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曾经喊出 “一个亿小目标” 的王健林。

如今背负重达 6000 亿的债务包袱。

三年变卖超 80 座万达广场断臂求生，72 岁仍四处奔波谈项目。

很多人感慨昔日首富晚景不易，佩服他硬扛债务的担当。

可很少有人深究，这场持续多年的债务危机，真正的代价由谁承担？

看似孤身扛下所有的背后，又有多少普通人被裹挟进风险之中？

高杠杆扩张埋祸根

万达的债务困局，根源在于巅峰时期激进的扩张策略。

2015 到 2016 年是万达的高光时刻，王健林连续登顶中国首富。

集团手握数百座万达广场，版图延伸至全球各地。

那段时间万达在全球扫货，拿下美国 AMC 院线、澳洲 Hoyts 影院。

海外文旅、地产项目接连落地，国内则批量上马文旅城项目。

最高峰同时推进十余个大型文旅综合体，资金杠杆拉到极限。

高速扩张的底气，来自源源不断的银行贷款和上下游垫资。

万达模式的核心是 “售养租”，靠配套住宅和商铺的销售回款。

支撑自持万达广场的建设与运营，再用广场资产抵押获取新贷款，滚动开发下一个项目。

这套玩法在行业上行期畅通无阻，一旦融资环境收紧，资金链立刻承压。

2017 年境外投资监管收紧，银行信贷同步收缩。

万达的资金链首次亮起红灯。

当年 7 月，王健林开启著名的 “世纪大甩卖”。

将 13 个文旅城 91% 股权以 438.44 亿元卖给融创。

77 家城市酒店以 199.06 亿元售予富力。

合计回笼 637.5 亿元资金，用于偿还到期贷款。

很多人以为这是危机的终点，实则只是债务化解的开端。

此后多年，万达的债务规模始终维持在高位。

截至 2026 年初，集团合并口径总负债仍约 6000 亿元，其中有息负债超 1300 亿元。

账面现金仅 130 余亿元，短期偿债缺口接近 300 亿元，日均利息支出超 2000 万元。

面对滚雪球般的债务压力，王健林开启连环资产处置。

表面是主动担责的自救，实则风险早已顺着产业链层层向下传导。

产业链层层承压

最先感受到寒意的，是产业链上游的中小供应商和施工方。

万达全国项目众多，应付工程款、材料款、广告费累计数额庞大。

资金紧张后，账期从三个月拉长到半年。

再拖到一年以上，大量商票出现逾期兑付。

上海票据交易所公示的逾期名单里，万达旗下多地项目子公司赫然在列。

西宁万达逾期余额近四千万元，天津蓟州万达也有一千五百多万商票无法兑现。

这些逾期款项对应的，是无数中小商家的生存困境。

很多小老板跟着万达干了十几年，以往冲着金字招牌愿意垫资供货。

如今货款收不回，公司现金流直接断裂，连员工工资都发不出。

更普遍的是以资抵债模式，2026 年初中建系接手多座万达广场。

交易并非现金结算，而是用存量资产抵偿工程应付款。

背后是无数被拖欠的施工队、材料商和农民工。

辛苦干活最终换来打折的资产，甚至拿不到足额报酬。

紧随其后受损的是购房者和商铺投资者。

多地万达公寓项目延期交付两三年，业主一边偿还房贷。

一边迟迟收不到房子，当初承诺的商圈配套全部落空。

还有大量投资者冲着万达品牌购买商铺，指望靠租金回本。

结果项目运营不及预期，商铺长期空置，几十万上百万的投资直接砸在手里。

部分文旅项目易主后规划调整，前期购买住宅和商铺的业主。

预期的配套红利彻底落空，维权无门只能自行承担损失。

基层员工同样难逃波及。

债务压力下万达多次启动人员优化。

从总部到地方公司都有不同比例的裁员。

很多工龄十几年的老员工被动离职。

留下的员工也面临薪酬调整、福利缩减，工作量却不降反增。

和顶层资本的腾挪相比，普通员工的职场动荡，是这场危机里最无声的代价。

上游供应商和购房者的损失还只是显性代价，万达轻资产模式的深层设计。

让更多普通投资者和商户成为债务压力的隐性承接者。

资本游戏的本质

早在 2015 年，万达就提出轻资产转型。

核心逻辑是 “别人出钱、万达运营”。

投资方承担拿地和建设的全部成本，万达输出品牌和管理团队。

负责招商运营，最终按比例分成租金收益。

这套模式让万达大幅降低自身负债，却把投资风险全部转移给了投资方。

其中不乏险资、地方国资，也有大量购买商铺、参与投资的普通投资者。

债务危机爆发后，万达加速甩卖广场产权。

仅 2023 到 2026 年就累计处置超 80 座万达广场，回笼资金超千亿元。

这些交易大多只卖产权、保留运营权。

万达不再承担资产折旧和贷款压力，只收固定管理费。

接盘方为了保证收益，会倒逼运营方提高租金。

压力最终落到入驻的中小商户身上，商户再通过商品定价。

把成本分摊给每一个消费者。

更值得注意的是，为填补资金缺口，万达多次发行高息债券。

2026 年初发行的美元债票面利率高达 12.75%，接近高利贷水平。

高额利息不会凭空消失，最终都会通过租金、服务费、周边物业溢价等方式。

一层层传导到终端普通人身上。

很多人同情王健林的处境，可事实上，债务危机从未真正影响他的生活底线。

豪宅、私人飞机、高端社交圈悉数保留。

四处奔波谈项目只是工作强度变化，远谈不上一无所有。

他手里依旧握有大量核心资产，即便最坏情况出现，也有足够的身家托底。

真正被这场危机改变人生的，是收不回货款的小老板、断供边缘的购房者。

被迫离职的基层员工、投资商铺血本无归的普通人。

商业世界里，资本永远优先自保，风险永远向下传导。

所谓的硬汉扛债，本质是用核心资产换取时间。

把压力分散给整条产业链上的每一个普通人。

顶级富豪的起落，从来都是资本游戏的注脚。

真正为债务买单的，永远是没有话语权的大多数。

参考链接：

东方财富网——三年甩卖80座万达广场：万达断臂求生，商业地产告别重资产时代

搜狐财经——王健林，再卖资产：超20亿元出售上海一座万达广场！近3年已卖掉超80座，买家都是谁？

21世纪经济报道——12.75%利息！万达商管高息发债25亿元，王健林极限自救