观——全球经济观察2026年第6期【华福宏观·陈兴团队】

报告正文

1.全球资产价格表现

黄金价格企稳。 股市方面，本周全球股市整体仍承压，美股三大指数集体收跌，仅英国和法国股指微幅反弹。债市方面，发达国家长端利率延续上行趋势，本周美德日10年期美债收益率较上周分别上行5、12和12个bp。商品方面，美伊谈判重启，地缘冲突略有缓和，本周WTI原油、布伦特原油分别回落1.1%、6.2%。黄金价格走平，LME铜价小幅反弹。汇率方面，美元指数本周上升0.7%，其他非美货币兑美元普遍走弱 。

图：全球资产表现概览

2.主要央行货币政策

理事米兰阐述缩表路径。 美联储理事米兰3月26日发表鹰派讲话，呼吁消除回购操作和贴现窗口 “污名化”现象，以提升这些传统流动性工具在危机时的有效性。同时明确缩表将是一个长期过程，其缩减的幅度和速度高度取决于银行体系的准备金需求变化。并指出当前庞大的资产规模已对市场造成扭曲并限制未来政策空间。欧央行方面，欧洲央行行长拉加德在法兰克福举行的“欧央行观察人士会议”上表示，受美以对伊朗军事打击造成海湾地区能源供应遇阻影响，欧元区经济前景面临新的不确定性。她强调欧洲央行将“无条件保障中期2%的通胀目标”，并准备在必要时于任何一次会议上调整政策。日央行方面，1月会议纪要清晰传递出“稳中求进”的信号：多数委员认为，若工资谈判最终结果理想、PMI数据保持扩张、且核心通胀黏性不减的前提下，央行将继续渐进式加息，4月加息概率已从纪要发布前的55%左右升至65%以上。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图： 美国SOFR-IORB（%）

3.美国经济动态

PMI显示美国经济有降温迹象。 美国3月综合PMI初值降至51.4，创近一年新低，但仍在扩张区间。受中东局势及成本上行影响，投入价格指数大幅上升3个百分点，升至去年5月以来新高。企业活动扩张步伐放缓，3月企业用工人数出现近一年来首次下降，主要反映服务业企业缩减招聘。新订单增长基本持平，但低于去年大部分时间的水平。分行业来看，服务业是主要拖累，制造业略有企稳，产出小幅回升，但这能与企业倾向于提前锁定订单，以应对未来成本上行压力。这意味后后续制造业增长动能可能会减弱 。

经济景气指标出现断崖式下滑。 3月美国经济景气指数录得-28.7，较2月的-5.1大降23.6个百分点，创下2020年疫情以来的最大单月跌幅。这一数据反映出全球投资者对美国经济前景的悲观预期正在快速升温 。

美伊谈判反复博弈。 据巴基斯坦外长达尔26日证实，美方已通过巴基斯坦向伊朗提交“15点计划”，伊朗通过中间人正式回应美方方案，并提出5项硬性条件。特朗普早些时候在“真实社交”发文表示，应伊朗政府请求，将暂停对伊朗能源设施的打击行动10天，至美东时间4月6日晚8时恢复，称当前相关谈判“进展顺利”。但伊方回应只是信息交流，并非正式谈判。目前来看，伊朗的条件与美方诉求存在较大分歧，短期内达成协议的空间有限 。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国红皮书商业零售同比（%）

图：美国房屋周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消费者信心指数（%）

图：各联储制造业调查之资本开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：26年Q1亚特兰大联储GDP预测（%）

4.其他地区经济动态

欧元区3月PMI意外大降，服务业成主要拖累。 欧元区3月PMI骤降至50.5，低于预期的51，创去年5月以来最低水平。其中服务业PMI跌至50.1，远不及预期的51.1，制造业PMI逆势升至51.4，创23年以来新高，也高于预期的49.6。制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软。德国、法国PMI同步超预期降温。目前欧洲央行深陷“控通胀”与“保增长”两难，政策空间或大幅收窄 。

日本2月核心CPI低于预期。 日本2月份剔除生鲜食品的消费者价格同比上涨1.6%，创2022年3月以来新低，也低于预期的1.7%。剔除能源后的消费者价格同比上涨2.5%，仍明显高于日本央行2%的目标。整体通胀率降至1.3%，为2022年3月以来最低，日本政府从今年1月开始对电费、燃气费等冬季能源消费实施补贴。数据显示，2月日本汽油价格同比下降14.9%，电价同比下降8.0%，燃气价格同比下降8.2%。尽管CPI数据显示通胀有所降温，但日本高度依赖进口能源，近期油价飙升，可能推动未来几个月通胀走高 。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI

图：主要国家服务业PMI

图：ZEW经济景气度指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周重点关注

图：下周重点关注日历

数据来源：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等，华福证券研究所

风险提示：美联储货币紧缩超预期。美国经济下行超预期。地缘冲突加剧。

研报信息

研报信息文中报告节选自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《美国经济预期悲观——全球经济观察2026年第6期》

对外发布时间：2026.3.28

报告发布机构：华福证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师：陈兴

SAC证书编号：S0210526010005

分析师：马乐怡

SAC证书编号：S0210526010004

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