贵金属：假期黄金大幅上涨，短期强势，中期可能仍然是震荡周期。

银河期货投资分析师 高波
期货从业证号：F03134879
期货投资咨询证号：Z0022121

贵金属：假期黄金大幅上涨，短期强势，中期可能仍然是震荡周期。

端午节假期，COMEX黄金期货大幅上涨，触及逾三周最高，美元走软，加上经济不确定性推动了投资者对避险资产的需求。周五最新的关税威胁等助长了风险厌恶情绪。据央视新闻报道，当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。周一，ISM公布的数据显示，美国5月ISM制造业指数录得48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。数据连续三个月萎缩，在关税上调的背景下，进口分项指标创十六年新低。

与此同时，特朗普政府的“钢铁关税”令全球贸易紧张局势迅速升级，投资者信心动摇，美债迈向2025年首次单月下跌，美元延续五年最长跌势，避险吸引力下降，黄金价格再度迎来支撑。

地缘方面，俄乌第二轮会谈6月1日周一举行前，乌克兰称用无人机摧毁了俄41架战略轰炸机，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭攻击。地缘政治风险因周末俄乌冲突而急剧上升，相关商品价格如原油、黄金等明显上行。不过，随着俄乌直接谈判结束、传出大国领导人可能直接沟通的消息，还需继续关注地缘事件的下一步走向判断金价反弹的延续性。资金流向方面，多头回归推动金价重拾涨势。美国商品交易管理委员会（CFTC）公布，截至2025年5月27日当周，COMEX黄金期货非商业性净多头头寸增加10203张，至174184张，占比为39.8%。总持仓为437538张，环比减少10462张或2.34%，总交易者数为294家。

宏观层面上，多重因素叠加，美国经济增长面临严峻挑战。美国劳工部最新发布的报告显示，在截至5月24日的一周中，首次申领失业救济金人数增加了1.4万至24万，超出市场预期。美国4月的失业率为4.2%，且许多失去工作的人正经历长期失业，有170万人失业27周或更长时间。同时利润增长放缓缺乏招聘动力，美国商务部经济分析局（BEA）发布的报告显示，经库存估值和资本消耗调整后，2025年第一季度企业利润下降了1181亿美元，降幅超40%，是自2020年第四季度以来的最大降幅。当前市场对于美国经济状况定价不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此，虽然关税缓和，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导，长周期的滞胀压力仍对美国经济形成挑战。

6月3日凌晨，美联储主席鲍威尔在美联储国际金融司成立75周年活动上发表讲话。在市场高度关注美联储利率政策走向之际，鲍威尔并未在讲话中就美国经济与未来利率前景发表看法。有分析称，鲍威尔此番有意“保持沉默”或许是为了避免在关键数据发布前提前影响市场预期。但美联储其他官员们的讲话则释放了最新的政策信号。美东时间6月2日，美国芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，如果特朗普政府的关税措施最终没有最初公布的那样激进，那么美联储的政策利率在未来15个月内“很可能会明显降低”。美联储理事沃勒（Christopher Waller）表示，假设有效关税税率接近较低关税情形，潜在通胀继续朝着2%的目标取得进展，劳动力市场保持稳健，将支持今年晚些时候实施“好消息式”的降息。根据日程安排，美联储的下次议息会议将在6月17日至18日举行。掉期市场数据显示，美联储6月继续“按兵不动”的概率目前高达98%。

总体上看，短期内贵金属受特朗普增加钢铝关税及乌克兰打击俄罗斯军事基地影响走势偏强，但中期内由于目前仍然利率高企，短期内降息可能性不大，地缘冲突逐渐走向缓和，贵金属市场虽然短期强势，但中期可能仍然以宽幅震荡为主。