【一周市场述评】政策与基本面共振成为下一阶段核心逻辑

市场表现回顾：

上周上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，沪深300上涨0.82%，创业板指上涨0.65%，科创50上涨0.01%。其中表现相对居前的行业是电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）；表现相对落后的行业是美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）。

市场事件回顾：

1. 中美元首会晤成果落地，经贸摩擦缓和提振市场情绪

11月3日，中美两国元首在会晤中达成关键共识：美方将取消对华10%“芬太尼关税”，并释放进一步磋商信号。此举显著缓解市场对贸易脱钩的担忧，外资风险偏好回升，推动A股三大指数震荡上行，上证指数突破4000点，市场进入“政策底+情绪底”共振阶段。

2. 美联储降息预期强化，全球流动性宽松预期升温

尽管美联储11月未议息，但市场对12月降息概率升至78%（CME数据），叠加伯克希尔Q3现金储备达3816.7亿美元创纪录，显示全球巨头对资产配置趋于谨慎，资金寻求高确定性标的。人民币资产吸引力提升，北向资金连续三日净流入，支撑A股估值修复。

3、10月CPI、PPI同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。但值得注意的是，CPI同比连续32个月在1%以下震荡，PPI同比连续37个月为负，指向国内需求仍较疲弱。往前看：1）CPI同比转正，年末在季节性效应下预计将继续走强。2）“反内卷”的有序推进，将影响PPI同比改善的持续性和幅度。5000亿政策性金融工具+5000亿政府债限额相继落地，叠加年末季节性、基数影响，预计CPI、PPI短期将震荡回升，但CPI同比达到2%、PPI同比转正，仍待需求端政策提振，年内关注降准降息的可能。

市场观点：

上周A股在“中美缓和+业绩兑现+海外宽松+能源转型”四重逻辑支撑下震荡上行，风格由科技回调转向“高股息+高端制造+能源”轮动。市场主线从AI概念炒作转向“技术突破+盈利兑现”双轮驱动，政策与基本面共振成为下一阶段核心逻辑。国内进入十五五规划细则预期落地、景气验证等因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬升，对成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。而随着美联储降息预期升温、十五五积极定调未来五年高质量发展目标，这一趋势有望继续强化。

宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，叠加美国降息预期国内资产吸引力有望进一步增强。截至11月8日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；随着十五五规划细则的预期提升，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

行业方向一：先进制造业作为现代产业体系骨干力量价值提升。关注新能源景气提升（储能、风电、锂电）、人形机器人量产化（机械设备、汽车零部件等）带来的机会。同时关注6G、可控核聚变、固态电池、航空航天等政策红利赛道。

行业方向二：科技产业主线共识凝聚下投资价值仍显著。国内外互联网龙头AI资本开支持续加码，强化产业趋势确定性。海外大模型应用逐步丰富以及较强的软件付费能力为AI商业模式正循环能见度仍高，国内大模型应用的成本预计具有优势，更具大规模推广的基础，AI硬件逐步落地逐步提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链受益科技周期久期拉长估值中枢有望提振，随着人工智能渗透率提升，算力相关产业链业绩有望持续受益。重点关注芯片、光通信、PCB、服务器、电源等环节。2） AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，根据用户付费能力意愿优选企业服务、办公、工业互联网等应用领域。

行业方向三：新型消费端有望持续受益大力提振消费政策。关税博弈背景下扩大内需重要性进一步凸显，后续政策加码可期，重点关注服务消费和新业态消费，促进“人工智能+消费”、健康消费等政策陆续落地背景下，相关板块盈利增长持续性增强，估值有望提振，关注医药生物、美容护理、消费电子、游戏、宠物、珠宝等可选消费赛道。

行业方向四：反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，配置价值凸显。反内卷政策推进与落地，带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在非银、有色、化工、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、银行等领域。

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