2025年夏天，中国股市迎来了一个谁都没想到的“新王”。不是白酒，不是电池，而是一家曾连续八年亏损、差点关门的AI芯片公司——寒武纪。

它不但在A股市值超越了贵州茅台，还成了中国科技股的“灯塔”。而带领这家公司完成逆袭的，是被调侃“差点挂科”的博士陈天石。

从失去华为这个最大客户、被美国列入黑名单、供应链断裂，到如今成为国产AI芯片领军者，寒武纪上演的是一场技术硬仗，也是一场没有剧本的企业生死局。

没有华为撑腰，寒武纪差点“活不下去”

如果在2020年问起“寒武纪”，大多数人会说这家公司靠华为“吃饭”，没了华为就什么都不是。

事实上，当年华为贡献了寒武纪将近97%的营收，两者关系就像树和藤，寒武纪是藤，紧紧缠绕着华为这棵大树。

但好景不长，随着美国制裁升级，华为开始全面自研AI芯片“昇腾”，并逐步削减对寒武纪的采购。2021年底，双方合作基本停止。

对寒武纪来说，这一刀砍得太狠，营收瞬间断崖式下跌。不仅如此，寒武纪原本赖以生存的终端IP授权模式，也因为缺少客户而失去了意义。

一夜之间，它从高光技术独角兽变成了“找不到客户”的尴尬角色。

更糟糕的是，2022年寒武纪被美国商务部列入出口管制“实体清单”，台积电立刻终止代工，EDA软件供应商也停止授权许可。

这意味着：你就算有设计图，也没人帮你做芯片；你就算有人才，缺了工具照样寸步难行。

与此同时，公司账面亏损持续扩大。到2022年底，寒武纪累计亏损突破30亿元，连年烧钱未见效益，甚至一度传出“资金链断裂”的消息。

那段时间，“寒武纪还能活多久”成了投资圈的热门话题，股价跌破发行价，市值蒸发超过八成。

在外界看来，这家公司几乎已经进入“重症监护室”阶段。但创始人陈天石没有选择卖身、也没有对外求援，而是带着团队转身投入一场更难的战斗。

脱离华为庇护，寒武纪放手一搏转向云端

2023年之前，中国很多芯片公司都习惯了“靠大客户生存”的模式。寒武纪也不例外。然而，经历了华为断供的沉痛教训后，陈天石知道：再靠一个客户活命，迟早会被“卡脖子”掐死。

于是他决定，把“终端IP授权”模式彻底丢掉，转向更高门槛、更难啃的“云端AI芯片”方向。

说白了，就是不再只做手机、摄像头里的小芯片，而是要做数据中心里那种“大杀器”。

比如训练GPT那种超大型模型所需的高算力芯片——这类产品不但技术门槛高，而且对生态适配、软件兼容要求极其苛刻。

寒武纪在2020年就已经推出了思元系列AI芯片，但彼时功耗控制不理想、生态适配不足，始终难以撼动英伟达的霸主地位。

可到了2023年，全球大模型竞赛爆发，AI算力需求直线上升，英伟达芯片被美国限制出口，中国市场瞬间进入“缺芯”状态。

这时，陈天石的“豪赌”开始显现价值。尽管当时寒武纪的收入连研发投入都覆盖不了——2020年公司全年营收仅4.59亿元，却投入了高达7.68亿元做研发，几乎是在“血亏中前行” 。

但研发投入换来了技术积累，也换来了软硬件生态的逐步成熟。

为了突破生态瓶颈，寒武纪还建立了自研的Cambricon NeuWare软件平台，打通了TensorFlow、PyTorch等主流AI框架的适配问题，解决了以往“硬件难用”的痛点。

这些技术工作并不光鲜，甚至连资本市场都看不懂，但却是决定一款AI芯片能否商用的关键。

再看团队层面，寒武纪虽然经历了裁员和人员流失，但核心研发人员始终没有“散摊子”。

陈天石亲自挂帅，带队攻坚，在芯片架构、功耗控制、算法协同方面连续实现数次突破。正是这段“黑灯工厂”时期的研发投入，为后来的爆发埋下了伏笔。

AI风口来临，寒武纪终于等到“自己的时代”

2023年起，ChatGPT引爆全球AI热潮，大模型训练成了“新石油”。

但美国政府却对中国市场收紧了芯片出口政策，英伟达A100、H100等主力型号禁止销售，连替代产品也被“限时限量”。这给了国产芯片“上位”的机会。

寒武纪趁势推出了思元590系列AI芯片，虽然在带宽、峰值性能上不及H100，但在国内大模型训练任务中表现稳定，性价比高、功耗低、可快速部署。更重要的是——它能买到。

随着阿里、腾讯、字节跳动等头部科技企业纷纷“转头”采用寒武纪作为替代方案，寒武纪的客户结构迅速从“零星单一”扩展为“多点开花”。

与此同时，中国移动、中国电信等央企也将寒武纪纳入战略合作供应链，意味着其产品开始进入“国家级基础设施”应用场景。

2024年，寒武纪实现历史性盈利，全年净利润达到8.7亿元，彻底告别八年亏损。2025年上半年再接再厉，净利润突破10亿元，营收同比增长超过40倍。

到了8月，公司市值冲破6600亿元，超越贵州茅台，成为A股新“股王”。

陈天石也因此登上富豪榜，身价超过千亿元。但他本人极少出现在舆论场，更多时候仍在实验室里“蹲点”。他在一次演讲中说得很直白：别人封锁我们，我们就干；不干，就永远被卡。

寒武纪的逆袭，不是偶然，而是硬仗打出来的。不是靠补贴政策，也不是靠一朝风口，而是靠七八年咬牙研发、持续投入、死撑生态，才换来了今天的“国产替代”。

寒武纪的崛起，从表面看是一家公司从谷底到巅峰的商业转身，但更深层的意义在于，它展示了中国芯片产业在全球技术封锁下的应对路径。

陈天石的故事也提醒我们，技术赛道从来没有“躺赢”，只有“硬撑”。

他曾是“挂科边缘”的学生，也曾被资本唱衰、被客户放弃、被封锁压制。但当所有退路都被堵死时，他和寒武纪硬是杀出了一条技术突围的血路。

从“问题学生”到技术富豪，从“靠华为”到“赢世界”，这条路走得艰难，却走出了中国AI芯片的新希望。而更大的逆转，或许才刚刚开始。