一、事件及点评：

国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照。成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商。

点评：受近期成交量回升影响阶段，市场博弈券商板块行情；此外，由于“稳定币”带来金融IT的行情+银行/保险等的上涨，金融方向的整体估值水平被拔高，这种阶段下，券商板块补涨空间相对充足，在国泰君安国际正式获批提供虚拟资产交易服务消息面刺激下，板块今日表现亮眼。

二、核心观点：

当前券商板块面临三重催化：

1、公募增配：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准挂钩，基金管理者在未来配置的选择上可能选择当前低配行业。非银是显著低配的行业，未来有望成为主动基金增配的行业，建议关注低配权重股的机会。

2、业绩高增：据国金非银测算，预计2025年上市券商净利润同比增长19%，平均ROE约6.8%。

（1）上交所披露，2025年1-5月新开户投资者1095万户，同比+30%。预计市场交投将延续活跃，虽然下半年尤其是四季度可能会在高基数下增速下降，预计全年仍然能有较高增速。24年7月1日公募基金降佣正式落地，今年下半年费率同比下降的影响将消退。预计2025年经纪净收入同比增长22%。

（2）2025年1-5月券商IPO承销额282亿元，同比+4%；再融资承销额1816亿元，同比+62%；债券承销规模与上年同期相比有所提升，累计承销额5.91万亿元，同比+19%。承销规模筑底后回升，预计2025年投行净收入同比增长4%。

（3）截至2025年5月末，非货公募18.5万亿元，较上年同期+12%，权益类公募7.4万亿元，较上年同期+17%，券商资管规模也企稳，预计2025年资管净收入同比增长5%。

（4）两融日均成交额同比增长20%，利息收入和支出不平衡的压力缓解，预计2025年利息净收入同比增长11%。

（5）券商配置OCI资产规模大幅提升，预计今年增配OCI思路仍然延续。金融资产规模整体扩张的情况下，预计2025年投资净收入同比增长7%。

3、并购重组：2023年以来行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵。

三、交易策略：

根据历史经验，过去几轮牛市预期形成时，券商指数PB估值可快速修复至2倍以上。参考2018年底-2021年，券商指数PB(LF)从最低1.02倍修复至最高2.25倍，2019-2021年PB(LF) 中枢分别为1.53倍、1.78倍、1.75倍。当前以证券公司指数为例，指数PB（LF）目前为1.4倍，处于历史26.8%分位，券商板块弹性较大，从交易层面可逢低布局。在业绩增速高、公募有望增配、并购主题延续的情况下，建议关注券商板块投资机会。

四、重点产品：

券商ETF基金（515010）及联接基金（007992/007993）：产品跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），高效配置券商板块。按申万二级行业分类，证券公司指数由证券Ⅱ（98.6%）、多元金融（1.0%）组成。

数据来源：wind、华夏基金、国金证券等，截至2025.6.25，个股不作为推荐。券商ETF基金风险等级为R4（中高风险），以上均属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。 作为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。其中，港股通金融ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。产品交易效率为T+0。T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。 对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。 本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出